到月球上！
这便是加密钱银爱好者会告知咱们的加密钱银的未来前景。
但是，正如现在的状况所显示的，假如安稳币构成的一些短期问题不能永久处理，加密钱银或许真的会成为月球上运用的钱银。
事实上，随着安稳币接收加密经济，一个有必要要回答的要害问题是“体系中有多少活动性?”
尽管安稳币或许被视为一种“立异”，但它们也或许对整个加密生态体系构成威胁。
它被营销为一种灵丹妙药，由于它们使任何人即便没有银行账户也能够运用它们，并且作为一种在全球范围内进行买卖的简略方法。
安稳币也让整个体系变得更加软弱，由于它们经常依靠缺少透明度的私人组织，它们的资产负债表现在看起来更像黑洞，咱们不知道背面是什么。
一个快速的前提是，安稳币传统上能够细分为链下（那些不直接坐落区块链协议之上，由法币1:1支撑的）和链上（由另一种加密钱银作为典当，坐落区块链协议之上）。
为了便于讨论，当运用术语“安稳币”时，指的便是链下。
Tether 这种类型的安稳币成为了中心化买卖所轻松跨钱银搬运活动性(并避免不得不处理银行账户封闭)的窍门。但是，安稳币也带来了躲藏的体系性危险，咱们作为加密钱银投资者都要承当这些危险。
事实上，安稳币在处理中心化买卖所活动性问题的同时，也将整个躲藏的危险外部化给加密钱银范畴的数百万投资者。
假如短期来看，安稳币似乎是经过促进(或许或许是胀大)活动性为体系增加价值，它们也有利于大规划投机和整个加密生态体系的潜在溃散。
事实上，假如这纸城堡都倒了，谁来承当这个职责呢?答案很简略：信任加密钱银潜力的数百万散户投资者（由于中心化买卖所或许会救助鲸鱼）。
因而，假如咱们想长时刻构建一个安定的加密生态体系，需求在这里明晰一些工作。
要做到这一点，咱们需求消除短期存在的威胁。
处理活动性造假问题，将危险外部化到整个体系
安稳币的核心问题是其基础体系的不对称性。一方面，它们被一些中心化买卖渠道用作买卖的首要媒介。但另一方面，咱们不知道他们具有多少现金和活动资产。
的确，金融体系也经过保存很少的活动性来创造财富。但是，这样做的银行（尤其是在2008年金融泡沫之后）有必要经过所谓的压力测试，以及十分严厉的监管，此外还有必要公开其资产负债表。
相反，安稳币令人难以置信的“金融立异”答应中心化买卖所印刷数字钱银，而无需向国际展现这些钱银是怎样得到支撑的（一些安稳币比其他安稳币更受监管）。
简而言之，它们现已变成了黑洞，没有任何可用的活动性来支撑它们。
这种“金融立异”也超出了华尔街在2008年金融泡沫期间所创造的。姓名奇特的金融衍生品被从头包装，这样它们就能够脱离资产负债表，从而逃避监管。
对立的是，比特币作为比照华尔街的一种方法而诞生，它现已成为它的现代版别。
加密驱动国际最风趣的特征(透明度和敞开性)现已被链下安稳币抹去了。
那么咱们怎样理解这个谜题呢?
让咱们看看现在在加密钱银买卖所排名前三的安稳币:
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USDT
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USDC
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BUSD
正如咱们在Tether的事例中所看到的，这本来应该是与美元挂钩的，它实际上现已成为了最流行的比特币买卖方法(事实上，大多数比特币买卖量或许来自Tether)。
这意味着假如用户想把比特币换成现金，或许需求经过Tether来实现。
因而，用户的比特币没有活动性(以实际美元兑换)，因而它或许在短期内价值为零（除非用户乐意无限期地持有它）。
假如是这样的话，这或许会对整个加密商场产生多米诺效应(尽管一些比特币用户宣称Tether的溃散或许会导致比特币价格上涨）。
其他安稳币呢?
进入USDC：Coinbase 安稳币
USDC是Coinbase的安稳币。正如渠道上解说的那样:
USDC是一种被称为安稳币的加密钱银。用户总是能够将1USDC兑换为1美元，给它一个安稳的价格。在Coinbase上，符合条件的客户能够为他们持有的每一USDC赚取奖赏。
这个安稳币的要害成分是什么？Coinbase解说说：
但是咱们怎样知道USDC会坚持它的价值呢？Coinbase在其常见问题解答中进一步解说说：
铸造 USDC 的财团 Centre 为每个 USDC 一起持有 1.00 美元。这些资金存入一个特别的银行帐户，经常遭到监测和审计。
此外，Coinbase还着重了安稳币的优势在于它不需求银行账户。因而，它是无国界的，并且很简单用任何其他代币进行买卖。
再说一次，尽管安稳币的确企图处理中心化买卖所的一个重要问题（钱银的安稳性，或许还处理了活动性），但它们破坏了根据区块链的生态体系的整个意图。那里没有中心化权威组织制作它们，一切的东西都需求对社区敞开。
2021年6月22日，中心博客宣布了一项雄伟的声明，解说USDC的市值已超越250亿美元。
咱们怎样知道这250亿的背面是什么?
Circle和Coinbase每个月都会在Centre网站上发布一份陈述。这些陈述并没有告知咱们任何有关其储藏的详细状况，它们仅仅由管帐服务公司均富管帐师事务所核实(简而言之，管帐师事务所会寻觅数据的一致性以及是否事实，但它不会“确保”或“审计”)。
需求着重的是，作为一种认证，这并不能真正处理USDC资产负债表的危险问题。相反，它只寻觅高档信息。
如发行USDC的巨细，以及列入黑名单的币。事实上，在2021年4月的陈述中，咱们发现约有10万USDC被列入黑名单。
这是 4 月份准备金账户陈述的姿态：
咱们只知道被列入黑名单的代币，由于有来自执法部门的请求，因而一些密钥有必要被冻住。
还有越来越多的被禁地址。
现在让咱们快速看一下另一个要害安稳币：BUSD。
进入BUSD：币安安稳币
与Coinbase安稳币相同，币安的BUSD被宣传为1:1美元支撑的代币，是“高度监管的”(咱们将看到这意味着什么):
它是与 Paxos（加密钱银买卖所 ItBit 和安稳币 Pax 的创建者）合作开发的。
2020年6月30日，在美国参议院银行、住宅和城市事务委员会举办的听证会上，Paxos的首席执行官兼联合创始人查尔斯·卡斯卡里亚解说道:
咱们信任安稳币能够处理存在于咱们金融体系陈腐管道中的体系性问题。咱们有必要更新这种架构，以适应21世纪实时商业活动的国际；咱们不能再依靠一个每周只要五天、只要几个小时可用且推迟很长时刻的体系。由于银行转账、国际汇款和其他活动的结算推迟，或许需求五天以上的时刻才干结算，消费者和组织都无法及时运用自己的资金。这使得管理具有任何可猜测性的其他付出变得很困难。在经济的大范围内，这会构成一个杂乱的菊花链，包括借款义务和不必要的中介组织。
他继续说:
从规划上讲，根据区块链的安稳币（就像Paxos发行的那些）答应每个人都能平等地运用数字钱包和数字美元，就像运用实体现金相同。最简略的钱包能够像设置电子邮件帐户相同简单：除了适用的监管要求外，它们不需求大量的文书工作，也没有最低余额的概念。安稳币能够树立一个支撑弱势群体的生态体系，减少差异的影响，例如高本钱支票账户收取的深重费用、透支费用、掠夺性借款以及支票兑现和跨境汇款费用。
安稳币对币安至关重要，由于它们是渠道上买卖的买卖媒介。
需求着重的是，币安安稳币利用了Paxos技能来支撑它们，从理论上讲，币安安稳币似乎比其他安稳币更安全，由于其美元存款由 FDIC 稳妥的银行持有。
下面是一个风趣的“什么坚持安稳币安稳?”的概述:
假如咱们回到BUSD，它的认证让人想起了Paxos。
月度认证陈述也称为“储藏账户陈述”，只向咱们显示余额(最终一次供给的是 2021 年 5 月):
同一份陈述还解说了怎样支撑这些储藏:
因而，Paxos规范代币(BUSD的基础)宣称将严厉与美元坚持1:1的挂钩，其外汇储藏也将遭到更严厉的监管。
但是，值得注意的是，咱们并不切当知道 Paxos 有多少个 FDIC 稳妥账户。关于每个 FDIC 稳妥账户，限额为 25 万美元。因而，为了掩盖BUSD数十亿美元的市值，咱们能够幻想，Paxos将不得不保存数百个(假如不是数千个) FDIC 稳妥账户?
此外，在2020年，Coin Metrics发现Paxos上最活跃的两个账户与MMM BSC(一家闻名的庞氏圈套公司)有关。
因而，这里也有几个要害问题有待处理。
FDIC 稳妥是什么意思？活动性水平怎样？这种安稳币“更受监管”的事实是否意味着它也被更频繁地审计？
据咱们所知，咱们只要每月的证明，就像其他安稳币相同，只显示这些代币的总可用供应量。
关于链下安稳币问题的要害要点
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尽管安稳币最初企图处理一个重要问题，它们的确代表了钱银的一种潜在的、风趣的演化(经过让钱银无国界、任何人都能够运用)，但它们现在的结构方法也带来了体系性危险。
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安稳币的核心危险是它们对整个加密生态体系的重要性不对称（一些中心渠道只运用安稳币作为交换媒介，像 Tether 这样的安稳币或许是比特币的首要活动性供给者）和他们乐意或多少有必要向公众发表（到现在为止,咱们只要几个月度证明告知咱们在流通中的安稳币的总价值，但咱们不知道它们的分化状况)。
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对立之处在于，尽管安稳币或许是钱银的进化，但它们也需求严厉的监管，才干正常运转并避免欺诈。但是，到现在为止，它们仅仅在某些状况下遭到监管。假如是这样的话，一开始就具有链下安稳币有意义吗?
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当咱们着眼于安稳币现在的状况时，咱们能够根据它们运用的典当品来拆分它们。例如，像USDT 这样的安稳币在“Tether金库”中，而USDC在去中心化的私人账户中。两者都几乎是自我调节的，他们需求对这些组织有高度的信任。其他安稳币，如 Pax和 BUSD是经过 FDIC 稳妥的银行进行典当的（这些账户中有多少以及其中有多少也很难知道）。
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在某些状况下，安稳币或许完全缺少透明度(Tether)，在另一些状况下，咱们或许会想，假如呈现活动性外流(比如USDC)，这些安稳币是否真的能够换回。在其他状况下，咱们或许想知道其中有多少是真正投保的（例如 Pax 和 BUSD）。因而，对这些安稳币具有更明晰、可用的信息、更多的监管和更好的审计，能够协助咱们具有一个更坚实的加密生态体系。
但这不仅仅比特币的问题吗?
假如Tether在2018-2019年期间被曝光，这或许会使加密经济免于一场灾祸，由于其规划依然有限。
但是，到2020年底和2021年头，Tether 的市值呈现了爆炸式增加。到现在为止，Tether现已接收了整个生态体系，企图吸干一只价值超越600亿美元的野兽，听起来就像蟒蛇企图消化一头大象。Tether也占据了DeFi空间，所以这也是以太坊的一个问题。
假如这两种首要加密钱银溃散，猜猜其他一切加密钱银会产生什么?
咱们能够经过将一切活动性转换为链上安稳币来处理它吗？
像Dai（一种树立在以太坊上的加密安稳币）这样的链上安稳币十分风趣，由于它们的理念与敞开和透明的体系相一致。
这是理论上的。事实上，Dai 自身由链下安稳币作为典当。
简而言之，考虑到由 USDT 和 USDC 构成的典当品，像 Dai 这样成功的链上安稳币或许也不那么安全。
咱们该怎样办?
很难猜测接下来会产生什么。的确，比特币在曩昔十年中一次又一次地从生存威胁中幸存下来。但是，对立的是，在这种规划下，Tether的定时炸弹的确有或许杀死比特币，并将整个加密空间送回冰河时代。
视野开拓
这是贷款安全性的必然要求。 新的贷款净额有助于加强债务人的偿债能力，但随着待偿还债务的精加，新贷款中用于偿债的比例日益升高，要想保持刺激的效果，贷款规模将不得不以指数形式增长，最终，贷款增长的步伐将被迫放慢，这对抵押品的价值产生了极为消极的影响。如果抵押品已经完全用尽了，那么其价值的下跌将突然加剧贷款的清算要求，从而呈现出典型的繁荣/萧条的序列节律。-《金融炼金术》
