今日，DeFi 代币主要有两个分类：生产性和非生产性。
非生产性 DeFi 代币是咱们都了解和喜欢的经典「无价值」管理代币，像 UNI 和 COMP 这样的代币便是完美的比如，尽管它们自诞生以来，已发生了数亿美元的收入，但这些代币只是代表了参与管理的权利，而没有现金流权。
另一方面，咱们也看到了像 SUSHI 和 AAVE 这样的生产性 DeFi 代币的呈现。这些是加密本钱财物的圣杯，因为它们一起代表了管理和链上现金流的权利。与非生产性代币不同，它们允许持有者以协议费用（在某些状况下为通胀奖励）的方式取得被动收入的报答。
对于 Aave 来说，持有者能够在安全模块中进行质押，他们的资金将作为最终的抵押品。作为报答，他们从生态系统储备和协议费用中取得奖励。相同，SUSHI 持有者可挑选质押他们的代币并取得 xSUSHI，以此获取 Sushiswap 发生的所有费用的 16.6%。
直觉上，咱们会认为生产性财物更具优势——即认为它们总是出资者的更好挑选。但事实或许并非如此，归根到底，出资最重要的仍是商场体现。
与传统金融一样，最重要的或许不是代币是否具有现金流权。相反，推进估值的是根本面的添加，如交易量、收入、用户等。
本文运用一些定量的依据来支持这个说法，因而，咱们将运用两组相似的协议，其间一组具有生产性财物，另一组具有非生产性财物。
这两组协议分别是（1）Uniswap 和 Sushiswap 以及（2）Compound 和 Aave。
一个横向比较
1. Uniswap 和 Sushiswap
当然，理解任何 DEX 代币（如 SUSHI 和 UNI）的要害目标便是交易量。这是衡量去中心化交易所采费用和成功度的一个根本目标，更高的交易量意味着协议发生更多的费用收入，这会推进这些 DeFi 代币的价值。
而在交易量方面，Uniswap 是占有优势的，依据 Token Terminal 的数据显现，2021 年头 Uniswap 的日均交易量大约是 7.33 亿美元，随着上个月 Uniswap V3 的推出，Uniswap 的日均交易量已添加到 14 亿美元，较年头时翻了一番。相比之下，Sushiswap 在年头的日均交易量仅略低于 4 亿美元，目前则添加到 5.6 亿美元，在曩昔 6 个月里，Sushiswap 温文添加了 42%。
交易量和费用是直接相关的，因而日收入图和上面的交易量图相同也就家常便饭了。但这些收入对两个协议的含义有一个要害的差异。如前所述，SUSHI 持有者能够质押他们的代币并取得 xSUSHI，这实际上代表了获取协议发生的所有收入的 16% 的权利。另一方面，UNI 是没有这种收入的，协议所发生的收入都流向了流动性供给者（LP）。
此外，Uniswap 从年头至今的收入添加率达到了 72%，LP 的每日收入达到 330 万美元。相比之下，Sushiswap 本年的收入仅添加了 42%，LP 的每日收入为 160 万美元（xSUSHI 持有者每天能取得大约 25 万美元的收入）。
注：如果 Uniswap 采用和 Sushiswap 相同的方案，那么「xUNI 持有者」本年有望赚取超过 2.2 亿美元的费用！如果质押率和 Sushiswap 相同，则意味着 UNI 质押者将取得 7.55% 的年化报答，简直和 Sushiswap 相同。
归根到底，只要一个目标对出资者很重要：即价格体现。每个出资者都想押注最快的马，而商场是这方面的最终裁判。尽管 UNI 不具有现金流权，甚至它是一个相对静态的管理生态系统，但它的体现仍然优于 SUSHI。
经过一番挖掘后，咱们能够看到这是有道理的。UNI 在推进 DEX（交易量和收入）估值的要害领域超过了 SUSHI。然而，咱们还应该强调一个重要的方面，它或许直接影响本年两者的体现：代币供应时间表。
Sushiswap 在 3 月下旬经历了一次大规模的 SUSHI 代币解锁，一起它继续以每周为单位为 LP 供给流动性挖矿奖励。而 Uniswap 则没有向商场投放代币的方案，很多的代币都掌握在团队和出资机构手中，这或许是 SUSHI 在 3-4 月经历下降的要害因素。
话虽如此，这两个协议都经历了丰收的一年，本年以来，SUSHI 代币价格上涨了 189% 以上，而 UNI 则上涨了 378%。
获胜者：「无价值」的管理代币
2. Compound 和 Aave
Compound 和 Aave 之间，与 Uniswap 和 Sushiswap 有着相似的对比联系。Compound 代表着以美国 VC 支持的发展较慢的假贷协议，而 Aave 正好相反，其团队和社区采取了「快速移动」的道路，一起通过引入 Aavenomics 赋予 AAVE 代币现金流权。
但这些又有什么可比性呢？与 DEX 和交易量相似，假贷协议需要重视的一个要害问题是假贷量的添加。
更多的假贷量转化为 LP 更好的利率，然后招引更多的本钱，然后添加协议的假贷能力。尽管 Compound 长期以来一向处于领先地位，但自从 Aave 于 2021 年 5 月推出流动性挖矿方案之后，Compound 的位置就被超越了。
Aave 的流动性挖矿方案推出后，导致商场对该协议的假贷需求激增。这儿能够给出相关的数据，Aave 在 2021 年开始时只要 5 亿美元的未偿债款，与其时的 Compound 相比，这个数字是不起眼的（其时 Compound 的数据超过了 17 亿美元）。
而从年头至今，Aave 的假贷量已添加了 1700%，其处理的贷款额超过了 100 亿美元，而 Compound 的数据则是添加了 200% 以上，处理的贷款额为 53 亿美元。
因为假贷量的激增，Aave 在日营收方面也占有了领先地位，这对 Aave 持有人来说是个好消息。
目前，Aave 每天的收入只要不到 100 万美元，而其间大部分都流向了 LP。与此一起，Compound 每天为 LP 创造的收益只要 55 万美元。
风趣的是，Aave 本年的收入添加了 360% 以上，而 Compound 的添加率在最近的缩减之后持平于 2%。
我再重复一遍：对出资者来说，归根到底最重要的仍是使用的业绩，出资者希望看到的是数字上升。
随着 Aave 本年的爆炸式添加，它的体现超过 Compound 也就家常便饭了。总的来说，这两项财物在本年的添加都超过了 123%，但 AAVE 以 255% 的年添加率获胜了。
获胜者：生产性 DeFi 代币
定论
尽管 Uniswap(UNI) 是一种非生产性财物，但它的体现却优于生产性财物，而 Aave 作为一种生产性财物，它的体现超过了它的非生产性竞争对手 Compound。那这意味着什么呢？财物是否归于生产性或许并不重要，最重要的是根底产品及其添加状况。
如果根本面存在并且它正在添加，则商场将对其作出反应，而无论代币是否有价值累积机制。
无意冒犯 UNI 持有者（我也是其间之一），但我仍是要指出，它没有现金流权，也简直没有什么管理可言（我承认最近它有更多的管理活动了）。
但你猜怎么着？Uniswap 仍然是 DEX 领域的主导力量，没有其他协议能够接近其发生的交易量和费用，这从其 60% 以上的商场占有率以及年头至今三位数的添加率可见一斑。
对于 Aave 来说，也是如此，它的假贷量和收入都比它的对手要多，并且因为流动性挖矿方案的杰出机遇，其在本年的添加显着超过了 Compound。我敢打赌，如果 AAVE 是一种非生产性、毫无收益的管理代币，这一点也会成立。AAVE 的生产性特点只是如虎添翼罢了。
我的论点是，代币是生产性的仍是非生产性的，实际上并不重要。重要的是产品要契合商场，以及产品的添加速度。所以是的，尽管具有一个持有者可依赖和指向的价值累积机制是一个不错的弥补，但最终这并不能确保数字会上升，也不意味它会优于具有非生产性代币的相似协议。
咱们看到，这一点在传统金融中也相同适用。亚马逊和其他高科技成长型股票从未派发过股息，并且我也从未见过真正参与股东管理的人。
可是这个月，你从亚马逊订购了多少东西呢？
视野开拓
正如我们已经看到的那样，上等男女的婚姻是一夫多妻制的一种隐性形式，它能代替一夫多妻制的显性形式。本章证明了它的反题：显性的一夫多妻制是完全相称婚配的一种含蓄形式，它能代替上等人的婚配。因此，一夫多妻的男性的配偶会是一个平均质量较低的女人，她低于实行一夫一妻制的同样一个上等男人的配偶。-《家庭论》
