撰文：崔晨， 就任于 HashKey Capital Research
审阅：邹传伟，万向区块链首席经济学家
来历：HashKey Research
关于加密钱银这个重生职业，监管的重要性显而易见，尤其在职业现已粗野展开了几年之后，加密钱银现已成为商场中不能忽视的一部分。对加密钱银监管的规划和强度需求十分谨慎，由于加密钱银总是和区块链技能一起呈现，后者被誉为下一代互联网技能。监管过严会按捺技能立异，监管宽松则会影响本国乃至全世界的金融安稳性。遭到比特币起源和互联网技能展开的影响，许多加密钱银项目诞生于美国或许欧洲，这两地的监管战略也常被讨论，也成为职业展开的风向标。本文要点讨论美国监管方针的展开与展望，依据美国监管安排过往对加密钱银监管的办法，以及近期对外的表态，剖析美国加密钱银职业参加方或许面对的监管方针。
背景
加密钱银职业从诞生至今只有十余年的前史，仍处于快速展开阶段，立异技能和概念不断更新，例如智能合约，PoS，ICO，分叉币，IEO，DeFi 等等。加密钱银发行在去中心化的区块链网络中，这不意味着他们能够毫无边界地展开，免受监管捆绑。职业日新月异，相同需求监管跟上他们脚步，但现实是监管方针一向落后于技能展开，乃至许多加密钱银的相关事务还处于没有监管的状况。
监管相同是加密钱银职业重要的一部分，每次方针的公布既是约束了事务展开边界，也在扩展合规项目的规划，许多状况下乃至决议了项目命运。这一起要求监管计划要谨慎决议，约束太多会摧残立异，过于宽松会导致职业的乱象，因而鼓舞立异和保持金融安稳性之间的平衡是监管要面对的首要问题。经过项目规划决议监管战略是处理这个问题的计划之一，监管安排会预先判别项目的规划以及影响力，针对不同规划的项目采用不同的监管战略。对事务规划较大的项目采用严监管的方法，对规划较小的项目则放松要求。在后面的监管安排采纳的举动中也能看出，会优先对体量大的项目进行监管和赏罚。
在美国的法律系统中，关于大部分与加密钱银相关的事务，都没有特定的能够遵循的法规能够参阅。一般状况下，美国监管安排主张参阅「三同」准则对其进行标准，即「相同事务，相同危险，相同规矩」。也便是假如没有加密钱银针对性的法规，监管计划便是对结合事务找到已存在的法案，依照套用已有法案的要求进行监管。例如在加密钱银在发行时，假如代币被归为证券特点的话，就要遭到证券买卖委员会的监管，对发行方也有信息发表的要求。
美国各监管安排相互独立，依据功能划分有各自的监管范畴，加密钱银职业触及到的不同事务也归于不同的安排监管规划。这些安排中有些针对加密钱银发布了详细的法案或许指导，有些仍在参阅之前的法律规则。其间对加密钱银表态较多的是美国证券买卖委员会（SEC），担任证券业的监督办理，是直属美国联邦政府的独立机关。发行加密钱银的进程类似于发行证券，因而 SEC 对加密钱银范畴十分重视。美国产品期货买卖委员会（CFTC）相同是独立安排，担任美国产品期货、期权商场的监管。例如比特币和以太坊被归为产品特点后，触及他们的期货买卖渠道就在 CFTC 的管辖规划内。美国国家税务局（IRS）隶归于美国财政部，首要供给税务相关的服务以及处理偷税漏税问题。考虑到加密钱银买卖会触及到个人收入的增加，IRS 会针对加密钱银的交税问题提出参阅意见。美国钱银监理署（OCC）相同归于美国财政部的一部分，首要对与银行相关的加密钱银事务发表意见，包含运用区块链和安稳币作为金融系统中结算设备。还有相同归于美国财政部的美国金融违法法律网（FinCEN）责任在于对加密钱银用于违法的或许行为加以监控，经常向触及加密钱银事务的企业提出要求。美国司法部（DOJ）会在触及加密钱银的违法行为中进行法律。除此之外，各州政府部门也会参加到与加密钱银相关的监管中，例如纽约金融服务部（NYDFS）。
现在美国监管安排对加密钱银采纳的办法
除了针对某些违法行为的联合举动外，总的来说美国监管安排仍是在各自范畴独自对加密钱银职业采纳举动，在某些方面，监管安排还会存在竞赛联系。下文是对各监管安排已采纳办法进行的总结，这有助于咱们剖析监管未来或许采纳的举动。
美国证券买卖委员会（SEC）
SEC 的监管权利在证券范畴，假如加密钱银具有证券特点，或许买卖具有证券特点的代币，都会遭到 SEC 监督。SEC 在 2019 年 4 月发布了区块链 token 监管指导方针，运用 Howey 测验对加密钱银进行分类判别是否具有证券特点。现在除了比特币和以太坊以及安稳币清晰为非证券型代币外，其他代币都被判定为证券的或许。
由于非法发行证券，现已有十几个项目遭到了 SEC 的申述和赏罚，尤其是融资规划较大和市值高的项目，例如 EOS，Tezos，Ripple 等，其间 Ripple 还在与 SEC 交涉中，Gram 也便是 Telegram 发行的代币在遭到 SEC 监管后被直接叫停。STO （Security Token Offering）是针对发行证券型代币采纳的计划，首要是经过证券发行豁免条款来省掉 IPO 的进程，例如 Reg A+，Reg D，Reg S。这些豁免条款有发行规划，合格出资者或许一年内不得向美国出资者出售的要求。其间参阅 Reg D 和 Reg S 的发行无需取得 SEC 审阅同意，但需求向 SEC 报备。
SEC 还担任加密钱银 ETF 的请求审阅，至今停止十几个 ETF 请求均未取得经过。危险规划较小的加密钱银信任产品得到了 SEC 的同意，例如灰度旗下的 GBTC 和 ETHE，这两者都是向 SEC 陈述的产品。GBTC 的换回功能，便是在被 SEC 处罚之后封闭的。除此之外，SEC 还要重视加密钱银买卖的监管，2020 年的《数字产品买卖法》提到在买卖数字产品时，要契合证券法的要求。合规的加密钱银买卖地点挑选代币买卖种类时，也会谨慎做出挑选，防止或许的证券型代币。
美国产品期货买卖委员会（CFTC）
被归为产品特点的加密钱银则归归于 CTFC 的监管规划，尤其是触及加密钱银衍生品买卖所的监管。在美国从事加密钱银衍生品买卖所需求取得 CFTC 的同意以及取得衍生品清算安排答应证（DCO）和指定合约商场车牌（DCN）两个车牌。CFTC 在 2017 年 12 月同意芝加哥期货买卖所（CME）以现金结算的比特币期货上线，2021 年 2 月同意了以太坊期货。2019 年 9 月同意了 Bakkt 上线实物交割的比特币期货合约。
2020 年 9 月美国国会众议院议员提出了《数字产品买卖法》，此法案扩大了产品买卖法的规划，成为 CFTC 参阅监管结构。在 CFTC 注册的买卖所要遵守相关要求，包含买卖所信息陈述，利益冲突，最低本钱要求，网络安全，阻隔用户财物等。买卖所对 CFTC 注册优先于向各州和地区的注册，这样能够节省合规本钱。买卖所注册挂号是自愿的，不过注册是遭到强烈主张的。
CFTC 会对在美国违法展开事务的买卖所采纳举动，BitMEX 经过查询显示一向为美国居民供给服务。2020 年 10 月 CFTC 对 BitMEX 提申述讼，原由于未注册为期货委员会买卖商，未注册为指定合约并供给非法期货，未对用户进行 KYC 等。
美国国家税务局（IRS）
IRS 要点重视于加密钱银相关的税务事宜，早在 2014 年就发布了加密钱银交税攻略，解说关于与加密钱银相关的收入如何交税的问题，其间与加密钱银相关的买卖、挖矿等收入是需求交税的。2019 年 IRS 对 2014 年发布的攻略进行了更新，新增了关于分叉和空投所得收入的税务要求，并向一万多个加密钱银持有人发送信函要求他们为加密钱银的相关出资而交税，这些用户信息源自 Coinbase 买卖所。IRS 还会运用访谈、搜索、交际媒体以及银行、信用卡和 Paypal 等买卖记载，来查询用户是否呈现逃税状况。
IRS 在 2020 年的交税申报表中增加了一个新问题，询问交税人在这一年内是否买卖或购买过包含数字钱银和加密钱银在内的「虚拟钱银」，但这个问题不触及税务问题。IRS 解说假如仅触及法币购买加密钱银，则无需在交税表格上打「是」。IRS 仍在不断更新有关加密钱银的交税指导，在 2021 年 4 月补充了比特币分叉币的交税方法事例，交税人需求依据国内税收法案第 61 部分进行交税，在核算交税人取得分叉币的收入时，假如当初比特币是放在保管到中心化买卖所中，交税人没有在分叉的一瞬间收到分叉币空投，那么要依照买卖所分给交税人分叉币的那一刻核算税收。
美国钱银监理署（OCC）
OCC 是美国最大的银行监管安排，Michael J. Hsu 在本年 5 月 10 日被任命为新的担任人。在 5 月 19 号的就任致辞中，他表明将检查未处理事项，包含和加密钱银有关的问题，因而或许会呈现方针上的转机。
2020 年 OCC 在 Brian Brooks 的领导下方针方向一向是对加密钱银存有积极态度的，包含答应美国银行保管加密财物以及安稳币的储藏以及答应美国银行运转区块链节点并运用安稳币付出。不过这里的区块链节点指的不是无需答应的共有链，而是需求认证的答应链，安稳币也指的是契合监管检查的安稳币。除此之外，OCC 在 2020 年致力于推动联邦层面的监管一致和加密钱银公司拓宽银职事务。加密钱银的付出公司能够请求国家信任银行车牌，之后无需在各州别离请求车牌。加密银行取得车牌后，就能够供给加密钱银相关的事务，例如付出等，为金融科技的草创公司供给监管结构以及便当。
美国金融违法法律网（FinCEN）
FinCEN 要点重视与加密钱银有关的防范恐怖主义融资和反洗钱的方面，最早在 2013 年就发布了关于办理，运用或买卖加密钱银的攻略。这里加密钱银被称为可转化的虚拟钱银（CVC），由于它能够与真实钱银进行兑换。在从事 CVC 相关事务时，需求在 FinCEN 旗下注册请求为 Money Services Business （MSB 车牌），保存和陈述记载以遵守反洗钱和反恐怖融资的规则。2015 年 Ripple Labs 在推出 XRP 时因没有向 FinCEN 注册而遭到申述。并且无论这些 MSB 总部位于何处，都需求遵守 FinCEN 的规则。出于这项规则，币安暂停了美国用户的访问，从头开设了币安美国买卖所。
2019 年 FinCEN 发布了一份关于 CVC 的指导，提醒一些从事相关事务的企业需求注册 MSB，否则将违背《银行保密法》（BSA）。2020 年 12 月 FinCEN 提议增加对非保管钱包的监管，假如买卖所向个人钱包发送超越 3000 美元的加密钱银时，需求验证非保管钱包用户的名字和地址。并且要向 FinCEN 提交金额超越 10000 美元的买卖信息，这项规则遭到了许多人的对立，在拜登上台后被暂停。FinCEN 的举措让加密钱银更贴近于对银行账户的监管，FinCEN 还提议修改 BSA，希望将加密钱银账户作为需求陈述的账户类型。
美国司法部（DOJ）
DOJ 担任美国的法律履行和冲击违法，活跃在与加密钱银相关的违法案件中。例如臭名昭著的暗网丝绸之路，DOJ 查获了价值 10 亿美元的比特币，这是触及加密钱银数量最大的一次案件。在 BitMEX 违背反洗钱法的案件中，DOJ 对其创始人提起了刑事诉讼。2020 年 10 月 DOJ 发布了关于加密钱银的法律结构，这份法律结构中分为加密钱银的非法运用场景，现在已有的法律结构以及对未来的展望。其间清晰法律安排能够对任何与加密钱银有关的非法行为进行申述，包含各种欺诈以及其他刑事指控。能够参阅的法规包含反洗钱和反恐怖融资的《银行保密法》，和证券欺诈相关的《证券法》。最终在方针中呼吁全球的相关安排一起合作来保证加密钱银不被用于非法渠道，并鼓舞各司法辖区采用一起的监管方针。
其他
美国的金融监管系统分为联邦和州政府两级，除了上述提到的归归于联邦级的监管安排，州级监管安排在州规划内相同具有监管的权利，会对加密钱银职业产生影响。NYDFS 是纽约州的金融监管安排，具有超越一百年对金融安排的监管经历。NYDFS 早在 2015 年就确定了关于加密钱银相关的监管结构 BitLicense，这是美国各州对加密钱银监管要求最严厉的法规之一，NYDFS 也是第一个正式推出比特币监管文件的州。
加密钱银职业参加方面对的监管方法
加密钱银发行者
现在合规地在美国发行代币有两种计划，一种是发行不会被 SEC 认定为证券特点的代币，另一种便是在 SEC 之下注册为 STO，发行证券型 token。关于第一种计划，加密钱银需求经过 Howey 测验，要求对加密钱银项目来说十分严厉，假如众人出资投入同一个项目且期待获利，而获利不需求出资人经营，在这种状况下发行的加密钱银就会被归为 SEC 监管。现在现已清晰的非证券型项目只有比特币和以太坊，大部分加密钱银都会被归入 SEC 监管。STO 经过豁免条款答应证券型代币的发行，但依据此豁免条款的相同要求现已到达发行证券的标准，并且 STO 请求相同遭到监管捆绑且有本钱，因而 STO 的形式没有遭到广泛认可。
最终就导致了许多加密钱银发行方挑选在美国之外运营或许禁止美国人参加项目，SEC 也发现了这一点。不只要维护出资者，还要保证出资者能够进行出资。因而 SEC 官员想到了其他代替的监管办法，例如 Hester Peirce 提出的 Safe Harbor 计划。
Safe Harbor 2.0 计划的关键在于鼓舞立异的一起维护用户，对初起步的加密钱银项目有方针上的优待。Peirce 提出加密钱银的发行团队有三年的时刻来判别他们发行的代币是否为证券，假如在这个时刻内团队建立了一个分布式的网络，能够不在团队的协助下运转，则能够判别这是一个分布式的项目。三年后会由外部律师进行检查，假如该项目不契合充沛分布式的规划，则需求在 SEC 注册。这期间项目需求有区块浏览器以方便公众查看买卖。假如 Safe Harbor 法案取得经过，不只关于新式的加密钱银项目有协助，并且清晰了对现已存在的加密钱银项目的监管。已存在的加密钱银项目假如现已达成了满足的分布式规划，则会免于证券监管。依据 Safe Harbor 法案，以太坊 2.0 的 PoS 转型则不会影响对 ETH 的监管方法。
安稳币发行者
美联储没有作为官方发行一致的美元安稳币，安稳币发行是在金融监管安排的监督下进行的。例如 Gemini 和 Paxos 就取得了 NYDFS 的信任安排车牌，答应发行安稳币并储藏法币和加密钱银财物。或许请求注册为 MSB 来发行安稳币，法币财物保管在有资质的安排中。
OCC 近期也在重视安稳币发行这一部分，尝试在监管上达成联邦层面的一致。OCC 不只答应银行为安稳币发行商供给保管服务，还答应银行成为安稳币的运转节点，并运用相关的安稳币进行付出。并且支持加密钱银服务商请求国家信任银行车牌，简化了发行安稳币的流程。
加密钱银买卖所
依据现在的规则，加密钱银买卖所的运营需求注册 FinCEN 旗下的 MSB 车牌以及请求各州的 Money Transmitter Licensing （MTL）车牌，后者能够从事加密钱银的币币买卖以及法币买卖。在纽约州展开事务前需求请求 NYDFS 颁布的 BitLicense 车牌，针对比特币或以太坊展开的合约买卖服务还需求取得 CFTC 同意。假如买卖所上线具有证券特点的代币，还会遭到 SEC 监管。在美国的加密钱银买卖所也需求与 IRS 合作，为他们供给用户信息以核对交税状况。
2021 年 4 月美国国会推出了《2021 年消除立异障碍法案》，该法案要点重视 SEC 和 CFTC 关于数字财物管辖权问题。假如法案经过，SEC 和 CFTC 将一起成立工作组，对美国加密钱银的相关事务进行更有功率的监管，其间也包含加密钱银买卖所方面。2021 年 5 月，新任的 SEC 主席 Gary Gensler 在听证会上表明比特币归于产品，不在 SEC 最严厉的管辖内，暗示需求针对加密钱银买卖所加强监管，以防止欺诈或操作行为。
能够看到买卖所一向在各监管方的冲击之下的，例如 2019 年 Abra 被 SEC 和 CFTC 处罚，2020 年 10 月 BitMEX 遭到 CFTC 和 DOJ 的申述，2021 年 3 月币安遭到 CFTC 的查询，5 月币安还遭到 DOJ 和 IRS 的查询。与此一起，在美国注册且具有合规车牌最多的买卖所 Coinbase 直接在纳斯达克上市，意味着买卖地点美国并非彻底存在于漆黑之中，但要光明磊落的上市需求彻底拥抱监管。
经过最近监管安排对加密钱银买卖所的态度能够判别，未来对买卖所监管的力度还将进一步加大。IRS 对居民的交税要求越发严厉，以及 DOJ 在冲击加密钱银违法方面的表态，都意味着买卖所还要与监管安排进行紧密的合作。在 SEC 主席表态之后，未来或许会对加密钱银买卖所推出更有针对性的严厉要求。
DeFi 事务
DeFi 事务的展开和更新速度极快，这给监管带来的很大应战，现在处于监管空白。DeFi 不只触及到发币事务，还展开了本该被监管的金融事务。但 DeFi 又与传统金融事务不同，去掉了第三方中介，而现在的监管方针首要是针对第三方中介展开的。除此之外，对 DeFi 的监管找不到运营主体，并且 DeFi 无法控制参加者的账户，这让现在已有的监管法规很难适用在对 DeFi 的监管中，现在对 DeFi 的监管要点在《反洗钱法》的履行上。
OCC 前担任人 Brian Brooks 将 DeFi 比作自动驾驶，交通法并不适用于自动驾驶，现在的法规也不适用于 DeFi 这个自动驾驶银行。因而需求为 DeFi 专门制定一个合理的监管。
个人参加
拜登政府新任命的财政部长 Janet Yellen 曾表明加密钱银在进步金融系统功率上具有潜力，但一起也会被用于赞助恐怖主义并为洗钱供给便当，因而现在要研究如何鼓舞加密钱银用于合法活动以及削减非法活动。DOJ 副部长也对外表明，正在评价如何更好地应对来自加密钱银和勒索软件的网络要挟。
整体来说，美国监管安排关于加密钱银用于违法违法具有广泛共识，加密钱银用于洗钱、恐怖主义融资、黑客勒索等场景是监管安排所忧虑的，也是监管安排所冲击的方面。出于对这方面的考虑，个人经过进行加密钱银买卖和储存时，会遭到严厉的监管制约，例如要求运用保管型钱包并进行 KYC，在触及大额买卖时会被上报个人信息等。
SEC 主席 Gensler 在 5 月 6 日的听证会上讨论了关于交际媒体与商场操作的问题。IRS 提到了关于对交际媒体监控以核对用户是否存在偷税漏税的问题。FinCEN 也强调了对用户钱包和转账的监管，在这种环境下，个人隐私或许会遭到侵略。
思考与总结
总的来说，美国监管安排对加密钱银监管是趋严的，在冲击违法和反洗钱法案的捆绑下，会对加密钱银职业参加者要求更多文件和信息，包含加密钱银买卖所和个人参加者。在这些监管安排中，OCC 在前担任人 Brian Brooks 的领导下最为积极，但在换帅为 Michael J. Hsu 之后，对安稳币及加密钱银付出的方针或许会收紧。
严厉的监管不只给加密钱银职业中的企业加以捆绑，也给用户造成了不便。SEC 现已在着手处理这个问题，例如 Safe Harbor 计划能够让加密钱银发行方在前三年免受证券法的监督，要求是三年之后到达满足的分布式。关于整个加密钱银商场，SEC 主席 Gary Gensler 仍表明出了对商场操作的忧虑，因而短期内加密钱银 ETF 仍然难以取得经过。
美国各监管安排责任和分工清晰，很少呈现统筹合作，乃至关于监管权的问题上还处于竞赛联系，例如关于加密钱银在证券和产品的定性，意味着别离归归于 SEC 和 CFTC 的监管。在州和联邦层面上的监管也存在竞赛联系，例如 OCC 想要公布联邦层面上对加密钱银的付出车牌，但遭到了 NYDFS 的阻止。美国国会一向尽力在打破这种障碍，推出了《2021 年消除立异障碍法案》，要点重视 SEC 和 CFTC 关于数字财物管辖权问题，两方将联合成立数字财物工作组，更快地推动监管进步。
视野开拓
由于垂直分工，现实中的产品市场不只是消费品市场，还包括原材料和中间产品市场。衡量分工程度的一个主要指标是原材料和中间产品交易额在总交易中的比重。在大部分现代经济体中，原材料和中间产品交易额相对于最终产品交易额的3倍左右，这一点对理解货币和实体经济的关系非常重要，凯恩斯主义经济学的总量分析之所以有问题，一个重要的原因是它忽略了中间产品的交易-《经济学原理》
