2020年疫情结束后，组织出资者竞相持增比特币、以太坊等数字财物。在宽松的流动性环境中，沉寂许久的数字财物稳步敞开上行走势。2021年第一季度，数字财物商场延续之前的强势，头部数字财物简直悉数创出前史新高，牛市行情全面翻开。跟着时刻进入五月，诸多毫无价值的山寨币登堂入室，成为商场干流。张狂的上涨环境中，商场参与者如同忘记了数字财物本身的高风险属性。
5月12日，美国公布了4月经济数据，CPI同比大幅上行4.2%，为2008年9月以来新高，核心CPI同比上涨30%，创1996年1月以来最高涨幅，通胀压力将会影响美联储货币政策的节奏，出资者对通胀超预期上行的担忧引发权益商场的大幅动摇。糟糕的外围环境叠加业界的利空因素（马斯克发表比照特币的看空观点），数字财物商场在上星期损失惨重，比特币与以太坊均呈现显着跌落：比特币从50,000美元跌至42,000美元，以太坊从4,300美元跌至3,200美元。极速的单边行情伴跟着大规划清仓。截止发文，数字财物商场中两大干流转证从高点的回落起伏均现已超越30%。
总结上星期期权商场的数据，咱们发现：
· 期权商场成交量再度扩大，出资者竞相购入看跌期权保护头寸；
· 比特币在值期权隐含动摇率上升至110；
· 以太坊跌落超越30%，远期隐含动摇率曲面依然坚持达观；
· 比较于比特币，商场对以太坊如同更具决心。
比特币
上星期马斯克的看空言论比照特币现货价格形成不小的冲击，出资者购置期权应对价格改变。曩昔七天，比特币期权商场成交量大幅上升。在隐含动摇率跳升的背后，比特币期权偏度由正转负，看跌期权被出资者张狂买入，商场疲态尽显。而在五天前，以太坊刚刚创出4,300美元的前史新高。
比特币期权权利金成交量（左）与比特币期权合约成交量（右），到5月17日20:00，数据来历：gvol.io
根据 Coinshares 的最新数据，上星期数字财物基金呈现本年以来的初次净流出，值得注意的是，前次基金呈现如此规划的流出是在2019年5月。其中，以比特币为出资标的数字基金的流出规划最大，单周流出规划达到9,800万美元。除比特币以外，其他种类的数字财物基金全体呈现流入状态，组织出资者如同开始了多元化配置。
数字财物基金流入情况，数据来历：coinshares
比特币现货价格大幅跌落，中短期的隐含动摇率曲面遭到的影响愈加显着，均呈现出显着的左偏形状，短期商场中弥漫着必定的惊惧心情。
比特币期权中短期隐含动摇率曲面改变，到5月17日18:00，数据来历：gvol.io
虽然结构呈现必定的松动，远期隐含动摇率曲面依然维持住了轻微的右偏形状。从长远来看，商场并没有比照特币彻底丧失决心。
比特币期权远期隐含动摇率曲面，到5月17日18:00，数据来历：gvol.io
根据 Bybt 盯梢的爆仓数据，本次商场调整引起的合约爆仓规划较小，5月13日仅有不到50亿的合约头寸被强平。值得咱们注意的是，本次调整起伏远超“4.18”（此次跌落是本轮牛市以来的最大起伏的调整），可是引起的爆仓规划却没有那么显着。
数字财物商场爆仓情况，来历：bybt
比特币隐含动摇率的期限曲线体现出“Backwardation”的结构，交易员对看跌期权的争夺将短端隐含动摇率提高到了十分高的水平。
比特币期权隐含动摇率期限结构，到5月17日20:00，数据来历：gvol.io
从高阶数据观测，跟着现货价格的下降和商场惊惧心情的延伸，比特币在值期权的隐含动摇率跳升到月内高点，与此同时，期权偏度值急转直下，最低跌至-15。结合以上指标可以看出，出资者竞相买入看跌期权，寻求组合的价格保护。
比特币期权隐含动摇率（左）与偏度（右）曩昔1个月改变，到5月17日18:00，数据来历：gvol.io
经过前史分位图进行动摇率观测，巨大的商场调整简直将所有窗口内的实际动摇率拉升到50%分位以上。更为重要的是，如果商场呈现修正，比特币实际动摇率的上行如同仍有空间。
实际动摇率前史分位图，到5月17日20:00，数据来历：gvol.io
调查动摇率的前史改变，期权隐含动摇率远远抢先实际动摇率。鉴于如此极端的形状大约无法继续，关于出资者来说，卖出短期动摇率如同是不错的挑选。
实际动摇率与隐含动摇率的比照，到5月17日20:00，数据来历：gvol.io
以太坊
在上星期，以太坊期权商场成交十分活泼，在权利金口径上更是如此。
以太坊期权权利金成交量（左）与以太坊期权合约成交量（右），到5月17日20:00，数据来历：gvol.io
以太坊在本次商场调整中损失惨重，从短窗口分析，左偏的隐含动摇率曲面表明部分出资者不再看好以太坊的近期商场体现。
以太坊期权中短期隐含动摇率曲面，到5月17日20:00，数据来历：gvol.io
以太坊中远期隐含动摇率曲面依然坚持正向形状，其中，远期曲面更是无视本次调整，展现出显着的右偏结构。与此同时，远期的期权偏度只是下降了5%。比较于比特币，出资者对以太坊有更高的期待。
以太坊期权远期隐含动摇率，到5月17日20:00，数据来历：gvol.io
前一期周报中，咱们曾提到：以太坊与比特币因为分化的商场体现呈现出不同的期限结构。而在面对相同的商场环境时，两者给出了一致反响。与比特币相似，以太坊同样体现出十分显着的“Backwardation”结构。五月初的上涨现已将隐含动摇率抬升到较高水平，在基数效应下，隐含动摇率很难实现进一步跳升。当这样的商场环境为卖出短期期权提供了不错的时刻窗口。
以太坊期权隐含动摇率期限结构，到5月17日20:00，数据来历：gvol.io
调查高阶数据，以太坊期权的在值期权的隐含动摇率上升至30天内的最高水平，值得注意的是，比较于前一周以太坊打破前史新高，商场对本次跌落给出的反响愈加强烈。在偏度方面，以太坊的期权偏度值最低下探至-10，比较于比特币最低偏度值（-15）仍有不少优势。
以太坊期权隐含动摇率（左）与偏度（右）曩昔1个月改变，到5月17日20:00，数据来历：gvol.io
商场全体上对ETH比BTC达观，主要有二：第一是以为以太坊7月晋级的通缩行情，第二是商场过多的把这次跌落以为是因为Elon Musk。
个人以为这两点其实都是较为软弱的论点 - ETH曩昔3个月的大幅上涨很大程度上得益于DeFi挖矿锁仓带来的供应缺少正反馈。而DeFi挖矿的阿喀琉斯之踵是无常损失 - 它是一个和动摇率平方成正比的函数。
如果商场再继续跌落到ETH<3k, 那么以上正反馈有机会会转头变成跌落的正反馈，那么咱们有可能看到2k的ETH。当然如果这真的发生，将会是可贵的抄底机会。
从期权的角度，Eth的偏度应该会维持在较高的负值水平一段时刻。
Bit.com COO Daniel
从前史分位图来进行观测，以太坊从4,300美元一路跌落至3,200美元，直接抹去35%的累计涨幅。近端窗口期（7D）内的以太坊实际动摇率处于75%的前史分位区间。
实际动摇率前史分位图，到5月17日20:00，数据来历：gvol.io
相关于实际动摇率，以太坊的隐含动摇率体现出必定的折价，商场对本次跌落的定价依然怀有必定的达观。
实际动摇率与隐含动摇率的比照，到5月17日20:00，数据来历：gvol.io
定论
虽然商场动摇尚未停止，期权周报将本次调整界说为事件性冲击。在5月份之后，商场中连续呈现近乎荒唐的山寨币行情，部分出资者悄然提高着交易账户内的杠杆规划，充斥着盲目达观心情的商场在面对事件性冲击时往往会十分软弱。出资战略的构建在于应对不知道，咱们需要对商场坚持敬畏。
END.
视野开拓
1609年（万历三十七年），世界上第一个证券交易所在阿姆斯特丹诞生。 而同期的中国，却是另一番因缘际会，中央集权与王权的趋势正在走向巅峰。“普天之下，莫非王土；率土之滨，莫非王臣”——没有产权，更无从谈及产权保护，-《金钱永不眠》
