我必定不要惧怕。惊骇是心灵的杀手。
“我必定不要惧怕。惊骇是心灵的杀手。惊骇是彻底消灭的原因。我将面临我的惊骇。我将答应它从我身体里穿过。当它过去时，我会将目光转向体内，看看它走过的路。惊骇消失的地方将一无一切。只需我会留下。”
– 保罗·亚崔迪斯 科幻小说《 沙丘 》
我喜爱科幻小说。在任何特定的时刻段，我都会读至少一部科幻小说。弗兰克·赫伯特（Frank Herbert）创作的《沙丘》是有史以来最出色的科幻小说。完好的六册系列适当不错，可是第一本书之后这个系列的质量逐步下降。最好的科幻书籍系列是刘慈欣的《三体》三部曲。它的写法令人惊叹。我期望我的一般话更好，从而能够用中文阅览原版，而不是阅览英文翻译。假如你喜爱科幻小说，这就是本相。我也为行将到来的电视连续剧基地《Foundation》感到十分兴奋。阿西莫夫就是个黑手党。
美国商人和出资者是由惊骇和贪婪唆使的简单生物。贪婪的人使人类做出许多不行思议的工作，而对丢失的惊骇却名列前茅。丹尼尔·卡尼曼（Daniel Kahneman）的著作颇丰，描绘了人类的决策怎么不像古典经济学家所以为的那样理性。特别是，与金钱收益相比，金钱丢失对咱们的心思形成更大的危害。跟着咱们更深入地探究这个史诗般的加密牛市，对惊惧的评估是至关重要的，由于这些叙说中的一个或多个或许会替代下注者保存BTFD（buy the dip）的愿望。
反转
几周前，我从三箭本钱的suzhu那里得到了一条音讯。他问我，我以为在此牛市期间，以太市值或许会超越比特币的或许性。我的回答是0％，然后问他的定见。他以ETH 具有50％的或许优势回应我。尔后不久，拉乌尔·帕尔（Raoul Pal）于2021年5月出版的《全球微观出资者》（Global Macro Investor）发行。这份总是令人惊奇的报告中包含了Nikhil Shamapant撰写的一篇冗长的报告摘要，其间介绍了为什么Ether到2023年1月能够达到15万美元。阅览报告后，我向Su发送了另一条音讯，将发生反转的或许性提高到30％。
比特币社区里有一个分支部队，他们彻夜不眠其本源在于担心以太坊有一天会超越他们钟爱的比特币，其间包括V神的使徒和Lubin大神。我不了解部落主义，但请查看Crypto Twitter，了解一些史诗般的比特币与以太吼怒争霸。比特币至上主义者以为，比特币是加密商场中的一个真实的钱银之神。其他悉数加密数字钱银充其量只能是神的辅佐，或许纯属邪恶。
另一方面，mETH负责人信任以太坊既能够是最困难的加密钱银方式，又能够是世界上最好的去中心化计算机。对他们来说，在ETH 2.0启动并完结从工作量证明到权益证明共识算法的转化（现在定于本年晚些时候）之后，以太币的市值将迅速超越比特币。
我极力消除自己的教条思想，避免我嫁给了一种跟着时刻的推移而过期的思想。作为一切人，我都会失利，可是期望我提醒自己，我只能预测概率结果并采取相应举动，以减少未来的丢失。有必要将围绕比特币和以太坊的教条简化为每个加密钱银的实践根本构想。然后，咱们能够恢复到其时的情况，并评估该叙说从根本上讲是否有含义。
什么是比特币和以太坊？
最好的钱银方式并没有工业先例。法定钱银对商业十分有用，由于它们本质上是一文不值的。运用特定命令的需求彻底取决于其网络的实用性。在这种情况下，网络是承受特定法定钱银以交流产品或国内劳作力或世界买卖对手的数量。
产品钱银不能很好地用于日常用途的原因是，它们具有与某些实践用例相关的价值。一桶石油是可怕的钱银。石油将有两个需求来历，影响其价格，而不是劳作力和产品。首先是动力消费者的需求函数。第二个是需求函数作为交流前言。我怎么用一桶石油来定价我的劳作？我有必要依据石油对我的日常动力需求的有用性来估算价值，我以为其他人以为石油的价值是我所买卖的产品或服务的价值。跟着经济参加者数量的添加，它变得适当复杂，而石油的供给和钱银速度包含了彼此依赖的向量。
以太坊的首要任务是为全球最大的分布式计算机供给动力。以太坊很有价值，由于以太坊网络是最常用的智能合约协议。它具有最多的开发人员，最多的Dapp和最大的总价值确定（TVL）。以太是用于支付GAS费的产品，因而你能够运用以太坊去中心化计算机。
以太的用例并非朴实是金钱。最好的比如是hack DAO 。关于那些没有经历过2016年左右的人来说，这是一系列十分短暂的事情，这些事情导致以太坊网决议硬分叉络，以拯救DAO的出资者：
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一个名为DAO的项目发起了，企图成为第一个运转以太坊协议VC基金的真实的分布式自治组织。
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用户将ETH投入到DAO智能合约中，作为报答，他们能够对怎么将汇集的资金投入到有前途的项目中进行投票。
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DAO其时招引了大约价值1.5亿美元的ETH，使其成为人类历史上规模最大的众筹活动之一。
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智能合约中的一个程序错误使得一个实体能够从DAO中抽走资金。我反对称其为黑客入侵；智能合约像代码相同按方案执行。问题在于，DAO的创建者并不彻底了解他们的智能合约在敞开世界中的表现。
松散地以太坊社区在V神的领导下其时有必要做出一个十分清晰的抉择：
答应DAO资金被抽走，但不回滚买卖，坚持区块链的不变性。这本来会使Ether更像是一种硬性的钱银东西，可是鉴于Dapp生态系统在2016年处于新生阶段，由于其遭受的丢失，它会削弱出资者参加未来DeFi项目的热情。
推进矿工承受硬分叉，这将使以太坊区块链回退到DAO被运用之前，并答应出资者收回其ETH。这使Ether成为不良的钱银东西，由于区块链的历史能够在钳制下被重写，可是它将使出资者有决心继续测验DeFi运用。
社区忠实于实践任务，挑选提高以太坊作为去中心化计算机的地位，而不是成为真实的钱银东西。
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这个决议也让许多社区成员十分重视不变性，因而，在硬分叉之后，他们继续发掘原始链，可是将其称号更改为Ethereum Classic（ETC）。它具有与比特币相同的社区许诺，像硬通货相同的行为，以及以太坊的智能合约逻辑。
商场是我的宗教，而在这5年，它宣告，ETH应比ETC是值30倍或许更多. 商场重视以太坊的重点是成为最好的智能合约协议，一起也期望成为加密钱银的一种杰出硬性抵押品。为两个主人服务是不或许的。
假如未来某个时刻有疑问，以太坊社区将一直将去中心化计算机的需求置于将其变成真实的硬通货东西的需求。让咱们看看ETH 2.0的未来，有一种刚刚锋芒毕露的叙说，以太坊或许会是最难方式加密钱银和最佳的分布式计算机。
以太坊通胀时刻表
假如被批准，EIP-1559将大大改动以太币的通货膨胀时刻表。本质上，以太不会以网络GAS运用费的方式从用户转移到矿工，而是焚烧了根本费用，并向矿工供给了小费。据估计，买卖中高达70％的GAS能够被焚烧。在我的文章《是的……我读过白皮书》中，我谈到了假如DeFi甚至能够替代CeFi的一小部分，以太坊燃气费的潜在大幅添加。
假如GAS的数量随运用量成倍添加，并且这些费用被耗费掉，那么通货膨胀时刻表将很快发生。跟着平台变得越来越有用，以太币的供给将下降。假如咱们低估了DeFi对人类经济互动的影响，那么在未来，以太坊将无法供给满意的以太坊供系统运用。
对此的辩驳是，以太坊的高价处理了该供给问题。可是事实并非如此，假如边沿挖矿利润满意扩大，那么地面上就没有能够运用的神奇的ETH。该网络将不会经过区块奖赏发生满意的ETH来满意其在以太坊任务中的运用。
在这一点上，网络经济学失利了。价格很高，屯币者手中突然呈现了主力，可是假如需求燃料的DeFi运用程序无法以任何成本取得它，那以太坊距离贫民窟只需一步之遥。考虑社区怎么应对存在的要挟以完结其任务（请参阅：DAO hack），你是否期望他们坐在旁边，看着网络因通货膨胀方案有缺点而自残呢？假如有一次硬分叉，则能够再次硬分叉。通缩发行和GAS手续费焚烧方案将被牺牲，因而Dapps能够在驱动分布式计算机所需的容量下运用。
因而，那些敢打赌其时EIP-1559通胀时刻表将永久不会改动的人，需求查看协议的历史记录。牛市反转的首要推进力是DeFi所需的链上买卖呈指数级添加，这导致更多的费用要花掉然后烧掉，从而减少了供给并提振了价格。
假如以太坊价格真的达到了150000美元，并且Defi网络正在消除寄生虫式的CeFi机制，那么仅仅是该协议有必要更改其发行时刻表以继续损坏CeFi头骨的主张都将使以太坊价格趋向于玛丽亚娜海沟的底部。未能了解通货紧缩发行时刻表对为根底技能供给动力的钱银的含义或许会丧命，这种技能的实用性支撑着价格。在完成其为全球分布式计算机供给动力的真实任务时，以太币永久不或许成为最有难度的加密钱银方式。
可是，这并不意味着以太币的市值不能超越比特币的市值。这仅仅意味着要完成该方针将更加困难，由于以太无法取得蛋糕和食物。
金钱不如科技值钱
全球储藏钱银是最有价值的，由于它具有最大的参加者网络，他们会承受它以交换货品和劳力。现在，这是美元。钱银价值的近似值为M0或流转中的根底钱银量。现在，美元M0为5.8万亿美元。
FAANG（Facebook，Apple，Amazon，Netflix和Google）的总价值为6.36万亿美元。美元仅仅依托美国金融系统网络的纯洁钱银。它不比供给以美元为单位的实践产品和服务的公司更有价值。
持有美元的人不会像交际媒体上的婴儿那样哭泣，由于出售以美元计价的产品的公司的价值要高于美元。那么，为什么比特币狂热者遭到的必定性要挟如此之大，以至于以为其他具有工业用例的加密钱银的价值将超越比特币？这种感觉似乎并不是彼此的-许多最成功的替代币都用比特币筹集了开端的资金。
假如比特币的市值分配地位明显低于其时水平，那么它作为难度最高的加密抵押品方式就不具有内在的实用性。比特币持有人有必要信任，在任何启用加密钱银的经济中都存在比特币抵押品。他们应该努力支撑这一任务，由于这样做会进一步巩固比特币作为加密金字塔根底的效果。
托马斯·格雷沙姆爵士的幽灵
法定钱银和黄金需求人类呼吸才干将其交流为其他方式的金钱，产品或服务。这些传统的钱银方式依赖于人类网络。只需有人，网络就能够正常运转。
虽然比特币是有史以来最坚硬的金钱，但除了人类以外，它还需求一群自私的矿工来耗费实际世界的能量来维护网络。矿工只取得比特币奖赏。假如由于各种原因导致比特币兑动力汇率动摇，矿工将不会挖掘比特币，并且网络将消失。这意味着比特币和工作量证明都行将消失。
比特币买卖的速率越高，发生的链上费用就越多。这些费用，除了大笔奖赏外，还答应矿工购买动力以维护网络。咱们都知道，区块奖赏约每4年一次将下降，直到2140年悉数停止。所幸链上买卖的数量在上升，并且是来自右侧。可是，跟着购买纸质比特币衍生品的文明的发展以及老一代比特币传奇继续进行HODLing，在不久的将来，格雷沙姆规律（劣币驱逐良币）的影响会越来越大。
浪费了一些钱，例如美元和其他法定钱银；囤积了好的钱银，例如比特币。这是现在的格雷沙姆规律。可是，虽然囤积黄金并不会下降其价值，可是将来在极度囤积比特币而不以任何方式运用比特币的情况下，将会损坏赋予比特币价值的网络经济情况-由于在区块奖赏完毕后，矿工将仅以买卖方式付款费用，假如没有买卖，就没有费用，也没有激励矿工维护网络的诱因。
不是你的私钥，不是你的比特币
进入咱们圈子的大大都新人都期望有一种简洁的方法来获取比特币以对冲法定钱银的危险。也就是说，他们信任比特币的价格会上升，但对成为自己的银行却没有任何兴趣。他们想在忘掉密码时拨打客服电话号码，而在工作未按方案进行时要有人诉苦。服务供给商很乐意出售供给财物敞口的纸质比特币衍生产品，一起对处理一切烦人的区块链问题进行收费。
从Grayscale的GBTC，Coinshare的XBT Provider和其他纸质衍生东西的财物收集成功来看，一般出资者只需求价格危险。我亲密的朋友们都在积极买卖，他们也运用这些产品，由于它们很简单，并且他们充分认识到，当您不保管自己的硬币时，比特币区块链的真实革命性方面就彻底消失了。但这是无关紧要的，由于它们比起新的金融生态系统更巴望对冲通货膨胀。
从长远来看，一堆比特币坐在未用于商业的托管账户中，或作为新的数字金融经济的抵押品，或许对矿工的盈利能力发生潜在的拖累。另一个阻力是那些彻底“成为您自己的银行”的精神，但宁愿为自己的日子必需品花钱而不是宝贵的比特币的人。假如崇奉系统的两端都是坚决的，那么链上买卖量的添加将减缓或彻底下降。
芯片荒
由于制造新矿机所需的半导体芯片的继续短缺，在比特币与动力价格如此之高的情况下，比特币挖矿的高利润率将继续存在。即使你有钱购买机器，也没有满意的芯片机会来明显提高网络哈希率。
提醒一下，重要的实践汇率是比特币对动力的价格。法币来来去去，但矿工们有必要以赚来的比特币以某种方式购买电力，以维持其运营。购买此类产品后剩余的比特币就是他们的利润。1美元能够购买1 kWh或1,000 kWh; 可是，1 kWh一直是1 kWh。
其时的大型矿场的产值不需求大幅度添加网络买卖量即可承受继续的本钱性支出。他们还运用第二代挖矿机，印刷了许多钞票，以至于在实践商业中是否运用比特币都无关紧要。
从矿场到餐桌
当首要产品，中心产品和终究产品都以比特币定价时，以比特币术语表示的信誉能够扩展到价值链的一切过程。真实的比特币经济答应以比特币条款供给无抵押贷款。假如这个未来到来，链上买卖量将激增。
从矿场到餐桌的比特币运用是缓解格雷沙姆规律继续不断的痒的药膏。咱们有时刻纠正购买纸质比特币衍生品和囤积实物比特币的理性但具有损坏性的冲动。
属于狗的钱银
世界中最强壮的力量是人类团体想象力的力量。咱们与之互动的每一个非自然物理物体都始于一个或多个个人的想象力。悉数从信任开端，然后过渡到物理实际。
维护咱们团体梦想的价值系统遭到严厉维护。咱们只需求记录由于对政治制度和宗教的观点不合而在人类文明的千年中丧生的数百万人。当涉及到钱银系统范畴时，人们十分认真地对待自己的崇奉也就不足为奇了。他们应该如此，由于你崇奉的钱银系统或许是休闲日子与无聊劳作之间的差异。
人类天生就知道金钱是朴实的虚拟。因而，当您用其他故事应战他们的崇奉系统时，他们或许会变得敌对。回应的最好方法是诙谐。
最有才华的喜剧演员以咱们最珍惜的崇奉作为一个社会现象，并经过诙谐的上涨弧线表现出逻辑上的谬误。假如你不会恶作剧，那么或许想打坐一会儿，以了解为什么自己的崇奉如此不安全。也许是由于你内心深处知道它们彻底是胡说八道。
狗狗币激怒了传统的金融体制和加密牛仔。这是不行思议的互联网钱银，没有任何缺乏技能创新的幌子。它是显示在计算机屏幕上的一只心爱的狗。Dogecoin的创始人杰克逊·帕尔默（Jackson Palmer）几年前大怒地退出了Doge，这突显出他以为这种直白加密钱银笑话依然具有价值是荒谬的。
人类历史上最出色的推销员之一埃隆·马斯克（Elon Musk）运用狗狗币来阐明咱们其时钱银制度的荒谬性，这才是恰当的。埃隆的公司特斯拉价值超越大都轿车企业，一起生产着只需全世界六十分之一的轿车数量。无疑是朴实的炒作。Elon经过其Twitter广播器发明了更多的股票价值，而不是交给安全，快速且对环境可继续的电动轿车。
爱他还是恨他，他是价格炒作的榜样！狗狗币的笑话现已造就了许多来自地下室的百万富翁。自从2008年全球金融危机以来全球各国央行以15％的复合年添加率将其财物负债表扩张的年代，关于在电视上出资于价值和添加进行出资一起又牵强取得单位数个百分比报答的传统金融守护人来说，真是太令人震惊了。这是一种切实的嘲讽。
狗狗币还嘲讽了那些分布式技能至上的乌托邦玩家。他们的教条也遭到狗币的要挟。这种技能不足的协议怎么才干跻身前十名？这对同龄人的价值系统有何影响？他们哀叹狗狗币“使咱们看起来是个笑话”，“使加密钱银看起来不专业”。假如专业人士在赚取不合标准的报酬时穿西装，打领带，穿黑色铅笔裙，那么请给我一些狗币。您也正在买卖不行思议的互联网钱银，并在推进哲学发展的一起，将电子推过计算机屏幕。也许您仅仅期望Elon伯爵在“周六夜现场”上吹捧您的暴涨令牌。
Doge对加密钱银无所畏惧。相反，它应被用作一层薄纸，以标明皇帝没有穿衣服。金钱是一种心思笼统。一代人越早意识到一切东西都是虚拟的，他们就能够越快地从政府发行的有形纸币过渡到纯数字的分布式钱银。都是相同的假货。在动力，食品和住宅成本上涨的情况下，挑选哪一部小说能够保存您的购买力？哪一部小说是包容性的，而不是排他性的？您能够参加哪一部小说的创作？
狗狗币是一种祝愿。心爱的狗狗万岁！
我将面临我的惊骇
这很简单-恐怕全球中央银行将减缓其财物负债表的添加。缺少这一点，任何加密钱银都应该不是当今价值的倍数。当钱银价格不再扭曲时，传统的现金流量分析将再次变得有含义。
我在本文中谈到的各种惊骇关于特定的加密钱银是一种共同的存在。就像股票，房地产和大宗产品相同，跟着钱银发行量的添加，一切财物类别的价格将继续上涨。了解你的惊骇，并挑选适宜的生态系统以使你的财富免受通货膨胀的损坏。正如花旗集团前负责人查克·普林斯（Chuck Prince）从前说过的那样：
“音乐停止时，就流动性而言，工作将会变得复杂，可是只需音乐在演奏，你就有必要动身跳舞。”
不要惧怕跳出舞池，任何人都能够坐上加密财物的电动滑梯！
危险提示：以上观点仅为个人观点，不作为出资主张
原文作者：Arthur Hayes Bitmex
视野开拓
全球经济之所以不堪一击是因为传统的出口国国內需求疲软，从而迫使其他国家不得不扩大开支以维持平衡。因为出口国能够提供充足的商品，像西班牙、美国、英国这样忽视甚至鼓励家庭债务的国家，以及像希腊这样缺少政治意愿去压制政府的民粹主乂和工会需求的国家，就开始了长期的负债消费。最终，这些国家的家庭和政府都债台高筑，不仅未来需求的扩张受到了制约，而且不可避免地要走向痛苦的全面改革。但是，只要像德国和日本这样的国家坚持以出口为导向的经济结构，大量的商品就会像潮水一样在全球范围內流动，寻找政策和自制力最为薄弱的国家作为突破口，诱使其消费，直到最后无法负担，继而陷入危机之中无法自拔。 为什么会有如此之多的经济体要依赖其他国家的消费才能发展？这种依赖性产生于它们为摆脱“二战”的毁灭性打击或者摆脱贫困实现飞速发展而选择的发展道路。在这些经济体中，政府（和银行）广泛地进行干预，以牺性本国家庭消费能力为代价，打造实力雄厚的企业和极具竞争力的出口商。 长久以来，这些国家建立了十分高效的以出口为导向的制造行业，如佳能、丰田、三星以及台塑等企业都处于全球领先的地位。为保护其在海外市场上的竟争力，它们必须时刻保持警惕。尽管全球性的竟争减轻了政府干预出口领域所产生的恶性影响，但是面向国内的生产领域就难逃此劫了。银行、零售、餐饮以及建筑行业通过对政府的政策施加影响限制了各行业内的国內竟争。所以，这些行业的效率很低。比如在日本，没有一家银行能在全球范围内与汇丰银行相衡，没有一家零售商在规模和价格优势上超过沃尔玛，没有一家快餐连锁在分店数量上击败麦当劳。所以，尽管这些经济体能够实现高速增长并跻身富国行列但低劳动成本优势会渐渐消失，出口也会变得愈加困难，那些效率极低的内向型行业就会成为严重制约国内经济自发性增长的瓶颈。到那时，这些经济体在正常时期发展已经很困难，要是赶上萧条时期，若不通过巨额财政开支的刺激作用，实现国内...-《断层线》
