比特币是指数字钱银技法术级添加的自由商场。从个人权力信仰者到全球组织投资者，它吸引了各种投资者的爱好。跟着数字钱银稳健的理论经过测试，应战并终究经过价格体现和选用得到证明，现已推动了投机和投资者对其的信仰。投机者和投资者数量也在添加。
在这种状况下，比特币已被证明是一种周期性资产。价格急剧上涨，然后大幅下跌且持续时间很长。在这些周期的各个阶段，都有很多人买币，卖币，屯币，买卖和挖矿。为了充分了解这些商场周期的心理和特征，没有比比特币分布式账自身更适合研讨的数据集了。
在本文中，咱们将探究一些精选的链上目标，这些目标可洞悉屯币者、投机者和矿工的心情和微观开销形式。意图是为读者供给所需的东西，以了解与当时牛市有关的阶段和数据形式。
链上特征
在熊市，人们对比特币的爱好一般会减弱。到熊市底部，只有比特币信仰者，精明投资者和矿工在坚持。他们是终究的买家，他们都有一个目标：在其他所有人再进来之前，尽或许多地堆集比特币。
关于链上数据，咱们在熊市期间调查到的形态和分形很大程度上是由这些低时间偏好的买币者驱动的。下图显现了长时间屯币者的堆集状况，在商场最漆黑时期堆集量持续到达高峰。
另一方面，牛市是彻底不同的情形。跟着新投机者和老屯币者争夺区块空间和盈余才能，并经过史诗般的价格上涨来查验投机者的决计，链上供需之间的动态一直在改变。一般，在牛市老持币者手中的比特币被涣散开，将其比特币以较高价格搬运到新的投机者手中（这些投机者在熊市将比特币亏本低价出售给屯币者）。
HODL比特币实践市值动摇 数据来历Glassnode
当投资者进入和退出比特币商场时，他们会留下链上脚印，这些脚印捕捉到了总体的持币信仰和开销形式。经过研讨比特币周期，咱们能够树立一系列假设和分形来描绘供需之间的平衡。在了解了商场周期以及各方一般怎么体现之后，咱们能够运用这些形式更好地评价牛市和熊市的发展阶段。
比特币信仰者和精明投机者
比特币信仰者和精明投资者往往有相似的操作手法。他们的动机是尽或许廉价地堆集比特币，并在牛市的后期（如果有的话）获利。因而，在熊市他们累计比特币并提取到硬件钱包，其总持币量会添加。
跟着币龄（冷色）厚度的添加，咱们能够在HODL动摇目标中调查到这一点，这标明比特币现已成熟并搬运到精明投资人手里。这些冷色带变得越厚，长时间持币者拥有的币数就越多。
相反，跟着老比特币被开销，它们会重新分类为年青比特币（暖色），并相应添加年青HODL波浪厚度。一般，精明投资者仅在牛市中晚期开销比特币，而当年青比特币带的规模开始胀大时，这或许标明微观心情正在发生改变。请留意，超过五到六个月的比特币一般被认为是被囤积的比特币。
比特币：HODL Waves 数据来历：Glassnode
花费输出年龄段（Spent Output Age Bands）供给了某一天花费的比特币之前的币龄分布图。下表经过过滤后，仅显现了一年以上的比特币，体现出了屯币者。咱们能够看到，这些老比特币一般首要在动摇性高的时期被花费，尤其是：
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在牛市将老比特币分配给商场
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在熊市割肉和暴跌中
还要留意，在当时的牛市中，老比特币的开销近来是怎么放缓的。这标明移动中的老比特币数量减少了，持有的信仰依然很强。
比特币：开销的输出年龄段 数据来历：Glassnode
比特币越老，其堆集的比特币天数就越多，当它被花费，这些比特币的币天数就会被“损坏”。被损坏的比特币币天数（CDD）盯梢每天被损坏的比特币币天数的总和。咱们能够运用此目标来调查长时间持币者的微观开销形式和行为改变。
当比特币信仰者堆集比特币时，老比特币很少被花费，而被损坏的比特币币天数（CDD）往往很低。在牛市后期，越来越多的老比特币被卖出获利，导致CDD激增。使用长时间移动均匀线（例如90DMA）能够帮助消除噪声并识别这些微观改变，乃至能够估计商场的顶部和底部。
比特币：供应调整后的CDD 数据来历：Glassnode
短期投机者
众所周知，比特币的动摇性专门把弱者甩下车。商场一般会奖励长时间保持耐性的持币者，并惩罚经验不足的商场参与者和牛市晚期参与者。长时间持币者认识到这一点，并倾向于等待商场疯狂期的商场炒作，然后高价卖出比特币完成赢利。
这导致了比特币财富的周期性搬运。
跟着屯币者将比特币涣散给新人，年青比特币的供应量将添加。HODL实践市值动摇是经过扩展年青比特币供应量来盯梢此财富搬运的抱负东西。咱们能够鄙人面的图表中看到，在2013年和2017年牛市的后期，年青比特币带（暖色）的高度在三个不同的状况下飙升。这些峰值一般与首要的上涨和修正相对应。
在当时牛市中，咱们看到年青比特币币供应量出现了初次严重添加。有趣的是，在此周期中，最暖的颜色（最新的比特币币）还没有到达峰值。这或许反映了两种现象：
1、跟着比特币在微观阶段得到测试和证明，比特币持有者（包含新的组织购买者）的信仰增强了。
2、经过链下衍生东西进行投机的机会更大，导致年青比特币的链上脚印更小。
比特币：HODL实践市值动摇 数据来历：Glassnode
考虑到这种财富搬运，咱们能够调查到老比特币供应量（1y–2y，蓝色）的份额，并将其与年青比特币供应量（1w–1m，橙色）进行比较。
1、在熊市末期（绿色区域）：1y–2y比特币供应量最大，而1w-1m比特币供应量最小。这是咱们前面讨论的屯币者堆集。
2、在牛市（赤色区域）结束时：1w-1m比特币供量应相对较高（跟着更多新的投机者进入），而1y-2y比特币供应量则因为老比特币卖出而大幅下降。
比特币：最终活跃的比特币供应量 数据来历：Glassnode
使用这一调查结果，咱们能够构建已实践HODL比目标（Realized HODL ratio metric，RHODL），该目标选用1y–2y和1w R.HODL动摇之间的比率，并创建一个紧密盯梢微观商场的周期性振动。
该目标描绘了财富搬运事情的周期性。
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牛市高峰发生在内行投资者将其大部分财富搬运给新手投资者时，然后添加了流动性（新持币人数量最多，RHODL很高）。
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熊市触底，内行投资者从新手投资者中堆集很多比特币，然后减少了流动性供应量（最强者手中，低RHODL）。
比特币：实践HODL比率 Glassnode
矿工
最终，咱们来看看矿工。矿工是本行业最大的看多者，现已将很多资金投入矿机硬件，矿场和电力。他们有必要卖出涣散比特币以付出本钱，这些本钱一般以法定钱银计价。
因而，调查矿工的收入和屯币数量一般有助于树立衡量其心情和信仰的目标。下图显现了自2016年以来矿工的持币数量，咱们能够看到三个典型阶段：
1、牛市后期跟着矿工卖出比特币获利，矿工持有的比特币涣散，而且数量下降。
2、熊市中跟着矿工减少本钱，封闭矿工或退出，然后为实力更强的矿工取得更大份额的算力留下了空间，比特币涣散减弱。
3、早期牛市跟着矿工康复盈余，矿工持币数量不断添加，价格趋于上涨，而围绕折半的行情则引发了更广泛的商场振奋。
比特币：矿工钱包中的比特币数量 数据来历：Glassnode
最终，咱们能够分析矿工的收入，寻找获利期或收入压力期。矿工一般有很长的发展前景。鉴于比特币价格的动摇性，矿工将运用长时间均匀价格来评价收入现金流，以做出经济决议计划。
Puell Multiple （普尔倍数）是一个树立此调查的目标，Puell Multiple（普尔倍数）是当时矿工收入和其365天均匀之间的比率。这将发生一个振动周期，来衡量总的矿工获利才能。
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当当时收入显著高于年均匀水平时（高Puell Multiple）时，就会出现高盈余才能。在这种状况下，矿工所堆集的比特币比商场价格廉价得多，并且有动机出售获取更高的赢利，然后释放更多的商场供应。
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当当时收入大大低于年均匀水平（低Puell Multiple）时，就会发生低赢利率。在这种状况下，矿工在相对收入压力下运营，终究有必要封闭矿机。这一般导致退出并形成熊市底部。
比特币：Puell Multiple 数据来历：Glassnode
定论
尽管本质上是周期性的，但比特币商场的供需平衡是一个高度动态的体系。尽管写在程序里的的折半周期看起来似乎很“显着”，但依然很难查明咱们处于牛市的哪个阶段。链上目标可供给东西和洞察力，以了解开销形式的微观改变以及对屯币者，投机者和矿工的信仰。
在牛市时，有一系列目标和有用的目标，但一些很重要的形式需求留意：
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屯币者（老比特币）涣散财富
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新投机者（年青的比特币币）添加头寸
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矿工盈余才能到达高峰
每一个商场周期都是独特的，可是人类对赢利，损失和激励办法的反应是能够预料的。窍门是知道在链上数据中查找什么。
视野开拓
不愿意完成需要持续注意力的推理训练，就不可能理解经济现象或者获得分析经济问题所需的理论基础。我的写作已尽可能的清晰，但我并没有徒劳地假装将一切都简而化之 不论如何，在经济学本身尚未成为一个整体之前，试图将经济学与任何其他学科整合起来总是过于鲁莽的。只有在经济学成为整体之后，其在其他学科中的正当地位才会得以明确。-《人、经济与国家》
