作者 | 布劳克琴
自从上一年 312 流动性危机导致的恐慌性兜售以来，比特币至今现已完成了15 倍左右的收益，商场也极具造富效应，波卡、Filecoin、DeFi、NFT 等领域的暴富神话频出。
面临出资账户的丰盛浮盈，理性的出资者必然会思考一个问题：本轮行情何时见顶，有何参阅目标可循？
本文，便试图从比特币的链上数据目标进行深入发掘探索，并试图得出一个合理、或许的参阅答案。
全文关键概览：
1.1Y+ HODL Wave 表现长时间持币者的持币动态，经过前史周期经历，估测行情或许能够继续到 9 月份。
2.MVRV Z-Score 判别当时价格是处于高估仍是轻视状况，更适合用于判别底部区域。依照目标数据，现在为牛市中后期，可达观观察 1~2 个月。
3.Reserve Risk 可视化在当时比特币价位下，长时间持币者的持币决心。更适合用于判别顶部区域。依照目标数据，现在没有接近顶部区域。
「 链上数据目标 」
1Y+ HODL Wave
1Y+ HODL Wave 是指 UTXO > 1 年的比特币份额走势图，即持币不动超越 1 年的比特币份额。
1Y+ HODL Wave | 来历：lookintobitcoin.com
投研组织 Delphi 上一年 12 月份发布过一份《比特币看涨研报》，其中详细剖析了 1Y+ HODL Wave 与比特币价格的相关走势。
1Y+ HODL Wave & 比特币价格的走势图 | 来历：Delphi
图例解释：
•白色走势线代表比特币价格走势；
•淡蓝色走势线代表 1Y+ HODL Wave：上升代表屯币，跌落代表逐步套现。
•黄色柱线代表 1Y+ HODL 的最低值；
•赤色柱线表明比特币价格在对应周期的最低值；
•紫色圆圈代表黄色（1Y+ HODL 最低值）和赤色（比特币价格最低值）之间的范围。
•淡蓝色柱线代表 1Y+ HODL 的最高值；
•青色柱线代表比特币价格的最高值；
咱们的榜首直觉是认为 1Y+ HODL 跌落不利于价格，可是前史表明，长时间持有者作为一个全体来看，卖出的时候并非熊市。1Y+ HODL 到达最高值，然后逐步跌落的进程（参阅淡蓝色柱线和青色柱线之间的区间），便是牛市日新月异的阶段。
这个进程本质上是部分长时间持有者跟着价格上涨套现止盈的表现，特别是当比特币突破前史新高后，1Y+ HODL 的跌落速率会加快。
现在，咱们了解了在一个周期内，1Y+ HODL Wave 与比特币价格的潜在相关走势。不过研究的颗粒度只是细化到“线”这一程度，那么能够进一步，详细细化到“点”吗？例如：
已然“知道” 1Y+ HODL 到达最高值后，行情都会进入日新月异的阶段，那么能够“估测”行情能够继续多久吗？
Delphi 回测归纳了前史三个周期中， 1Y+ HODL 到达最高值后的行情表现，核算如下：
1Y+ HODL 到达最高值后的行情表现 | 来历：Delphi
据前史数据估测，1Y+ HODL 到达最高值后一年，比特币价格都能有不错的表现。
本轮 1Y+ HODL 最高值出现在上一年九月，所以咱们可暂时假设本轮行情可继续到今年九月份。
注：自上一年12月份 Delphi 发布《比特币看涨研报》以来，比特币已从 2 万美元上涨至 6 万美元。经历的估测归纳并非科学，不扫除偶然性。
MVRV Z-Score
MVRV Z-Score 主要是用来判别当时价格是处于高估仍是轻视状况。其核算公式如下：
即（市值-已完成市值）/ 市值的标准分数。
已完成市值的核算方法：依据一切比特币最终一次移动时的价格进行市值预算，能够了解为持币者平均本钱的衡量。
市值的标准分数：意图是扩大市值与已完成市值之间的差异，便利极值的观察。
MVRV Z-Score | 来历：lookintobitcoin.com
结合前史周期表现，咱们划分出了严峻轻视区（-0.4~0.1）和严峻高估区（7.5~9）。
由图可知，咱们当时没有进入严峻高估区域。后续可继续盯梢 MVRV Z 分数值的变化，对照 2017 年的走势，预计还需1~2个月的时间才干步入严峻高估区。
值得注意的是，依据 MVRV Z-Score 的目标核算方法，该目标或许更适用于去判别严峻轻视区域。由于当市值低于已完成市值时，代表着商场上比特币的整体持仓是亏本的，是一种极为明确的轻视信号。而当市值高于已完成市值时，更多地仍是取决于商场的狂热程度，根本面是否高估的确认程度没有轻视信号来得那么坚实。
Reserve Risk
Reserve Risk 用于可视化在当时比特币价位下，长时间持币者的持币决心。
Reserve Risk | 来历：lookintobitcoin.com
其核算公式如下：
Reserve Risk 目标背面有几个根本原则：
1.币天 Coin Day 概念：例如我将 1 BTC 存储到冷钱包中，持有不动 1 天，则该枚 BTC 就堆集了 1 天 Coin Day；持有不动 100 天， 该枚 BTC 就堆集了 100 天 Coin Day；（为便利了解，不选用 UTXO 的描述方法）
2.跟着价格上涨，持币者套现落袋为安的吸引力变大。在牛市中，咱们通常会看到部分长时间持有者“移动卖出”他们的比特币。
3.较为坚决的出资者能够抵御住卖出引诱，牺牲当时卖出获利的“机会本钱”，他们每持有一天，“机会本钱”也就多堆集一天；而这累计的“机会本钱”，便是 HODL Bank。累计机会本钱越大，即 HODL Bank 越大，也代表着长时间持有者对后市的决心更强。
因此，当比特币价格飙高，而 HODL Bank 值变小，即持币者不看好后市时（特别是长时间持有者，其影响权重最大），Reserve Risk 目标值为升高；反之亦然。
那么，Reserve Risk 目标有临界参阅值吗？依据前史周期回测，咱们划分了临界区域：
•当 Reserve Risk 目标值大于 0.02 时，行情逐步见顶；
依据目标特性以及前史周期回测作用，Reserve Risk 更适合用于估测行情顶部区域。
依据最新数据，当时 Reserve Risk 目标值为 0.01，间隔临界值 0.02 还有段间隔，留下观察。（借鉴 2017 年该目标从 0.01 上升至 0.02 用时 2 个多月）
「 小结 」
本文经过剖析 1Y+ HODL Wave、MVRV Z-Score、Reserve Risk 这三个链上数据目标，得出猜测结论：现阶段比特币行情处于牛市中后期阶段，行情或许还能延续 1~2 个月。
虽然这类剖析目标外表看似有点 “守株待兔”，可是其本质也是对比特币链上数据动态的一个量化表现，必定程度上是能够表现比特币持有者决心等根本面的。
不过，在出资买卖进程中，不可过度盲目信任目标信号，商场千变万化，搅扰影响商场行情的因子千千万万，目标的信号表现为果，切勿因果混淆。
那在本轮周期剩下的时间里，会有什么影响商场行情的因子呢？
•财务/钱银政策（利空）：应对疫情的财务刺激是这波比特币行情的大功臣，但如今疫情好转，虽然比特币作为一种对冲通胀的财物一致正在逐步扩大，但也难逃其作为一种风险财物，受微观财务政策影响的命运。
•Coinbase 上市、期待美国比特币 ETF 经过（利好）：本轮比特币行情可谓是组织牛，企业和买卖组织的入局，推动着比特币价格的一路上涨。
而 Coinbase 的上市，也相当于在传统资本商场打开了一扇了解/通往加密钱银职业的窗户，有利于用户/资金向加密钱银职业的引导输送。
别的，在这种组织布局以及国外借鉴（加拿大比特币ETF现已过，现在现已持有超越1.7万BTC）下，面临接踵而至的比特币ETF申请，美国比特币ETF经过只是时间问题。那么，是否有或许发生在本轮周期，再助比特币 TO THE MOON 一程呢？咱们也能够留个念想！
最终，祝愿咱们能够抓住商场的诱因，察觉目标的信号，完成理想的出资买卖。本文为深链财经独立观点，必然存在误差，不构成任何出资意见或主张，如果咱们有幸被打脸了，也是好事一桩，究竟，牛市还在。
视野开拓
在美国，交通事故死亡率在下降，这对于司机来说是天大的好消息，然而对于急需腎维持生命的患者而言却是个糟糕的消息。（但至少摩托车事故死亡人数仍在持续上升，从一定程度上说，这是因为美国很多州允许摩托车驾驶员不戴头盔驾驶，于是一些器官移植外科医生称其为“器官捐赠驾驶员”。）一些欧洲国家通过了“假定同意”的法律，也就是说，在某人遭遇事故的情形下，除非家人明确登记说明不捐献死者器官，否则医生可以假定死者同意捐献而摘取器官。但即便如此，肾源仍然无法满足需求。 幸运的是，尸体并不是唯一的器官来源。我们生来就有两个肾，只要有一个就能正常生活，第二个腎是人类进化的精妙产物。这就意味着为了挽救某个人的生命，将自己的一个腎捐献出去后仍然可以过正常的生活。谈点利他主义吧！这样的器官捐献案例非常多，有配偶捐给对方的，有兄弟捐给姐妹的，有成年女性捐给年迈的父亲或母亲的，甚至还有人将腎献给儿时玩伴。但是，如果现在你即将死去却又没有朋友或亲戚愿意给你捐个腎，情形又会如何呢？-《魔鬼经济学2》
