作为全球最大的加密财物办理公司，也是比特币最大的持仓买方，灰度的一举一动备受重视。
4月5日晚间，灰度发布一篇博客文章《Grayscale’s Intentions for a Bitcoin ETF》，标明方案将比特币信任（GBTC）转为比特币ETF，转化的时刻取决于监管环境。
当GBTC转化成比特币ETF，会有什么改动？结合近一个月以来灰度比特币信任继续的负溢价，两者之间有什么相关？负溢价对比特币商场有什么影响？
灰度产品简介
灰度出资是美国数字货币出资集团（DCG）于2013年成立的一家子公司，专门办理加密财物的信任基金，首要经过合规的基金运作方法为组织出资者及高净值的合格出资人提供服务。
简单的来说灰度信任做的事情是，提供一个合规的比特币出资途径，承受出资者的资金，可所以法币也可所以加密货币，基于对应的加密财物比例，然后分发信任股票作为财物权益的凭据。当出资者不想再持有该权益时，能够经过二级商场转让信任股票。
现在，灰度一共推出了包含BTC、ETH、ETC、BCH、FIL、XLM、BAT、LTC、MANA、ZEC、ZEN、LINK、LPT等13支干流数字财物信任基金，还有一支大盘指数基金。其中，灰度比特币信任基金（GBTC）现在已经是世界上最大的比特币基金，该基金持有大约654,421个比特币，市值规模达381亿美元。
2013年9月25日，灰度建立了商场上首只比特币信任基金（GBTC），并于该年取得美国证券买卖委员会（SEC）的私募豁免登记，2015 年得到美国金融业监管局（FINRA）同意上市。
GBTC是现在仅有一个能够在美股二级商场买卖，追寻比特币价格的投财物品，同时是美国养老方案中仅有能够买比特币敞口的产品。
尽管现在只要GBTC和ETHE是SEC陈述公司，但灰度对所有现有产品采用相同的商业模式（如下图）：发起私募、在二级商场取得揭露报价、成为SEC陈述公司、转化成ETF。
现在，不同的灰度产品都处于其生命周期的不同阶段（如下图），其意图一直是在条件答应的情况下将这些产品转化成ETF。
截至2021年4月5日，灰度公司的总财物办理规模达461亿美元，与年头300亿美元比较增长了53.67%。这一增长势头标明组织出资者的兴趣日益增强。
GBTC和比特币ETF
那么，灰度为什么要将比特币信任基金转化为ETF？这儿就要谈到当前比特币ETF的开展和溢价的问题，以及GBTC产品和ETF有什么区别。
2021年年头，加拿大连续经过了两支比特币ETF基金，再次引起了商场对ETF的重视和热议。其中The Purpose Investments的比特币ETF(BTCC)从2月中旬至今，已经流入了8.48亿美元资金，正在蚕食着灰度GBTC的商场比例。面临竞赛产品的不断呈现，灰度似乎也意识到了这一危机，加上不少业内人士以为这会给美国SEC施加压力，使其改动态度，随着机遇逐步成熟，灰度决定参加竞赛，方案将GBTC转化成比特币ETF。
（注：灰度开始于2016年提交过ETF申请，并在2017年大部分时刻里与SEC进行了对话，但最终吊销申请。因为当时数字财物的监管环境尚未开展到能够成功将这种产品推向商场的地步。）
至于当GBTC转化成ETF后会有什么改动？
首先 ，对出资者而言，灰度标明，揭露买卖的GBTC股份的股东无需采取任何举动，转成比特币ETF后需求缴纳的办理费用将相应削减。其次，对灰度本身而言，一方面能够缓解现在严重负溢价的情况，另一方面能够凭借其流动性在ETF商场占据肯定领导地位。最后，对加密商场而言，更多组织和散户出资者和资金经过灰度涌入，能够支撑BTC走得更远更健康。
为了更好了解这一点，我们再谈谈比特币ETF和GBTC的区别。
ETF（Exchange Traded Fund）即买卖型敞开式指数基金，是一种在买卖所上市买卖的、基金比例可变的敞开式基金。ETF基金的价格需求与某类指数/财物价格严厉锚定。而比特币ETF，即比特币买卖所买卖基金，便是一种追寻比特币价格指数的基金。
GBTC是一种专门出资于比特币的封闭式基金，通常称为出资信任。这类基金可用的股票数量是有限的，其比例价格自由浮动，比例或许高于或低于其所代表的比特币。高于其所持比特币价值时，称为溢价，低于比特币价值时称为折价（扣头）。
GBTC和比特币ETF两者共同点在于都给出资者提供了一个合规出资比特币的途径，不需求实践购买和保管比特币财物，也无需承担密钥存管的危险，而同样可取得出资比特币的收益。
而比特币ETF和GBTC的不同在于：
1、ETF答应做市商随意创建和换回股票，GBTC在存续期不答应换回，基金比例的变现必须经过二级商场买卖。2、GBTC有6个月的锁定时，通常会存在溢价，ETF的流动性更好，通常不会呈现溢价或折价。3、GBTC买卖费用高昂，触及经纪商费用、年度办理费（2%）、还需求承担溢价。比特币ETF费用更低，有的1%，乃至更低（0.4%）。4、GBTC出资门槛高，仅对合格出资者敞开，且最低5万美元。比特币ETF对出资者和出资金额限制较少。
OTCQX上（美国证券买卖场外商场）的GBTC买卖信息
相较于比特币ETF，出资者挑选GBTC的优势或许在于能够防止本钱利得税。所以，总的来说，比特币ETF显着会更受欢迎，因为它透明度更高，流动性更强，门槛和换回危险更低，更简单被共同基金司理和养老基金承受。
负溢价的影响
再谈谈灰度GBTC负溢价的问题。
因为GBTC没有换回程序，GBTC持有者没有办法将其股份兑换成比特币，加上有长达6个月的锁仓时刻，购买需求微弱，使得GBTC价格通常与其净财物价值发生显着的价格差异。GBTC长期溢价率维持在15-20%以上。
GBTC能够同时在一级商场申购，二级商场买卖。这种机制发生的两种价格：实时净值和实时市价。GBTC溢价是指揭露买卖的GBTC的比例成本所隐含的比特币价格与二级商场买卖的比特币价格之间的差额。
举个比如：4月7日，GBTC股票收盘价为 50.62美元，而实践GBTC每股对应的比特币价格为每股 55.23 美元。这意味着现在GBTC股票是以相当于其财物净值（NAV） 91.7% 的扣头价格成交，也便是说GBTC现在存在8.3%的负溢价。
2月23日，GBTC呈现2015年来初次负溢价，之后近一个多月，GBTC一直维持负溢价，乃至在3月24日达到了-14.31%的历史新高。这一点引起了商场的一些忧虑，有的分析师以为这对商场而言是个转折，不是一件好事。
溢价继续跌落的原因或许有这两点：1、一级商场GBTC到期解锁开释但无换回机制，套利需求下二级商场抛压变大，形成溢价下行；2、同类型竞品比如加拿大多支比特币ETF推出，削减了对GBTC的需求。
那么负溢价有什么影响？会不会直接影响比特币价格？
继续的负溢价确实会消除GBTC一直以来巨大的套利空间，而且意味着GBTC现在的买卖价格一直低于其持有的基础财物价值，这很或许导致GBTC的组织需求降低，从而直接导致灰度对比特币购买速度放缓。
如果美国SEC一旦同意了第一支比特币ETF，那么灰度GBTC产品或许会被逐步边缘化。而这也是为什么灰度公司正在考虑将GBTC转化成比特币ETF的原因。
当然，对这一点也不必过于忧虑，GBTC溢价跌落是因为买卖组织在兑现溢价，不一定直接意味着商场看跌或资金外流。
灰度已经采取了一些措施补救负溢价，比如灰度母公司DCG在3月10日宣布方案购买2.5亿美元的GBTC，但似乎并不太见效。
面临来势汹汹的竞赛对手们，往日“一家独大”的灰度来到了一个分岔口，亟需寻找新的途径改动现状。比特币ETF似乎是灰度现在的最佳挑选，近日灰度已经在招聘ETF有关的职位，包含ETF合规长、ETF产品开发专家、ETF出售总监等，标明灰度的下一目标便是ETF。
视野开拓
我们可以设想，假如英国棉布业的高涨竟半途而废，情形又将会怎样……任何革新都要十次百次地向困难冲击，都要在失败中求得生存。推行焦炭炼铁地过程慢得令人难以置信，这是英国工业革命不知不觉中遇到地重要波折；-《十五至十八世纪的物质文明、经济和资本主义》
