新冠病毒疫情爆发之后，我成为了一名狂热的自行车手，我每周会骑行两次，每次 40-60 公里。自行车运动在年轻族群里很受欢迎，但关于像我这样的「老大爷」来说，清晨 5 点骑车的感觉和年轻人蹦迪相同爽。可是，骑车是一个高危险的事情。在此之前，我最快车速曾飙到每小时 52 公里，这意味着稍有闪失，我或许就会挂掉。
当然，除了运动之外，骑自行车还给我供给了一些急需的新鲜空气，让我取得足够的精力去思考。我的骑行同伴里，刚好由一位是加密钱银「农场主」，在最近的一次旅程中，咱们进行了危险办理讨论，涉及到去中心化金融 「农人」（又被称为流动性矿工）在投入资金时会承当哪些危险类型。我把咱们之间的对话进行了总结归类，希望这篇文章能让咱们可以了解为什么收益耕耘如此受欢迎，一同咱们也提出了一个概念框架，旨在评估「加密钱银农人」所承当的危险。
「Farmville」
DeFi 其实是一种项目生态系统，旨在为数字世界供给金融服务，用户无需依靠诸如银行之类的中心化金融服务供给商。举个比方，许多 DeFi 项目答应人们直接从其他人那里借钱，操作十分快捷，这些人借出钱后，可以用来交流内置在 DeFi 网络中的奖赏。DeFi 对假贷商场的未来发展具有重大影响，首要体现在以下两个特点中：
DeFi 不需求信用检查、无需个人数据或银行帐户；
每个人都可以参加，并且借款条款是经过不可篡改的智能合约来履行的，然后消除了对可信赖中间人的需求。
最典型的一个「中心化中介」比方便是银行，2020 年 8 月，我曾撰写过一篇文章 :《农人的梦想》（Dreams of a Peasant），其间谈到了 DeFi 生态系统如安在人类数字化生计环境下构建原型银行（proto-banks）。作为一个概念，我彻底同意终究用开源代码替代一切银行和金融服务，尽管现在 DeFi 生态系统距离彻底完成这个方针还差得很远，但我敢打赌，未来终将完成。
项目的一切权对一切人开放的，并向整个网络供给有用的服务。鉴于许多 DeFi 项目侧重于供给假贷或财物交流服务，这些项目需求供给流动性的借款人和做市商。为了奖赏出借财物的人，项目一般会铸造一个原生代币，并将这些代币分发给一切出借人（一般依照分配时刻表分发代币），分发份额一般与流动性供给者（LP）供给资金所代表的总借款池百分比成份额。持有这些代币的份额，也代表了项目一切权的百分比。假如项目实用性越来越好，相应的原生代币或办理代币就会增值，在某些状况下，这些代币甚至可以用于付出渠道规定的一些费用——例如，去中心化买卖所收取的部分买卖费用。
别的，这些代币还将使代币持有人可以就协议的运行和办理办法进行投票。幻想一下，在一家 DeFi 银行，代币持有人可以对利率借款利差和可用于典当的典当品类型进行投票。再幻想一下，一个去中心化财物买卖所（例如 Uniswap、Sushiswap、1inch 等），其代币持有人可以对买卖费率进行投票。
下面我举一个设想的示例，旨在阐明在 DeFi 协议上使用原生代币进行收益耕耘的简略周期，咱们假定有这样一个很简单的 DeFi 协议，答应借款人存入 ETH 并借出根据法定钱银的稳定币 Tether （USDT）：
该协议发动，并希望用户供给由 ETH 担保的 USDT 借款；
该协议的办理代币称为 CORN，在接下来的 1000 地利间里，每天都会分发 1000 枚 CORN 代币。在日均分发的 CORN 代币总量里，75% 会分配给贷方，并依照贷方在 USDT 假贷池内供给资金的百分比进行分配。剩下的 25% 代币会分配给借款人，分配份额则依据每天借入 ETH 的百分比。有一点十分重要：你不能直接从协议中购买 CORN 代币，而是有必要参加假贷买卖才干赚取 CORN 代币，不过一旦 CORN 代币流转，你便可以在二级商场上向那些出售 CORN 代币的人购买 CORN 代币。
从上面这种模式可以看出，不论你是在协议中贷出资金，仍是在协议中借出资金，都可以取得代币奖赏，而这些代币可以代表协议一切权。幻想一下，假如你很穷而无法具有一个实在银行账户，此时当你想领取美国政府供给的新冠病毒疫情救济金支票并将其兑现时，就会被银行收取 20% 的手续费；别的，每次当你透支一点钱的时分，那些「大的不能关闭」的银行就会向你收取高额透支费用。我母亲告诉我，这些收取手续费的银行让穷人苦不堪言，在新冠病毒疫情爆发的高峰期，许多没有口罩的穷人不得不排起长队并付出 200 美元手续费才干拿到 1200 美元的政府救济金。我对美国政府感到绝望。
作为 USDT 的贷方，你可以将浏览器的以太坊网络钱包衔接到 CORN Web 3 网站（现在比较常用的钱包是 MetaMask），在授权树立衔接之后，你就可以挑选质押了——比方，答应借出 USDT 并拿到相应的 CORN 代币。CORN 会向借款人收取 ETH 利息，然后再去中心化买卖所（比方 Uniswap）上将其兑换为 USDT，然后再用 USDT 向贷方付出利息，一切这些操作都是由程序主动化履行。
假如你是一个借款人，也需求在浏览器中将钱包衔接到 CORN 渠道，你不需求质押 USDT，而是需求质押 ETH 作为典当品，然后借出 USDT，然后用 ETH 付出连续利息。为了归还借款并回收 ETH 典当品，你需求向 CORN 协议发送需求归还的 USDT，CORN 协议会依据 ETH/USDT 的外部价格实施最低杠杆比率。作为一个借款人，假如你没有如期归还最低还款金额，此时你所质押的 ETH 将会主动在去中心化买卖所（DEX）上被出售，所得资金将被用于归还你所欠的金额。
不论你是在借款仍是在借款，都需求在 CORN 协议上质押 USDT 和 / 或 ETH，你也就一直被计入为 CORN 代币的贷方。CROn 代币代表了一部分 CORN 网络的一切权，代币持有人可以对许多事项进行投票，比方更改 CORN 协议和操作条款、调整借款人收取的利息费用份额等。根据上述特征，CORN 代币在一些买卖渠道上具有确认价值，并且能在二级商场上出售。为了找到适宜的定价，你可以构建一个现金流贴现模型（DCF），该该模型可以猜测总锁仓量（TVL），也能预算 CORN 协议大约能产生多少费用收入。加上折价系数，此时你就能大约取得 CORN 代币的「公允价格」了。这里咱们其实也可以看出为什么说锁仓量是评估 DeFi 项目的一个重要目标，由于锁仓量越大，意味着未来费用池规划就越大，代币的买卖价格也会越高。
由于商场十分看好 DeFi 项目所带来的推翻创下，因而许多 DeFi 项目代币都在以十分高的「非零名义价值」（non-zero nominal values）进行买卖。因而，即使利率自身或许无法招引贷方进场，但由于可以取得 DeFi 协议原生代币或办理代币，并且这些代币价格有或许呈指数级添加，因而也会诱使人们参加质押。
质押的首要目的是为了堆集 DeFi 渠道办理代币，然后就能经过收益耕耘增值。倘若你比较一下年化收益率（APY）目标，就会发现加密财物的出资报答率能让中心化的传统金融「自由商场收益率」相形见绌。这一切听起来十分神奇，但需求留意的是，在 DeFi 协议上质押同样存在很大危险。
了解这些 DeFi 协议危险是至关重要的，在很大程度上，这些危险与 DeFi 渠道的代码安全程度有很大联系，有几种危险状况或许会让你失掉部分或悉数质押资金。
尽管绝大多数 DeFi 协议代码都是开源的，但信任没有多少人仔细看过这些代码，具有发现恶意代码或不良代码常识才干的人更是屈指可数（就连我自己也没这才干），由于许多人并不了解程序代码。即使你想进行很多代码检查，也有必要要考虑到这项作业往往会耗费很多时刻，而 DeFi 锁仓量和代币价格的添加速度却快的惊人，或许当你完成审计之后，已经错过了进场的最佳时机。当你在 GitHub 上研讨一行行代码的时分，收益却在下降。为什么时刻对 DeFi 项目这么重要呢？这首要是由于一般 DeFi 项目分配的代币总量是固定的，跟着贷方人数和锁仓量不断添加，每个贷方收到的代币数量就会不断削减，然后导致年化收益率削减。因而，关于 DeFi 协议前期应用者来说，在不进行任何技能尽职查询的状况下参加合约是很常见的，并且也十分有利可图。
信誉更好的项目会托付审计公司进行智能合约安全审计，在加密行业里，比较闻名的审计公司包含 Quantstamp、Hacken 和 Trail of Bits。可是，DeFi 商场利益十分庞大，一同合格的审计师数量并不多，这意味着假如你无法和这些公司负责人树立联系，简直不能出信誉杰出的公司那里取得审计。
下面，我将介绍几个导致本金丢失的常见手法：
后门黑客
协议开发人员自己编写了后门程序，并让协议合约耗尽一切质押财物，这种手法一般被称为「退出骗局」，基本上用户质押的财物很难被追回。
确定合约
协议开发人员以「某种办法」对合约进行编码，以使一系列特定操作可以确定合约，并使用户无法访问协议内部一切财物，许多闻名 DeFi 项目都尝试过这种手法的凶猛。
经济操作
协议随便写的代码可以被人为操作，这种状况或许是有意的，也或许是无意的，终究会导致协议经济活动无法到达预期，然后耗费合约内的财物。在典当借款渠道里有一个常见的漏洞，即：闪电贷进犯。在 Hacking, Distributed 网站上有一篇很棒的文章，其间详细介绍了可用于闪电贷进行套利 DeFi 协议的多种办法。
后门黑客和确定合约一般会导致用户丢失悉数质押本钱，经济操作一般会导致大部分质押本钱丢失。
特定协议或许会被黑客侵略，继而导致部分或悉数资金丢失，作为进行收益耕耘的「农人」，您有必要对此进行建模。鉴于用户一开端不能直接在一级商场或二级商场上购买代币，因而获取财物的唯一办法便是质押，这也会使你的资金处于危险之中。需求特别留意的是，在进行收益耕耘时，你或许会遇到黑客进犯的危险。
还有一个危险，由于你的收入以办理代币为单位，因而终究决议出售时的代币价格决议了你的出资报答率，假如渠道遇到意外负面事情，代币价格将会急剧跌落，然后导致你「血本无归」。
当然啦，有两种合理战略可以帮助你有效办理收益耕耘危险并为你的收益报答供给保护。
挑选多个 DeFi 项目进行耕耘
假如你想成为一个「好农人」，就应该尝试耕耘多种农作物，在收益耕耘 DeFi 项目时也应如此，你需求将资金涣散到多个不同项目里，这样就能下降每个项目的潜在危险——履行这种战略的前提是你希望快速进场抢手新项目，但自己却没有才干区分哪些项目或许会阅历负面事情。你需求耕耘多个 DeFi 代币，不断清算代币，这样才干具化赢利，你的优势在于买卖速度、代币广度和高危险承受才干。
那么，在实际状况下又该怎么分配资金呢？举个比方，假定你决议出资 10 个 DeFi 项目，一同以为某个 DeFi 项目在一个月内产生负面事情形成代币价格崩盘的概率是 30%，这意味着一个月内你会丢失 30% 的资金，那么你出资的十个项目的月均混合收益率至少应为 30%，这样才干在预期价值基础上到达收支平衡。当然，这仅仅一个假定比方，具体数字要视实际状况而定，我信任有人读了这篇文章之后会去探究一下，或许后续会有实在数据发表出来。
还有一件事需求留意，假如你挑选收益耕耘的 DeFi 项目代币价格十分高昂，但在短期内无法快速招引足够的锁仓量，那么建议你最好另找一个更好的收益耕耘农场。一般来说，具有规划较大锁仓量、并且锁仓量在不断添加的 DeFi 项目生计时刻更长，遭受负面事情影响的或许性也相对更小。换个说法的话，便是即使产生负面事情，对 DeFi 项目形成严重影响的几率也更低一些。不过，我在这里仅仅给咱们供给有一个有用的启发式主意，需求留意的是，就算曩昔的商场波动性较低，也不代表未来同样会不温不火。
技能尽职查询
假如你具有快速读取和剖析 DeFi 代码的稀有才干，那么毫无疑问，你将取得十分显着的优势，由于你可以十分自傲地把资金放在「最安全」的 DeFi 协议上，继而给你带来巨大报答。技能才干越强，你就越有决心挑选项目进行收益耕耘。除了收益耕耘之外，你还可以在二级商场上经过购买代币让报答翻倍。
可是，对 DeFi 项目进行尽职查询难度不小，这是由于现在安全审计员的数量并不多（并且才干有限），而 DeFi 项目数量却不少，所以基本上很难对一切项目进行深入透彻的剖析。不过，跟着具有数十亿美元锁仓量的 DeFi 项目越来越多，信任出资者在挑选项目出资之前乐意花费更多精力、时刻和费用去「发掘」恶意参加者的动机。
一般来说，最了解技能的农人最简单取得高报答。
挑选收益耕耘？仍是挑选在二级商场购买？
这或许是一个十分关键的决议，取决于多个要素。为了取得相关办理代币，你可以冒点危险质押加密典当品参加 DeFi 项目，也可以在二级商场上购买代币。
假如一个项目的质量还算不错，他们一般不会在二级商场上发行太多代币，由于这种做法把许多希望参加收益耕耘的人排除在外了，这对项目自身来说并不是件好事儿，一方面会将质押者的本钱置于危险之中，另一方面也会导致二级商场里只要少量代币供应，也只能在几手之间来回倒腾，终究形成一种自反性反馈回路（reflexive feedback loop），把代币价格越炒越高。
假如你想早点进场，那么必定要学会收益耕耘，在这方面，需求留意的两个首要危险点分别是：
你质押的本金必定存在必定危险，并且一旦呈现亏本，或许会让你血本无归；
分发的代币存在 Delta 价格危险，渠道信用事情危险是其间一个要素，假如项目被黑客侵略，代币价格将会随锁仓量一同跌落。假如你没有及时抛售代币，那么报答率也会跟着各种负面事情不断下降。
举个比方，假定咱们有一个收益耕耘农场，暂时把这个农场名叫 pppad，里边具有 10 万枚 DAI，经过收益耕耘可以生产 pp 代币。pppad 合约一上线你就进场——留意：为了取得最佳效果，您或许需求一个机器人扫描以太坊区块链，在布置新合一同进行监控，特别是监控锁仓量信息，由于 DeFi 项目一般会依据锁仓量百分份额来给予奖赏。假如你所占的锁仓量百分比较大，那么取得的鼓励代币数量或许会更多；假如你所占的锁仓量百分比较小，那么取得的鼓励代币数量或许会更少。
pppad 的锁仓量在一周内从 100 万 DAI 扩大到 1 亿枚 DAI （添加 100 倍），这意味着你的锁仓量百分比在一周内从 10%，变成 0.10%，不过该项目每天开释代币数量不会有任何改动，始终是 1 万枚。
假如 pp / DAI 价格跟着锁仓量同步添加 100 倍，那必定是每个人都希望的成果，但需求留意的是，即使项目变得越来越成功，你的危险状况和年化收益报答率并没有产生改动。
假如 pp 的价格上涨不到 100 倍，那么就意味着你会承当更多危险而取得更少报答。可是关于一个邪恶的「蝗虫」来说，农场锁仓量越大，能吃的食物就越多。因而，您的本金丢失危险将会跟着锁仓量的添加而添加。那么，你所面临的危险是否比锁仓量高 100 倍？或许不是，但危险必定是以非线性办法添加的。
当你进行收益耕耘时，您的资金自身不会增值，价值真正产生改动的是那些收益耕耘的 DeFi 代币，从这个视点来看，假如你能直接购买代币，那么收益耕耘形似不是一个最优挑选，假如你的危险承受才干为 100,000 DAI，那么最好购买价值 100,000 DAI 的 pp 代币。
如您所见，不断清算 pp 代币并不契合农人的利益，由于农人的丢失危险会跟着锁仓量的添加不断上升，但他们的危险本钱坚持不变，这意味着需求添加 pp 代币敞口才干「顶上」继续添加的危险。所以在这个时分，农人们更乐意极力约束 pp 代币在二级商场的供应，这样就能推进价格曲线向上倾斜——这便是我所说的正向自反性循环（positive reflexive loop）。
跟着锁仓量添加，代币价格会添加，但也意味着潜在的亏本危险也会添加；因而，假如你持有代币并且正在进行收益耕耘，那么做好的挑选便是不要出售代币。
然而，倘若二级商场彻底没有流动性也晦气于 DeFi 项目，快速上涨的代币价格可以招引更多人关注 DeFi 项目，这会让项目取得更多锁仓量。为了给流动性供给者（LP）更多鼓励，许多 DeFi 项目会把代币分发给那些在去中心化买卖所的流动性池中质押代币的人。
流动资金池由两类财物组成。在上述示例中，那些在在 Uniswap、Sushiswap 和 1inch 等去中心化买卖所内平等供给 DAI 和 pp 的农人供给 pp 代币奖赏。所以，只要有 pp 代币可供出售，那些只想承当 Delta 价格危险的人就会购买 pp 代币，这也给那些希望清算 pp 代币收益的农人供给了商场报价。
关于任何参加流动资金池的农人而言，他们计算的都是无常丢失（impermanent loss），我不会在本文中对此危险进行过多的介绍，可是有一篇很好的博客 文章 对此问题进行了详细描述，无常丢失是两种财物之间的协方差（covariance）。跟着 pp 代币价格的上涨，流动资金池质押者将具有更少的 pp 代币和更多的 DAI。跟着 pp 代币价格的跌落，流动资金池质押者将具有更多 pp 代币而更少的 DAI。假如 pp 代币的销售价格足以弥补无常丢失，那么关于流动性池质押者来说，这是一个很好的买卖。由于无常丢失是一个众所周知的危险，所以 DeFi 项目一般会为流动性供给者供给十分高的代币奖赏。
假如你可以购买价值 100,000 枚 DAI 的 pp 代币，那将是最佳挑选。可是，由于开端的二级商场供应在 T0 处为零，因而增量供应就会带来更高的代币价格，所以即使面临少量需求，价格也将飙升。100,000 枚 DAI 的流动性敞口或许会使 pp 代币价格提高 100% 或更高。假如您以为锁仓量会因而快速飙升，那很好，可是假如该项目胎死腹中，那或许会带来致命结果。
为了更好阐明买卖者比农人更具有利地位，咱们举一个简单的比方：
资金 = 100,000 DAI
Time = 0
pp / DAI 价格 = N/A
Time = 1
本钱 = 100,000 DAI
代币 = 1,000 枚 pp
pp / DAI 价格 = 1 DAI
当商场呈现下行状况时
一旦产生负面事情，一切锁仓量就会被铲除，pp / DAI 价格跌落到 0.01 DAI。
关于农人来说——
本钱丢失 = 100,000 DAI
pp / DAI 丢失 = 990 DAI
总丢失 = 100,990 DAI
关于买卖者来说——
买卖者以 100,000 DAI 购买了 100,000 枚 pp 代币
本钱丢失 = 0 DAI [无本钱投入]
pp / DAI 丢失 = 99,000 DAI
由此可以看出，在晦气的状况下，买卖者的亏本比农人少了 1,900 DAI。
当商场呈现上行状况时
锁仓量添加到 100,000,000 DAI，pp / DAI 代币价格也上涨了 100 倍，到达 100 DAI。
关于农人来说——
本钱收益 = 0 DAI [本钱不升值]
pp / DAI 收益 =（100 DAI-1 DAI）* 1,000 Token= 99,000 DAI
总收益 = 99,000 DAI
关于买卖者来说——
本钱收益 = 0 DAI [他们没有质押任何东西]
pp / DAI 收益 =（100 DAI-1 DAI）* 100,000 Token= 99,000,000 DAI
总收益 = 9,900,000 DAI
尤其是在商场呈现极点上升的状况下，当买卖者和农人的初始本钱为 100,000 DAI 时，买卖者的收益表现远胜于农人。本示例中的首要假定是，您可以以合理的价格累积 100,000 枚 pp 代币。
辛苦的一天
尽管一些答应收益耕耘的「蔬菜」DeFi 项目和其他 mblockquotee 代币看起来平平乏味，但仍然存在一些杂乱危险，关于新兴的互联网「农人阶级」而言，有必要对权衡和办理相关危险。自从发布上一篇文章《农人的梦想》以来，我的观点没有改动过，即：大多数 DeFi 项目质量仍然不可靠，不仅会让你血本无归，还会影响借款、借款、财物兑换、保险等多个业务。根据 Web 3 驱动的基础设施建造，才是一个更具包容性和公平性金融体系的柱石——为数字年代供给支持的金融服务应该被参加度最高的人具有。
在这个全新的生态系统里，仍然会存在一切权中心化的问题；可是，敢冒最大危险的人必定有机会取得最大的报答，这与他们的个人布景或人脉联系无关，并且和曩昔那些常见的作业办法形成了鲜明对比。在传统环境下，你与中央集权越接近，那么分享金融系统「战利品」的才干就越强，这样会带来什么结果呢？一旦金融系统呈现问题，危险会让全社会买单；一旦呈现巨大的寻租赢利，收益则会被少数人拿走。假如你参透了其间奥妙，会发现自己身处在一个巨大的游戏之中；假如你仍是一个在傻傻交税的「白痴」，估量也不会明白其间隐藏的邪恶。
视野开拓
任何一个社会，当其陷入了某种困境后，部分敏感的头脑会自觉或不自觉地去探求解决困难的办法。但具有悲剧意义的是：预感到社会悲剧的人，大多数是社会不欢迎的人。而比不受欢迎和遭到反对更让人绝望的是社会的冷淡。因为如果有反应，哪怕是否定的反应，也标着这个社会毕竟还有一批人认识到社会的困境，而冷淡则表示绝少有人关注这方面的社会病痛，先觉者陷入孤独的境地。-《人口：中国的悬剑》
