谁是最好Dex链上聚合器？这可能是目前最深入的分析

前言

DeFi全体商场因2020年下半年流动性挖矿的热潮而高速开展，DeFi商场各板块的基础建设与财物用户流量均到达前史以来新的高度。现在大众所认知的DeFi商场首要由假贷、去中心化买卖所、资管、安稳币、聚合器等类别以一种有机的方法构成。

而跟着去中心化买卖所领域的成熟，DEX聚合器的重要性逐渐凸显。本陈述首要研讨聚合器这一类协议渠道，其效果在于聚合多个去中心化买卖所的报价，以确保用户能以最好的价格进行财物买卖。

DEX商场仍以Uniswap和Sushiswap为寡头商场，二者瓜分了超越68%的商场份额，而Curve、0x等原声DEX协议也能到达超2.5亿美金日买卖量。此外，有些DEX协议成为某些特定长尾财物的首要买卖场所。

此时聚合器的呈现将处理现在DEX商场流动性分散的问题，而且以供给具有相对优势价格的方法参加。因为触及到拆单、路由以及Gas费用优化，这一价格发现过程适当复杂。然而现在市面上重视聚合器怎么执行订单以及其背面价格发现逻辑的研讨很少。此外，路由、拆单和Gas费用优化结构类似状况之下，不同的聚合器调用DEX协议的偏好略有不同，这种偏好一起跟着时间搬迁产生变化。

聚合器经过自身设置的聚合算法为用户供给最佳的买卖途径运用户以最好的价格进行买卖通证。在买卖前，用户需根据自己的需求以及聚合算法参数要求输入相关参数，如决议买卖方向的买卖对、买卖数额巨细、滑点范围、协议偏好等。聚合器经过用户输入的参数根据自身的算法得出买卖途径成果，买卖途径成果通常包含买卖拆单、路由、滑点等。

现在该类别触及的协议较少，首要以1inch和0x为首要服务供给商。因此，本文以1inch V1、V2与0x为研讨目标， 经过追寻其链上数据并根据聚合算法特色剖析该商场买卖基本状况、聚合算法的差异，对聚合器商场生成必定客观而专业的判别，协助用户了解该商场。但因为项目方未公开其详细聚合算法，本陈述仅能基于链上前史买卖数据反推聚合算法许多逻辑，因此存在仍值得商榷的问题。

在本陈述中，研讨样本为1inch V1、V2和0x三个聚合协议超越81万条的前史买卖记载。这些买卖记载显现三个聚合协议不同的买卖特色。首要买卖多频频产生于干流财物如ETH、安稳币，一起多会集于中小额买卖（<150 ETH）。其次在聚合算法比照上，各聚合协议产生路由的买卖笔数的份额远高于拆单份额，此外1inch的路由与拆单份额均高于0x。

这些数据成果标明0x与1inch的或许针对不同的目标商场，1inch更倾向于招引持有长尾财物的大户，0x则首要招引持有干流财物的小额买卖者。不管1inch与0x呈现何种竞争状态，咱们以为需肯定聚合协议作为DeFi买卖应用层的角色，以及现在二者的聚合算法之间仍呈现无差异性。

根据调查，本文分别获取代表1inch两个版本的智能合约地址以及0x 的1个智能合约前史买卖数据，截取时间段为其各自首笔买卖记载至2021年2月5日。

聚合器买卖记载样本获取状况

来历：Huobi DeFi Labs

样本获取状况标明1inch V1的首笔买卖产生于2020年7月，正是DeFi商场流动性挖矿热潮呈现的开端，而0x与1inch V2则分别于19年九月份、20年11月份呈现。三者买卖笔数在量级上有所差异，1inch V1、V2约是0x买卖笔数的2倍；1inch V2虽然上线最晚，但其买卖笔数最高，全体商场反响热烈。

干流财物买卖对重复呈现于多个聚合器，长尾财物买卖对散布较为分散

用户可将手中A通证经过聚合器遍历各DEXs交换必定数量的B通证，根据以A换B的买卖方向，本陈述运用A/B为买卖对符号。在数据处理与剖析中，A/B与B/A为不同的研讨目标，这是出于选用聚合算法算出的买卖途径往往相去甚远，因此二者需求差异开来。

据样本计算在0x与1inch V1、V2协议上产生的总买卖对约有3.3万个，这些买卖对在三个协议上的散布分别是0.9万、1.2万、2.2万个。为了探究聚合算法在设置上对不同买卖对是否存在不同敏感性（或偏好性），咱们做了三个协议的买卖对堆叠别离剖析。

干流财物买卖对堆叠现象

本陈述以买卖次数从大到小排序选出前1%买卖对，并作出如下买卖次数份额散布。成果显现前1%的买卖对买卖次数份额在40%-60%区间。因为这些前1%的买卖对多由ETH、USDT、USDC、DAI等干流财物组成，这批买卖被定义为干流财物买卖对。因此下图便是显现干流财物相较于长尾财物更频频在聚合器上买卖。此外，1INCH作为聚合器1inch的通证，含1INCH的买卖对买卖笔数也在前列。

前1%买卖对买卖次数份额散布

来历：Huobi DeFi Labs, Etherscan.io

根据如下各聚合器买卖仇人1%的买卖对堆叠图，代表三个协议的三个圆形向中心大面积掩盖现象较显着。0x、1inch V1与1inch V2分别仅有10个、45个和104个独立买卖对产生在其渠道上。这种中心大米那集掩盖标明聚合算法对干流财物买卖对（如ETH/DAI等）的处理差异性并不强，即三者聚合协议中并没有哪一个协议能产生最优的干流财物聚合途径，用户在买卖干流财物时在挑选何种聚合渠道并无显着差异。咱们以为这反响聚合器算法的精细程度、独特性还未开展到可分流干流财物买卖对的阶段。

三个聚合器智能合约地址买卖笔数前1%买卖对堆叠与别离现象

来历：Huobi DeFi Labs, Etherscan.io

长尾财物买卖对别离现象

DeFI商场现在呈现的特性为相较于CeFi，长尾财物愈加显着，且因为DeFi商场开展程度与用户买卖需求匹配的问题，这类长尾财物很少被买卖。正如上文1前1%买卖对份额散布所示，很少量干流买卖对控制了大多数买卖对买卖次数。

三个协议的3.3万个买卖对的堆叠别离现象由如下图显现，其间在三个协议上分别只呈现1次的买卖对高达2.5万个，而在三个协议上悉数都产生过的买卖仅有2375个。这意味着相比较干流财物（ETH/DAI），不同长尾财物的买卖对更多只在一个协议上产生。这种别离现象在长尾财物买卖对中呈现的原因或许在于长尾财物把握在少量用户中，且其买卖频频度弱于干流财物。

一切买卖对堆叠与别离现象

来历：Huobi DeFi Labs, Etherscan.io

含ETH买卖的买卖数额散布差异显着，0x多偏极小额买卖，1inch多偏中小额买卖

如下表格计算了在0x与1inch V1、V2三个协议中买卖最频频的前三个买卖对，成果显现这些买卖对均触及ETH，且买卖笔数占比之和超越买卖总数7%。

买卖最频频的前三个买卖对

来历：Huobi DeFi Labs, Etherscan.io

样本计算成果显现买卖对中含有ETH的买卖对数量为4129个，约占总买卖对数量13%，买卖总数则占比约64%。这一成果并不让人讶异，因1inch与0x均建立在以太坊上，而ETH是以太坊的通证且市值排名第二。

含ETH的买卖对份额状况

来历：Huobi DeFi Labs, Etherscan.io

本陈述针对含ETH的买卖对进行了进一步研讨，成果如下图所示。三个智能合约的买卖记载均存在买卖数额大于1000ETH的买卖，而全体买卖次数与买卖数额的散布权重显着倾向于小额买卖（10ETH以下）。其间0x与1inch V2买卖数额小于0.5ETH的买卖次数均高于5,500条，而1inch V1则首要会集于1-5ETH和150-500ETH区间。本文并未对不含ETH的买卖对进行买卖数额剖析，原因在于Etherscan.io中买卖以美元计价的数额为实时变动，反响通证的当前价格，而非买卖时的前史价格。

含ETH的买卖对的买卖数额与其买卖次数散布

来历：Huobi DeFi Labs, Etherscan.io

最优途径多为由拆单、路由组成的复杂途径

买卖途径均呈现选用先拆单、后路由的特色

拆单、路由是聚合器根据用户供给的买卖数额、滑点、协议偏好、CHI运用等输入参数经过聚合算法得到的买卖途径终究成果。0x、1inch V1与V2均选用先拆单后路由的聚合算法。拆单指将大额买卖分拆为数个小额买卖；路由指在买卖A通证为B通证的过程中触及其他第三方通证，如“A—>C—>B”这一买卖途径标明其经过1次路由。

如下图的买卖途径所示，聚合器买卖选用先拆单后路由的方法，且拆单后可再进一步进行拆单。

聚合器买卖途径之先拆单后路由

来历：Huobi DeFi Labs

拆单这一规划存在的目的与DEX的机制有关，虽然不同的DEX选用许多不同的买卖机制，但均无法处理买卖滑点问题。买卖滑点从买卖者视点看指买卖的终究价格与实践商场价格之间的差额，滑点越大买卖者面临的买卖冲突损失越高。买卖数额与流动性资金池巨细均能影响买卖滑点：买卖数额越小，流动性资金池越大，滑点越低。因为该原因，拆单经过将大额买卖拆成多笔小额买卖能到减少买卖滑点。

拆单实质是将一笔买卖指令拆成多个买卖指令，因此拆单实质上是一种添加消耗Gas费用的动作。聚合算法需平衡经过拆单带来的下降滑点的优点以及因为拆单添加指令而不得不承当更多的Gas消耗。

路由这一规划则是因为不存在A/B流动性池，或许A/B流动性资金池较小。经过添加路由能够处理目标通证流动性资金池匮乏的问题，以及匮乏带来的滑点添加的问题。

各聚合器拆单买卖笔数份额均低于三成

计算剖析成果显现拆单这一行为在三个聚合器智能合约地址中均并不常产生，尤以0x为最甚。0x仅有不到6%买卖产生拆单现象；1inch V1、V2则有超越20%产生。

拆单买卖份额比照

来历：Huobi DeFi Labs, Etherscan.io

三个智能合约地址的拆奇数据散布成果如下，字段-1标明存在拆单行为，但因为Etherscan没有彻底解析，导致暂时无法判别其详细拆单次数。字段2标明经过A通证经过1次拆单后存在2个子买卖单。

拆单计算成果标明三者协议多数拆单买卖构成的子买卖单个数会集于2和3，标明多数拆单买卖仅产生1、2次拆单。一起有单个买卖存在拆奇数量极点高景象。

0x协议上仅有5.8%的买卖产生拆单行为，且多会集于2字段，标明多数拆单行为仅拆了1次；且单笔拆单后的单子数量最高为8，标明0x的买卖中单笔买卖产生最高的拆单次数为7。

1inch V1有29%的买卖产生拆单行为，该份额是三者之最。一起1inch V1单笔拆单的次数存在跳动性，其单笔拆单次数散布为：1至12均有然后直接跳动至16、17次。

1inch V2拆单份额为23%，拆单买卖数最多。单笔拆单次数散布为：除12之外，1至14次均有。

拆单买卖数计算散布

来历：Huobi DeFi Labs, Etherscan.io

路由买卖笔数份额呈现差异化，0x低于三成，1inch V1 V2均达七成

三个聚合智能合约地址的买卖路由份额散布较拆单份额散布更平衡。下图显现1inch V1和V2的买卖触及第三方通证的份额均超越70%；而0x不只拆单份额仅为5.8%，其路由触及第三方通证的份额也只有26%。

根据前文剖析，聚合器上的买卖不触及ETH的买卖对高达87%，且买卖对中存在大量长尾财物，因此聚合器上的买卖产生路由的份额如此高是合理的。

路由买卖份额比照

来历：Huobi DeFi Labs, Etherscan.io

如下为路由买卖数计算散布成果，1inch V2和0x协议上单笔买卖路由数首要会集在1个，1inch V1单笔买卖路由数则首要在1个和2个。三个聚合器智能合约地址的买卖记载均显现若触及路由行为，则均只触及较少个路由。

1inch V1与V2的路由份额适当，但路由数量的买卖数计算散布较为不同，1inch V1路由散布首要在1-2个，而1inch V2则十分会集于只触及1个路由。0x协议上触及路由的买卖与1inch V2相同十分会集于1个。

路由买卖数计算散布

来历：Huobi DeFi Labs, Etherscan.io

拆单与路由以不同程度影响Gas费用

聚合器因为在寻觅最佳买卖价格时使买卖途径变得愈加复杂，复杂一词指需求经过更多的买卖指令方可完成买卖，导致Gas费用损耗势必添加。也因为如此，Gas费用一直是聚合器最被诟病的一点，甚至聚合器沦为用户寻觅最佳买卖途径的方法，但却不是最佳买卖场所。

Gas费用的损耗与聚合器内置算法的输出成果拆单和路由相关，而拆单、路由由调用的流动性池商场深度、买卖数额等决议。本章节将侧重评论Gas费用与拆单、路由2个影响要素的联系。

如下三张时序图均为每日均匀每笔买卖所花费的Gas费用与相应均匀拆单、路由数的计算成果。Gas费用数值对应右轴，且以ETH为计价单位；左轴为拆奇数和路由数的均匀次数。

时序图反响出了聚合算法与商场开展之间的动态联系。0x的均匀拆单、路由数和Gas费用均显现出跟着时间偏移减小、向下收敛的趋势。而1inch V1因为最早上线，数据密布，且经历了DeFi商场由衰至盛的过程，其曲线呈现显着的起伏动摇。在流动性挖矿热潮之前，三条曲线均较为平稳，而在进入流动性挖矿热潮之后，散点散布区域扩展，呈现无序状态。而1inch V2数据稀少，但可清晰看出拆单次数下跌、路由数安稳以及Gas费用添加的趋势。

若置于相一起期段（2020年11月-2021年2月），0x与1inch V2则显现出附近趋势。

每日每笔买卖所付出的Gas fee与拆单和路由的时序图

来历：Huobi DeFi Labs, Etherscan.io

拆单与路由添加了买卖指令因此一起决议整笔买卖的总Gas费用损耗，因此咱们经过热力求进一步剖析拆奇数与路由数对买卖Gas费用损耗的联动影响。热力求成果显现三个聚合器智能合约地址买卖的均匀Gas费用数值向右下方添加，这标明Gas费用跟着拆奇数和路由数的添加而添加。

一起热力求显现了拆奇数和路由数对Gas费用影响速率不均，即每添加一个通证对Gas费用的影响程度重于每添加一个子买卖单对Gas费用的影响程度。

Gas fee与拆单和路由的热力求

来历：Huobi DeFi Labs, Etherscan.io

头部DEX调用散布呈分层现象，Uniswap成最被常调用者

聚合器协助用户在多个买卖渠道中寻觅最由价格，因此至少需求遍历备选买卖渠道，0x现在具有的备选买卖渠道具有17个，而1inch现在具有31个。因为DEX商场买卖量长期以来约有60%由Sushiswap、Uniswap和Curve瓜分，本陈述仅选取DEX三大头部Sushiswap、Uniswap和Curve为研讨目标，以观测聚合器在调用该三大DEX时是否存在偏好。

从买卖总数散布上看，Uniswap一直是聚合器们最首要调用的协议。而Curve简直不被0x调用，但被1inch V1、V2调用的次数仍较客观在10万笔上下。而Sushiswap则很少被1inch V1 调用。这是因为Sushiswap与1inch V2呈现的时间附近，前者在上一年9月份，后者在上一年11月份呈现。

调用三大DEX的次数散布

来历：Huobi DeFi Labs, Etherscan.io

除了买卖次数的汇总计算数据比照外，本陈述追寻并经过剖析数据得到如下三个聚合器智能合约地址每日均匀每笔买卖触及三大DEX的时序图。

时序图标明均匀每日每笔买卖中，Uniswap被0x和1inch V2调用的次数均匀在1至2次区间，而在1inch V1中，Uniswap调用次数呈现显着分层现象。首要是流动性挖矿热潮伊始前（2019/11-2020/06），调集次数安稳在0.5-1次之间；而当进入DeFi流动性挖矿热潮初期后，调集次数上升至1.5-2.5次。因为聚合器具有拆单、路由等特色，一笔买卖或许存在调用多个、多次DEX的景象。

但在上一年8-9月间，该数值回落在1.5上下，且动摇显着，这一期间Sushiswap正好呈现。Sushiswap的呈现显着影响了1inch V1调用Uniswap的次数，其调用频次呈现下滑后又反弹，而在同一时间，0x也呈现这一现象。

而0x与1inch V2均匀每日每笔买卖调用三大DEX的次数较为安稳，且趋势较附近。Uniswap、Sushiswap和Curve均匀每日每笔买卖被调用的次数均安稳在1.5、0.5-0.7、0-0.25次区间。调用DEX的频次散布较为共同这一现象标明聚合算法在得出最佳买卖途径时对DEX们的处理方法不存在显着差异，比如在排序上，Uniswap或许先于其他DEX。此外频次散布呈现分层现象的原因或许为三大DEX现在开展较为安稳，在机制、用途上无跳动性革新。

Curve作为混合型固定函数主动做市商，首要被运用于安稳币买卖。因此多数触及安稳币买卖的用户可直接在该渠道买卖，不需经过聚合器算法进行买卖。一起Curve首要为安稳币买卖场所，频次调用散布图显现Curve调用次数实在远低于别的两个头部协议，这标明聚合算法得出的买卖途径中心过程较触及安稳币买卖。

因为具有特定性需求（如安稳币买卖）的用户并不会挑选聚合器为首要买卖场所，咱们以为虽然聚合算法能够得到最优的买卖途径，但其存在的买卖冲突本钱仍然影响用户对买卖场所的抉择。聚合器在特定买卖机制（如Curve）面前不具有绝对优势。

每日均匀每笔买卖触及三大DEX的时序图

来历：Huobi DeFi Labs, Etherscan.io

聚合器应发挥应用层效果与底层交互协议一起引领DeFi商场开展

现在DeFi的开展建立在DEXs基础之上。诸如Uniswap等渠道不只供给财物买卖功能，还供给财物上线、冷启动效果。DeFi生态中，聚合器正是建立在多个DEXs之上的应用层等级渠道——其存在的必要性在于DEX流动性碎片化之严重。

若聚合器机制规划合理，它们在DeFi商场之中将占有一席之地，而且与DEXs是共生联系。一起聚合器之间，因为不同聚合算法、用户体会，能够招引不用用户集体。经过剖析现有聚合器链上体现，咱们等待这些聚合器利用它们更精进的算法机制、服务引领DeFi全体商场的开展。

视野开拓

在多种货币自由竞争的环境中，金币很有可能最初是最受欢迎的...但我想，它恐怕不会战胜私人发行的其他形态的货币 ...但从长远来看，同样的事实也会使得黄金劣于竞争性机构发行的符号性货币，而这些机构的生意取决于能够成功地管理其发钞数量保持该种货币价值的大体平稳。-《货币的非国家化》