枫叶资本：DeFi新兴价值网络与“华尔街API”

编译 | Bite

作者 | 枫叶本钱（MapleLeaf Capital）

自上一年七月以来，DeFi结构和用户心理都发生了巨大变化，推动了一次又一次的创新迭代呈现。

最近，站在风口上的DeFi龙头项目接连走出强势上涨行情，UNI、AAVE、SUSHI 、SNX、LINK……屡创新高。从崛起走向繁荣，DeFi塑造了区块链国际的全新叙事。

在《DeFi新式价值网络与“华尔街API”》陈述中，加密风投MapleLeaf Capital依据对比特币以太坊生态体系的深度研究，从博弈论的角度动身，指出了从Web2.0到Web3.0的迁移中，DeFi的体系性出资时机。他们以为，DeFi将成为“WallStreet API”。API是在计算机职业是接口的意思，能完成计算机软件之间的彼此通讯，而WallStreet API意味着规模化的“华尔街API”有助于促进实体的价值搬运。尽管以太坊生态做得不错，但这样的DeFi生态体系或许会在任何layer0 或者layer1，协议在本钱、灵敏性平衡、鼓励结构、社区和网络效应等方面展开比赛。

陈述一起对DeFi当下热议的话题进行了评述，并对龙头项目的价值给出了深刻的调查。火星财经APP对陈述全文做了编译，本文为上篇。MapleLeaf Capital以为，未来至少存在3种类型L0/L1的价值互联网，而加密钱银的博弈论供给了一种公开商场定价的价值搬运代替计划。因而，出资未来一起下降危险的方法是：

1. 出资那些为利益相关者供给清晰的、与网络无关的价值的XaaS公司。这些出资往往有十分干净的商业形式和价值获取机制，并有直击IPO的时机，这能够作为较低危险的方法来完成职业增长。

2. 做多具有网络效应和可观用户群的Web 2.0公司，这些公司能够当即享受ASP / ARPU提高的价值网络功用。

3. 做多具有网络效应，让一切利益相关者获益的低本钱企业，该企业能够以一种可证明的公正鼓励方法获取和分配价值。比如说在新产品规划中引入代币鼓励。

下篇关于“以太坊 DeFi 生态体系”将于2月12日宣布。

一、加密钱银的博弈论

加密钱银的博弈论为价值搬运供给了一个通明、商场公开定价的代替计划。

长期以来，对价值搬运的背书来自于受信任第三方，其中心化账本（如：摩根大通）由法令结构和政府强制执行的追索权支撑，本钱不通明。而在加密网络中，由节点执行的任何举动都是代币鼓励，完本钱钱昂扬或繁琐的游戏理论确保。因而，这种担保能够委托给十分详细的分类账本上行项，也便是贷方和借方的钱银价值，完本钱钱通明化，而且由商场驱动形成。

因而，分布式加密网络为咱们供给了一个新生通明的价格代替计划。咱们能够设想，每一个价值搬运举动都是有本钱（公开或躲藏），博弈论担保的诞生为价值搬运拓荒了新的领域，下面的价值搬运本钱U型曲线就说明了这一点。

图1：价值搬运本钱U型曲线

在确保满足保障水平的一起，价值搬运单位本钱应继续细化(适合所需的安全)，并经过彼此相关、不断改进的价值网逐步下降。

无答应价值网络的摩尔定律-追索担保形式的本钱依然处于模仿状态（例如，不灵敏 / 无法规模化），而博弈确保形式的本钱能够规模化，能够依据用例完成精细化。

图2：比特币和以太坊的事例

比特币

运用事例：抵御非预期的价值搬运，这就意味着更简单成为价值存储。

加密本钱=通货膨胀的区块奖赏+买卖费用，作为比特币和电力价格的依据。（价格越高，越有保障）。

留传本钱=政治权利/鸿沟自在、武器（枪支、导弹、核武器等）、警卫、媒体、税收等。

留传本钱>>加密本钱

以太坊+DeFi

运用事例：依据规矩的更复杂价值交换到金融使用。 

加密本钱=通货膨胀的区块奖赏+GAS费，ETH 2.0节点运营商的调整。

留传本钱=法令本钱、金融基础设施固定本钱、金融科技公司内部人力本钱、监管合规本钱等。

留传本钱>>当今链上用例的加密本钱。

图3：X轴：无需答应确定性/安全性/不可逆性的级别；Y轴：价值搬运本钱

对于在留传体系中施行本钱过高的用例，或许仍有很多空白。

图4：X轴：钱银价值；Y轴：复杂性、固定本钱

上面的用例说明了价值搬运（x轴），以及搬运的复杂性（y轴）。尽管有些使用今日明显现已完成，但许多用例的施行本钱太高。今日的金融在很大程度上是一个本地商场，任何跨境或近乎即时的价值搬运依旧繁琐。金融API现已积累了有意义的价值，但这个体系在很大程度上仍然是一个零散、过期的体系，即便在地方一级也在尽力追赶互联网。颗粒化和下降价值搬运本钱将为社会拓荒新经济领域，就像互联网所做的那样。

图5：单位信息搬运冲突本钱

在上面两个图表中，咱们粗略地描述了每单位信息和价值搬运的本钱和冲突是如何跟着时刻的推移而演化的。区块链支撑的博弈论担保是一种能够推动下降本钱冲突的下一个价值搬运前沿技能。

二、低本钱、博弈论确保的“价值搬运”

1. 3种类型的价值网

咱们设想在可预见的未来或许会存在3种类型的价值网：

（1） 开源无需答应L0、L1网络（Bitcoin、ETH、波卡）。

（2） 开源需答应L0、L1网络（Libra、JPM Coin）。

（3） 封闭需答应L0、L1网络（CBDC）

图6：3种类型的L0/L1价值互联网

与监管信息网络不同，当涉及到这个新式的价值网络时，中心化的行为者（如公司和政府）极有或许企图重塑自己的网络。

（1）协同效应。用户获取的历史沉没本钱能够再次被回收，立刻捕获价值（如Facebook花了一大笔钱获取用户，现在这样的用户能够向FB的价值网络支付费用）。

（2）便捷性与控制欲望。权限节点供给通明性赋予了中央机关监控、征税和制裁的权利。这样的便当或许会让人无法回绝。

（3）竞赛性办法。如果一个公司/国家回绝适应，其竞赛对手或许会这样做。先发制人或许意味着竞赛优势，也或许意味着将一个国家的权利强加给其他国家（即经过削弱本乡政府的控制和税收才能，对他们进行殖民统治）。此外，在这个web3国际中对人才和本钱的竞赛或许会迫使各国采纳更开放的委托，这最终将胜过任何企图钳制运动的监管举动。比如，爱沙尼亚和新加坡等国家现已从支撑加密技能中获益。

2. 代币+股权混合方法

无需答应的L0/L1形式+需答应的L0/L1或许是最佳挑选。

图7：3种类型的L0/L1价值网的未来、优劣势、支撑东西

（3）Web3派系——“狂野森林” VS “封闭花园”

图8：黑色虚线是指已树立的价值传输通道；赤色虚线是纠正在树立的价值传输通道

咱们以为，这些答应制网络将供给追索执行服务，很多客户终端采用Web2使用程序、FDIC稳妥、一站式服务等的一起，会招引终端用户采用，开启尝试“区块链”。但这些用户很难在答应/无需答应网络中称得上赢家，但咱们猜想：

（a）有项目在上面的无需答应开放网络会更快地迭代到PMF，

（b）最好的项目/出资会跨越一切类型的网络。

（2）快速迭代会给开源体系赋能。

（3）答应制价值网络将从一开始就被围住，即便最初不会彼此交流，而主权国家会冲击/管制这些价值网络的侵略，然后恰好为无需答应网络翻开空间，不受约束地开展。

三、Web3初创公司的危险缓解办法

1. 未来“多链”的低危险玩法之一是购买东西+基础设施堆栈，并保持链独立性

因为至少有3种类型的L0/L1 价值网络，而且每种类型都有自己的规划子集，下降渠道危险的一个比较简单的方法是出资那些为利益相关者供给清晰的、与网络无关的价值的XaaS公司。

首要的类别如下，这些出资往往有十分干净的商业形式和价值获取机制，并有直击IPO的时机，这能够作为较低危险的方法来完成职业增长。

加密国际的危险自始自终，便是人们或许会错过真正的0到1，这些主意在旧范式中显得很可笑，这些做法会低于流动性代币篮子的体现。

- 链上/链下数据馈送（双向）：Chainlink等。

- 链上/链下数据缓存/查询：Graph协议、dFuse、Marlin、Dune Analytics等。

- 链上/链下信任：BitGo、Genesis、Anchorage、BisonTrails、BlockFi、Paxos等。

- 链上分析：Chainalysis、Ciphertrace、Nansen、Skew、Glassnode、Messari等。

- Web3原生模仿：Gauntlet Network。

- 开发环境/渠道/开发者网络：Gitcoin。 

- 合规相关服务：Coinlist(关于ICO)、TokenTax(关于税收)、Securitize。

- 价值网络详细服务：Trail of Bits、OpenZepplin等。

- 符合要求的安稳币：Circle (USDC) 

2. Web 2.0信息网络效应的企业=提高用户钱银化

另一个风趣的玩法是做多具有网络效应和可观用户群的Web 2.0公司，这些公司能够当即享受ASP / ARPU提高的价值网络功用。新式的价值网络是互联网（“infonet”）缺失的一块拼图。

（1）Web2.0网络效应的公司，树立信息钱银化的业务：

- Facebook：相关真人的信息，经过广告盈余。

- 谷歌：经过可交付和可查找的形式供给信息，完成广告盈余。

- Uber：满足即时交通需求的信息，经过每笔买卖收费完成钱银化。

- LinkedIn：招聘信息，经过广告、招聘服务和会员特权来盈余。

（2）为用户完成价值搬运的才能，为沉淀客户获取本钱拓荒了巨大的规划基点，比如：

- Facebook答应用户为各种活动进行依据信用的众筹。

- Google启用查找“价值”。

- Uber用户为司机的汽车融资；司机为他们的自主汽车创业筹集SPV。

-LinkedIn答应渠道上的直接出资和买卖来历，使用交际联系。

问题的要害不在于以上这些例子是否具有商业智慧，而是当价值搬运的本钱细化和下降时，这样的一些改动或许成为或许。

现有的Web 2.0巨子或许会经过可观的ARPU /钱银化提高而获得利益。其实要害的争辩还在于，这些Web 2.0巨子是否能经过ARPU/钱银化的提高而获得巨大的利益。

3. 网络效应，让一切利益相关者获益的低本钱企业

尽管因为各种原因（首要是人才招引和竞赛所需的本钱），这样的结构在今日现已被证明遍及缺少竞赛力，但这样的协作机制能够重新点燃。新初级产品或许是由代币驱动的协作社，它是以一种可证明的公正鼓励方法获取和分配价值。当参与者成为网络的一部分而不是仅仅供给免费或廉价的服务而获得更多的利益时，这种“利益相关者合作”或许会相当有力。

当然，Web3技能栈成熟后，这种假定的完成更多的是机制/鼓励机制规划，而不是技能存在问题。

视野开拓

我们喜欢高度精制的食品，因为它们可以与高糖分一起，迅速让我们感到快乐，但是这种快乐是有一定代价的，就像你快速地喝酒，就会快速地醉倒一样。当糖分快速地被分解，你身体内流动的糖分就会大于身体可以承载的程度。但是，全谷物食品就完全不同，谷物食品的分解过程比较缓慢，所以你可以慢慢地消化。 所有人，特别事孩子都嗜糖如命。而对于甜度，只要在极乐点之下，所有人都希望越甜越好-《盐糖脂》