原文作者：Conor Ryder, CFA
在 2023 年的一切事情之后，虽然 Tether 最不受信赖，但它已成为占主导位置的安稳币。在本周的 Deep Dive 中，咱们讨论了这是否证明 <信赖> 关于加密钱银出资者来说已不是那么重要，人们好像更喜爱锚定的安稳性、流动性和多功能性。
虽然 USDT 是最不受信赖的，但它已成为占有主导位置的安稳币。
USDC 和 DAI 在银职业危机期间遭遇脱钩，而 BUSD 因监管设定了到期日。
CEX 和 DEX 买卖量比例显示出不同的安稳币偏好。
出资者好像更看重 USDT 锚定的安稳性、流动性和多功能性，而不是其不通明的陈述。
安稳币商场在 2023 年发生了翻天覆地的改变。年头，BUSD 的到期日为 2024 年，3 月份的银职业危机重创了 USDC 和 DAI，而币安挑选 TUSD 作为其安稳币的首选零费用 BTC 对。一切这些事情都对安稳币商场结构产生了巨大影响。BUSD 逐步淘汰，USDC 和 DAI 在银职业危机后脱钩，TUSD 兴起。在这一切之中，USDT 成为了业界最值得信赖的安稳币。本文将讨论多年来安稳币商场结构的演化，并深入发掘业内最不通明的公司之一怎么加冕安稳币之王。
安稳币对加密职业的重要性从未像 2023 年这样重要。跟着法币通道的消亡，安稳币的买卖量比例从 2022 年的 60% 上升到现在的 76%。
美国严厉的监管以及法定支付渠道的关闭，使得在加密钱银买卖所中运用安稳币进行买卖变得愈加高效。因此，占主导位置的安稳币现在对商场健康的影响力比以往任何时候都大。
安稳币格式
安稳币的市值快照协助咱们更直观地了解安稳币竞争格式的潮起潮落。
2021 年头，Tether 是迄今为止最大的安稳币，比 USDC 大 5 倍以上，BUSD 和 TUSD 落后。2021 年的牛市见证了安稳币市值的大幅添加，由于 USDT 添加了近 4 倍，USDC 添加了 10 倍，由于币安的微弱表现，BUSD 添加了 14 倍，而 TUSD 突破了 10 亿美元大关。
2022 年，跟着熊市的开展，安稳币格式再次发生改变。风趣的是，USDC 和 BUSD 的市值实践上同比添加，而 Tether 的市值由于 FTX 崩溃后的脱钩而丢失了超过 120 亿美元。USDC 的锚定汇率在动荡的 2022 年年末保持了令人印象深入的安稳，其商场比例因此上升，在其时被认为是加密钱银中最安全、最通明的中心化安稳币。
但是，这一切都将在2023 年发生改变，由于银职业危机导致 USDC 的买卖价格大幅跌落。这导致 Circle 很多换回，导致 USDC 市值丢失 140 亿美元。BUSD 被 Paxos 设定了到期日，本年市值缩水超过 66%，而 TUSD 市值则受到币安的优惠待遇而得到进步。
体积比例
市值凸显了安稳币的主导位置，但买卖量比例也值得一看，看看哪些安稳币在买卖量方面处于领先位置。市值和买卖量之间的明显差异是 TUSD，其买卖量比例从两个月前的 0% 大幅添加到现在的 30% 以上。
TUSD 的上涨和 BUSD 的跌落证明了币安对安稳币商场的影响力。现在尚不清楚为什么 Binance 将 TUSD 加冕为他们最喜爱的安稳币，但无论哪种方法，TUSD 都被推到了突出位置。CEX 上的 USDC 买卖量简直降至零，而另一种中心化安稳币 USDD 在所包括的买卖所里简直没有买卖量。
DEX 商场比例凸显了一幅略有不同的景观，其间凸显了一些更风趣的叙述：
DAI 的失宠。DAI 一直缺少开展方向。它被称为去中心化的安稳币，但由于过度依靠 USDC 的储藏，它处在一个不置可否的位置。它在 DEX 买卖量中的比例因此受到影响，从 2021 年的商场领导者位置，其具有的 28% 的买卖量下降到现在的 2%。DAI 正在逐步变得无关紧要，商场看起来现已成熟了另一种去中心化安稳币的挑选。DAI 的 USDC 和 USDT 钱银对在 2021 年的总买卖量中也占 11%，而今日则降至 5%。
USDC 作为商场领导者的姿势兴起， USDT 在 Defi 买卖中的比例跌落。与中心化买卖所形成风趣比照的是，DEX 买卖员倾向于挑选 USDC 作为他们的买卖安稳币挑选，挑选更通明的安稳币而不是 USDT 这种安稳挂钩的安稳币。
USDC 和 USDT 在 CEX 和 DEX 上的运用差异凸显了两种不同的出资者类型。CEX 上的买卖员或许不太关心中心化危险，而更乐意运用 USDT 作为其首选安稳币。虽然 Tether 支撑 USDT 的储藏金陈述不通明，但仍是如此。
储藏
Tether 储藏仍然包括占比 3% 的其他类别，咱们对这一类别中包括哪些财物一无所知。咱们能够确认的是，在第一季度，Tether 完成了 14.8 亿美元的赢利，这是一个惊人的数字。大多数人将这种回报归因于他们的美国政府债券的高利率。但是，Tether 的实践无危险持股，Tether 赚取的赢利实践上相当于 7.9% 的年利率，比无危险利率高出 +3.15%，这标明 Tether 的持股额外承担了 3.15% 的危险。
Tether 宣告在第一季度积累了 15 亿美元的 BTC，并承诺未来将 15% 的净赢利用于购买 BTC。到现在，这使 BTC 在他们的持股中占 2% 的权重，并且这一数字将在未来逐步添加。
Tether 为这一举动辩护，称它只是在运用超额赢利购买 BTC。但是，Tether 现在有 125 亿美元（占储藏的 15%）出资于危险财物（比特币、黄金、其他和担保借款）。这让我对未来购买更多 BTC 的决定持谨慎态度。我不确认为什么 Tether 不能将他们的超额赢利存放在一个流动性更强、收益挨近 5% 的钱银商场基金中。唯一的解释是，他们想添加美国政府无法监管的财物根底。咱们能够看到 USDC 的配置更具流动性，有政府支撑，客观上危险更小。
从抵押品的角度来看，USDC 最近因决定将现金存放在哪里而受到影响。USDT 在 BTC 购买和其他危险出资的支撑下上涨。但是，公平地说，USDT 现在在安稳币比赛中处于领先位置还有其他 3 个原因：
1）挂钩的安稳性
在其他安稳币苦苦挣扎的一同，USDT 及其挂钩仍然坚挺。Tether 的兴起标明，关于大多数安稳币持有者而言，锚定安稳性远比发行人的通明度重要。USDT 能够自豪地声称其至少有 6 个月的锚定安稳性，而大多数其他安稳币甚至连 3 个月都难以声称。
TUSD 和 BUSD 的挂钩最近承受了一些压力，而 DAI 被标榜为一种更去中心化的安稳币，却成为过度依靠 USDC 的受害者，并在 3 月份与 USDC 一同脱钩。
扩大到 2023 年，很明显能够看出为什么出资者喜爱 USDT，事实上，跟着 USDC 在 3 月份脱钩，USDT 的买卖价格出现了溢价。
2）流动性
USDT 也是迄今为止中心化买卖所中流动性最强的安稳币，与 USDC 的 1800 万美元比较，尖端加密代币的 1% 商场深度超过 1.3 亿美元。更大的流动性助推安稳币主导买卖量，而 Tether 一直是买卖所超大商场深度的一大受益者。
3）多功能性
就买卖对而言，USDT 为买卖者供给了最多的买卖挑选，这首要归功于其在中心化买卖所的很多买卖对。到今日，USDT 是中心化买卖所 3,347 对的报价财物，而 BUSD 占 324 对，USDC 占 274 对。现实情况是，持有 USDT 能够让你在 CEX 的买卖中具有更大的灵活性。
结论
Tether 的保卫者好像在证明购买 BTC 作为其储藏的一部分是合理的，由于来自其超额赢利。但其忽略了上述储藏构成的大问题：不置可否和有危险。但是，凭借安稳的锚定汇率、更大的流动性和买卖者的更大灵活性，USDT 将继续主导中心化安稳币比赛。USDC 进步其竞争力的最大期望是进步锚定安稳性，或者 Tether 崩溃，但 USDC 的添加自身在短期内完全取决于美国的监管环境。监管的不确认性使 Tether 成为加密职业的大赢家，而这应该是一个以通明度和问责制为荣的职业所担心的事情。默认情况下，最不受信赖的安稳币已成为最受信赖的安稳币。
DeFi 实践上在这两种安稳币之上运行，它需要比 DAI 更好、更去中心化的解决方案，以保护自己免受 USDT 或 USDC 的任何潜在问题的影响。问题是，在 Terra 之后，去中心化的安稳币已被放逐到漆黑领域。期望新的安稳币，如 crvUSD、GHO 或其他没有推出的安稳币，能够为出资者供给去中心化、更健康的解决方案，以应对中心化安稳币的模糊国际。
此时快讯
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