重新思考代币的释放方式：为什么风投和创始人在7年里不应获得任何代币？

来源：老雅痞

原文：《代币归属期主张：风投和开创人在7年里不该取得任何代币》

修正：RR

今天咱们来聊一聊代币的开释方法。

让咱们想象这样一个状况：一家加密草创公司从风投那里为一家股权实体筹措了资金，并方案在未来为该股权实体筹措更多资金。这家草创公司还方案在未来推出代币。让咱们假定协议所发明的总体价值的大部分将归代币实体而不是股权实体一切。

咱们主张：

a)不该该将代币分配给股权出资者和团队，或者b)分配给股权出资者和团队的代币应该有一个十分长的归属方案。

方案分配给股权出资者和团队的代币应该分配给股权实体。股本实体在基础事务到达由特定事务目标衡量的成熟度之前，不该该将代币分配给股东。

如果因为法令原因，上述操作无法执行，那么分配给股权出资者和团队的代币应该有一个10年的归属方案，第一次代币解锁从第7年开端。也便是说，应存在预定义的例外状况(KPI目标、收买)，使他们能够提早解锁他们的代币。

咱们会讲到

1. 更长的代币归属方案主张

2. 现有的代币归属方案问题

3. 传统的前期出资

4. 风险出资模型

5. 定论

主张

让咱们试着用例子来理解上面的说法。以下是根据草创公司融资方案的代币发行前股权结构表。

根本假定应该是，协议价值的100%应计入代币实体——>显然不是这样，但是任何低于100%的代币价值累积都会带来难以控制的额定复杂性，并削弱该提议。

假定这家草创公司在多轮融资中总共为股权实体筹措了2000万美元，以交换50%的股权。因而，股权出资者合计具有股权实体的50%。该股权实体的估值为4000万美元，股权出资者在该股权实体中的股权价值为2000万美元(4000万美元* 50%)。

这家草创公司还决议将50%的代币分配给社区，10%分配给国库。剩下的40%将由出资者和团队按份额共享。因为股权实体具有50/50的一切权，其余40%的代币分配也应该是50/50的分配。因而，理想的代币装备应该是股权出资者20%，团队20%。

该协议的内在彻底稀释估值为1亿美元-4000万美元的股权估值除以40%(团队+出资者的代币分配)。出资者在代币实体中的股权价值为2000万美元(假定股权实体几乎没有价值)。

但是，咱们主张，留给出资者和团队的剩下40%代币部分应转而留给股权实体。

为什么?

问题

到目前为止，代币实体的最大问题是，从国库向流转范畴开释代币的速度和数量大于市场对代币的需求。

• 代币发行量增加

• 代币发行量增加>代币需求增加|代币价格下降

有很多方法能够测验处理这个问题，这将是另一篇文章的主题，但与本文相关的一个直接处理方案是尽或许延迟出资者和团队的代币解锁。

出资者和团队代币在一段时刻内被时刻确定。一旦代币被解锁，出资者和团队通常会当即套现——这对代币价格造成了进一步的兜销压力，因为流转的代币供应量变得更大。

前期阶段的加密项目使用代币鼓励来引导用户流动性，所以会不断向用户发行代币以鼓励协议活动。因而，维持和开展生态系统的通胀压力现已存在。出资者和团队在渠道满足成熟之前出售他们的代币会导致进一步的兜销压力。

此外，随着开创人在产品发布前就将代币套现，他们逐渐失去了交付产品的动力和动机。短暂的归属期会鼓励开创人专注于经过向散户推销永远不会发布的产品来营销代币，而不是专注于实际构建产品和了解客户的痛点。

出资者也是如此。出资者支撑公司，并很多兜销代币，直到他们的归属方案完毕。然后，他们会切断与公司的联系，不再支撑它——他们几乎没有动力让公司取得长时间的成功。只需他们的代币解锁时的价格够高，他们就会很快乐。这便是私家出资者的动机与开创人和社区发生冲突的地方。

咱们以为，在渠道到达特定目标预设的事务成熟度之前，出资者和团队不该该出售他们的股份。不管事务到达这些目标需求5年仍是15年的时刻!

让咱们看看现有项目的一些归属方案——

AXS (Axie Infinity)

AXS私募出资者能够在从发行日开端的2年归属期内，每3个月解锁一次代币。与其他项目相比，AXS仅将4%分配给了私家出资者，这是一个十分低的数字，但现有的归属期相当短。

下面是AXS私募出资者的归属期详细状况

分配给Sky Mavis(股权实体)的代币在4.5年内解锁——乍一看，这似乎是一个相对长时间的归属期，但问题在于细节。

19%的Sky Mavis代币分配是在代币发行当天解锁的。因而，实际上总代币供应量的4%被股权实体确定。咱们不知道这些代币是由Sky Mavis持有仍是分配给了团队成员或股权出资者(他们或许现已套现)。

YGG (Yield Guild Games)

25%的YGG代币被分配给出资者，归属期限总共为5年。但是，约30%的出资者代币在代币揭露销售日被解锁。实际上，这相当于总代币供应量的7.5% !代币推出2年后，约80%的出资者被解锁。这肯定不是一个长时间的归属方案。

传统的前期出资

加密技术使开创人和出资者能够在不交付产品的状况下”提早退出，只向散户出资者出售“梦想”或“体会”。让咱们来看看传统前期出资的退出方法。

风投公司出资于一家草创公司，直到i)该公司上市(IPO)，ii)该公司被出售才能退出。根据Crunchbase的数据，退出的进程很简单需求花费10年。

还有第三种选择——风投经过点对点买卖，将其非流动性、非揭露的股权出售给另一家风投。这些买卖被称为二次融资，或许需求取得草创公司董事会根据股东协议的同意。此外，或许没有满足多的买方风投愿意付出卖方风投期望执行的买卖价格。

因为风投必须做出长时间的承诺，他们通常会花很多的时刻进行尽职调查，以确保他们押对了马，一旦他们做出了出资，他们就会有激烈的动机尽或许多地增加价值。没有短期退出选项让风投公司需求对他们的出资决议计划担任——出资10年的风投和只做1年赌注的买卖者的心态有很大的不同。

开创人和职工与风投有相同的选择。因为股东协议和其他法令原因，对他们来说，出售其非流动性、非揭露的股权更加困难。因而，他们彻底有动机争取长时间成功，且随着公司业绩的改善，他们有理由给自己付出更高的薪水。

因而，因为没有任何前期退出的机会，传统的前期出资行业参与者、出资者和开创人都有树立长时间可行事务的动机。

风险出资形式

风投不是在管理他们自己的本钱——他们把他人的钱投到创业公司。风投只是一个代理人，其受托职责是为客户寻找最佳出资机会、执行这些机会，并在10年后将资金返还。

上面描绘的“其他人”被称为有限合伙人——他们是富有的个人、主权财富基金(沙特、挪威等)、养老基金(耶鲁、英国石油)、捐赠基金/基金会(盖茨基金会)和其他本钱分配者。这些机构没有人才和专业知识来组成他们的内部团队直接出资这些买卖，因而终究出资于专门从事特定范畴的，过去有过成功的出资记载的风投公司。

▵将资金分配给风投的出资者类型

风投经理和有限合伙人之间的典型协议是，风投至少在10年内不会偿还资金——换句话说，基金的生命期为10年。风投公司用前3-4年进行出资，剩下的几年获取回报。

从VC形式得出的定论是，VC并不急于求成！他们的使命是进行长时间出资，他们不需求在至少5-6年内退出出资。

为什么要有一个股权实体?为什么不选用较长的代币归属期？

• 将代币分配给股权实体除了赋予股东更多的控制权和法令权力外，还能够单方面做出代币协议相关的管理决议计划。

• 如果有协议的潜在收买者，他们将更简单取得40%的代币和股权实体的法令利益，而不是必须从公众那里收集代币或不得不与每个出资者进行双方谈判。

股权实体具有很多代币的潜在问题是什么?

• SEC主张根据代币网络的去中心化水平拟定数字代币监管框架。具有30-40%代币网络的股权实体或许无法经过SEC的最低去中心化要求。

• 另一个潜在问题或许是双重征税。一旦基础事务到达成熟期，并决议分配代币作为股息(什物付出)或被另一家公司收买，出资者或许需求付出双重税。

定论

咱们主张不该该将代币分配给股权出资者和团队——代币应该分配给股权实体。股权实体持有的这些代币在事务到达特定事务目标预先定义的成熟度之前不该该被解锁并分配给股东。当到达事务目标时，应答应股东按份额部分或全部取得奖赏给他们的代币份额。这使得股权实体对潜在的收买者来说更具“可收买性”。

或者，在预先确定的事务KPI目标或潜在并购的例外状况下，代币的归属期应该延长到10年以上。

信息来源自Vader Research，略有修正

此时快讯

【2022-12-01 02:33】【数据：Jump Trading在近24小时向币安转入约622万枚 CHZ】金色财经报道，据Lookonchain监测，近期Jump Trading持续抛售CHZ。在过去24小时内，Jump累计向币安转入了6.224,870枚CHZ，价值约100万美元。此外，该地址仍持有16.310,176枚CHZ，总价值约268万美元。