NFT 周买卖量创前史新低（图源：Nansen）
近来 NFT 商场继续低迷，买卖量连续下挫屡创新低，据报道，NFT 周买卖量（8 月 9 日至 15 日）达 76,637 枚 ETH，创前史新低，已连续 13 周低于 15.3 万枚 ETH。
与此一起，买卖量跌落也伴随着 NFT 价格的跌落，BAYC 的地板价从 153.5 ETH 的前史最高值跌落至缺乏 70 ETH，跌幅超越了 54%。地板价的跌落触发了 NFT 典当假贷渠道 BendDAO 的清算拍卖机制，8 月 18 日 BAYC 初次在 BendDAO 上被清算拍卖，随后几日的地板价继续跌落触发了更多的 BAYC 开端被清算。
一起许多原本在 BendDAO 为 ETH 假贷池供给流动性的资金也迅速撤离，短短四日，ETH 假贷池中 ETH 的余额便从 16,000 多万枚跌至最低仅剩 0.58 枚，简直被提空。
NFT 假贷龙头 BendDAO 深陷流动性危机，一直在 NFT 商场名列前茅的 BAYC 被清算，「NFT 商场将要开启逝世螺旋」、「NFT 的次贷危机要来了」等言辞甚嚣尘上，一时之间恐慌迅速延伸。
BendDAO 这次流动性危机是怎么产生的？
BendDAO 是什么？
BendDAO 的典当假贷事务
BendDAO 是第一个基于去中心化点对池的 NFT 流动性协议，典当假贷是 BendDAO 的核心事务。
经过 BendDAO，借款人能够向假贷池供给 ETH 流动性以赚取利息，借款人能够将 NFT 作为典当品即时在假贷池借入 ETH。
BendDAO 的清算拍卖机制是怎么运行的？
BendDAO 的清算、换回、拍卖流程
Bend 协议运用「健康因子（Health Factor）」来对当前的假贷状况进行评估，「健康因子」是对典当的 NFT 相关于借出的 ETH 及其根底价值的安全性的数字表明，数值越高则资金状况就越安全，能够抵御清算风险。它的计算公式为：
健康因子 = (地板价*清算阈值) / 有利息的债款
当典当的 NFT 财物地板价跌落，导致其对应借款的「健康因子」低于 1，任何人都能够触发 NFT 拍卖的清算，48 小时强平保护和 NFT 典当品的拍卖将一起启动（注：现在上述计算公式中针对各个 NFT 项目的清算阈值都是 90%）。
一起，Bend 协议运用来自OpenSea和LooksRare的 NFT 地板价作为 NFT 典当品的喂价数据，一起会计算地板价的时刻加权平均价格 (Time Weighted Average Price, TWAP) 来避免 NFT 商场上 NFT 价格短期内剧烈波动带来的影响，以此来确保地板价的精确。
BAYC 是怎么触发 BendDAO 的清算拍卖的？
BAYC 的地板价跌落形成 BAYC#533 成为 BendDAO 上初次被清算拍卖的 BAYC
8 月 18 日，BAYC 的地板价跌落至 72 ETH 左右，而此前曾在 BendDAO 上典当假贷的 BAYC#533 的有利息债款为 66.97 ETH。
此刻计算这笔假贷的「健康因子」为 (72*90%)/66.97 = 0.97，小于 1，这触发了 BendDAO 的清算拍卖机制，BAYC#533 成为 BendDAO 上初次被清算拍卖的 BAYC。
据报道，当时 BendDAO 渠道还有 20 枚 BAYC 健康因子小于 1.1，累计 40 枚 BAYC 健康因子小于或等于 1.1。依据 BendDAO 渠道的清算拍卖机制，当健康因子小于 1 时将启动 NFT 清算拍卖，也就是说这些 BAYC 都处于即将被清算拍卖的边际。
BendDAO 的假贷池是怎么被清空的？
BendDAO形成许多坏账的进程
按照 Bend 协议设想的正常状况下，触发清算拍卖后只要两种「乐观」的流程：
1. 抱负状况下的流程：借款人在 48 小时状况下归还借款、利息并补交罚款，然后换回其 NFT；借款人未还款换回，终究由拍卖中出价最高的招标人来归还债款并取得这个 NFT。
2. 不抱负状况下的流程：因为短期价格剧烈波动，短期内借款人未还款换回且无人参加拍卖，则只需等候，要么等候未来借款人会还款换回，要么等候未来商场价格回升后，有清算人参加拍卖。
BendDAO 的假贷池余额（图源：Dune）
而现在的状况是：
因为 NFT 商场遇冷，NFT 的地板价继续跌落，这形成了后续或许会呈现更多的 NFT 动身清算拍卖流程，对商场信心缺乏或恐慌的借款人选择将许多 ETH 流动性撤出 BendDAO 的假贷池，依据Dune 数据，短短四日，ETH 假贷池中 16,000 多万枚 ETH 简直被提空，挤兑最严重时，池子中只要 0.58 枚 ETH。
BAYC#533 的债款比其地板价还要高，它的清算拍卖至今无人出价
与此一起，许多 NFT 的地板价已经快速跌穿其债款价格，受到拍卖规则的约束（要求出价有必要高于地板价 95% 且有必要高于债款价格），大部分处于清算拍卖的 NFT 要么无法出价要么无利可图，失掉套利动力的清算人选择持币观望，这导致了许多 NFT 没有人参加拍卖，进一步加重了这次流动性挤兑。
事端的原因剖析
某种程度上，这次流动性危机是一场由 NFT 商场、BendDAO 一起形成的「天灾人祸」。
首要，整个 NFT 商场大环境欠好是一个重要原因。NFT 商场遇冷，买卖量和价格继续跌落，这让许多在之前以极高地板价完成大额假贷的 NFT 简直一起触及了清算价格线，一起 NFT 投资者对后市信心缺乏，借款人许多退出假贷池流动性形成挤兑。
BendDAO 的清算机制里体现出了对蓝筹 NFT 的乐观
其次，BendDAO 关于商场过于乐观，多个机制未考虑极点行情，在挤兑刚有预兆的时分未能及时阻止/减少坏账堆积。
清算拍卖机制的问题
整个的清算拍卖机制的问题是由出价约束未考虑极点状况、健康因子预警缺乏、拍卖清算时刻过长等多方面因素形成的。
拍卖的出价约束未考虑极点状况
依据 BendDAO 官方文档中的清算常见问题中的阐明，对清算拍卖中的 NFT 出价有三个条件：
1. 有必要高于 95% 的地板价
2. 有必要高于总积累的债款额
3. 有必要高于前一个拍卖出价超越 1% 债款额
而这个拍卖机制在现在的极点状况下出了大问题，地板价快速跌穿债款额，如前文所讲，无法出价或是无利可图形成了许多的 NFT 没有人参加拍卖。
健康因子预警缺乏和拍卖清算时刻过长
前文中，以原有的 90% 的清算阈值去计算以 100 E 地板价质押假贷的 BAYC 的状况，从触发清算的 44E 的地板价至跌穿 40E 的债款额只要 4E 的差额。
当在这 48 小时的清算拍卖期间，假如呈现了 地板价 这种状况，那借款人极有或许失掉归还动机。
这会导致整个 NFT 商场产生逝世螺旋/级联清算吗？
短期来看，不会引发逝世螺旋
在 DeFi 中，往往是由利空消息引起了以比特币、以太坊等干流数字财物价格跌落，导致一部分 DeFi 生态中典当财物资不抵债被清算。而清算兜售进程，引发干流数字财物进一步跌落，这也令更多财物因资不抵债被清算，如此往复导致数字财物价格进入了「逝世螺旋」。
而 NFT 商场与 DeFi 商场有较大不同。
参加 BendDAO 假贷的 NFT 在其对应的 NFT 系列中都是占比极小
首要，这次事情中 BendDAO 坏账的丢失现在是由那些无法取出假贷池中的 ETH 流动性的贷方承担，而这部分参加假贷的体量相较于涉及的 NFT 调集和整个 NFT 商场都是相对较小的。
其次，现在正在拍卖清算的 NFT 并不是挂单到 OpenSea 等 NFT 买卖渠道出售，也就是说，它不会拉低二级商场的地板价，进而从头喂价给 BendDAO 的预言机，形成渠道内部的典当的 NFT 被进一步清算。
长时间来看，或许会对后市形成影响
因为现在有许多的蓝筹 NFT 在 BendDAO 处于清算拍卖的状况，一起 NFT 商场处于寒冬，商场上没有足够的流动性来吸收所有的清算。假如一直无人换回或拍卖，长时间来看会形成一个类似于 OpenSea 等 NFT 买卖渠道的挂单墙，降低了其他 NFT 买卖渠道的流动性，或许会形成地板价的进一步跌落。
结语
BendDAO 正式上线于今年 4 月，时值 NFT 的牛市，在后来稳坐 NFT 假贷商场的头把交椅。而出生于牛市的它关于 NFT 商场过于乐观，未能高枕无忧，关于极点行情考虑缺乏，这是形成了这次流动性危机的重要原因。
BendDAO 创始人表明开端仅有 278ETH 的坏账，但这形成了后续的挤兑
「信心比黄金更重要。」NFT 商场体现差形成地板价跌落，导致了 NFT 买卖者的信心缺乏；开端时小额坏账问题未能及时处理，形成了假贷池流动性供给者的恐慌践踏。这是此次事情的客观原因。
好在事端产生后，BendDAO 官方的应对还算是相对及时，快速发起了BIP#9 提案，将会对清算阈值、拍卖周期、招标约束、根底利率等做出调整，一起对 UI 界面中或许引发误解和恐慌的显现页面做出改进。
假如这件危机处理妥当的话，关于 BendDAO 或许是一个「正向黑天鹅」事情。「NFT 的清算危机」是我们从未遇到过的，这不仅仅是对 BendDAO 的检测，也是对 BAYC 等蓝筹们的一致的检测，更是对整个 NFT 商场的检测。
