一度跻身全球第三大安稳币的TerraUSD（UST）在近来迅速崩盘了，此事不只搅动了币圈，还吸引到了美国财政部长耶伦的重视。5月10日的听证会上，耶伦强调了安稳币监管结构的必要性。她表明，现在的监管结构“没有为安稳币的危险供给一致和全面的规范”。并且，耶伦还特别提到了UST的大幅脱锚。由于UST的崩盘，安稳币的开展取得了商场极大的重视度也遭到了许多质疑。什么是安稳币，什么是算法安稳币？为什么LUNA、UST会发生崩盘？
带着这些问题，咱们先从安稳币的开展进程说起。区块链职业界的安稳币首要有三种：
1、法币典当型安稳币
由于局部地区监管政策原因，买卖所不能向该地区用户供给“法币直接购买加密钱银”的服务，然后促进了第一代安稳币——法币典当型安稳币——的开展。
法币典当型安稳币的首要特征是以法币作为底层财物，中心化组织作为承兑商，中心化组织有刚性兑付的责任。其中，USDT、USDC和BUSD是首要代表。
USDT
USDT是Tether公司推出的锚定美元的安稳币。USDT与其他加密钱银相同，建立在区块链上，现在可以在Ethererum、Tron、Solana、Algorand、EOS、Omni、Avalanche等多个公链上铸造和买卖。
USDT的发行、流转、毁掉机制如下：
制图：IOBC Capital
Tether公司声称严格遵守1:1准备金保证，即每发行1个USDT，其银行账户就有1美元的保证金。USDT的储藏价值每天发布并至少每天更新一次，储藏金每季度检查一次。
材料来历：Tether官网
根据2021年12月31日的储藏报告发表，Tether的储藏金并不是全部为现金，而是包含了现金和银行存款、国库券、商业收据和存款证、钱银商场基金、反向回购收据、公司债券、基金、贵金属、担保借款、其他出资等。
USDC
USDC是由Circle公司发行的一种彻底典当的锚定美元的安稳币，得Coinbase大力支撑。均富会计师事务所（Grant Thornton）每个月会发布一篇揭露报告发表Circle发行的USDC的财务状况。
Circle由高盛集团、IDG、中金公司、光大、百度、比特大陆和宜信工业基金等组织出资，具有美国除夏威夷外各州、英国和欧盟的付出车牌以及纽约州Bitlicense，是加密财物职业全球车牌数目最多的公司，具有美元、英镑、欧元进出加密财物的合规通路。
BUSD
BUSD是由纽约州金融服务部（NYDFS）同意，由币安与Paxos协作发行的锚定美元的安稳币。现在BUSD现已是仅次于USDT和USDC的第三大安稳币。
数据来历：The Block
法币典当型安稳币基本可以满意一般买卖用户的需求，并且具有保证锚定和本钱功率高的优点，可是由于其中心化特色，底层财物储藏率不透明等问题，也常常遭到质疑。并且它们是需求许可的，且受监管。
2、超量典当型安稳币
超量典当型安稳币的首要特征是以主流币（ETH、BTC等）超量典当作为底层财物。超量典当型安稳币以MakerDAO的DAI为首要代表。
超量典当型安稳币，顾名思义：典当财物的价值>铸造的安稳币价值。比方：质押价值100美元的ETH，只能铸造70个DAI。跌破最低质押率时，会被要求补仓，若未补仓然后跌破清算线，则会被平仓清算，还会产生清算罚金。
据Footprint Analytics数据，现在超量典当型安稳币的商场规模大概为80亿美元。
数据来历：Footprint Analytics
超量典当型安稳币最大的特色是安稳性好，不必担心中心化组织的不透明问题；缺陷是资金功率低，对智能合约的安全性要求较高，同时对区块链网络的功能也有一定要求，尤其是在典当财物价格巨幅波动时。
3、算法安稳币
无论是法币典当型安稳币，仍是超量典当型安稳币，各自都有其缺陷。所以，业界出现了对算法安稳币的探究。
人们对算法安稳币的情绪，一般出现两级分解：支撑者以为算法安稳币是一场钱银改革，反对者则将其视为庞氏圈套。
图表来历：Footprint Aanlytics
算法安稳币的开展进程其实非常坎坷，从AMPL、ESD到BAC，再到Frax、Fei、OHM，这些算法安稳币都曾经在圈内取得一些的重视，却也都不免草草了事。真正在市值方面完成腾跃的是UST，最高曾经超越180亿美元，一度超越BUSD跻身全球第三大安稳币。
UST（TerraUSD）
UST是Terra推出的算法安稳币。Terra在2018年推出Terra公链及其原生代币LUNA，后面又规划了双币系统——LUNA和UST之间双向毁掉铸造，以套利机制使UST坚持在1美元。
UST的铸造和毁掉逻辑：
当1 LUNA = 100 U时，毁掉1 LUNA可铸造100 UST；毁掉1 UST可铸造0.01 LUNA。
UST坚持安稳的机制：
UST是经过套利机制来完成安稳的。当UST>1美元时，用户可以经过毁掉价值1美元的LUNA来铸造1个UST，然后在二级商场兜售UST然后获利；当UST<1美元时，用户可以毁掉1个UST来铸造价值1美元的LUNA，然后在二级商场兜售LUNA然后获利。
举例：
当1 UST = 1.5美元时，用户可以经过毁掉1美元的LUNA来铸造1个UST，然后在二级商场以1.5美元的价格卖出，然后获利0.5美元，这种卖盘多了后UST的价格就会向1美元接近；
当1 UST =0.5美元时，用户可以从二级商场以0.5美元的价格购买UST，然后毁掉1个UST可铸造价值1美元的LUNA，然后在二级商场兜售LUNA，然后获利0.5美元，经过套利行为将UST的价格拉回1美元。
为什么UST能开展到180亿美元的商场规模？
UST最高的时候曾经达到180亿美元的商场规模，Terra公链的原生代币LUNA则涨到了超越400亿美元的流转市值。除了牛市的周期溢价，也仰仗其公链生态的DEFI开展。
首先，Terra根据公链原生代币LUNA，推出算法安稳币UST。并且经过韩国第二大付出集团出资的背书，为UST规划了运用场景——消费、付出、电商等。比方，Terra与移动付出应用Chai协作，允许企业轻松完成结算买卖，Chai的用户总数高达230万人。
其次，Terra还推出了合成财物协议Mirror，增加UST的金融应用。在Mirror协议中可以将UST超量典当生成合成财物（比方：谷歌、苹果、亚马逊、特斯拉等头部科技公司的股票），以满意那些没有办法直接出资这些财物（美股）的用户的出资需求。
最后，Terra最疯狂的是推出了一个年化收益率高达20%的储蓄协议Anchor。用户只需求将UST存储在Anchor协议中，就可以取得年化近20%的活期收益以及ANC代币鼓励。
根据以上付出、出资、储蓄等多种运用场景，Terra建立了一个高杠杆的生态系统。短短两年时刻，LUNA开展到了超越400亿美元市值，铸造发行了180亿美元UST。
这看似开展得非常好，但其实UST的铸造逻辑、UST的维稳逻辑，现已注定了今天的崩盘结局。
查理芒格（Charlie Munger）有句名言：告诉我你的动机，我就能告诉你你的下场。
社区现已有不少人置疑，Terra的崩盘有可能是项目方高位套现的成果。为什么会有这个感觉呢？社区首要提出了四个问题：
1、资金走向。是谁铸造了LUNA和UST，又是谁接盘了？
首要是项目方在铸造，是众多崩盘时的LUNA持有者、UST持有者接盘。
2、安稳币存储凭什么给到高达20%的年化收益率？
为了吸引更多人、更多资金接盘。出资者必须持有UST并且拿去Staking才能取得年化20%的收益率。Anchor协议的借款人拿这些资金去做什么能保证20%以上的年化收益？
3、超越8万个比特币终究哪里去了？
这个问题应该是现在人们最关心的问题，包括币安的CZ也曾在Twitter揭露喊话：当Terra陷入困境时，Terra的比特币储藏去了哪里。
5月9日UST开端跌落时，LFG宣告将开端处置这8万多个比特币储藏以安稳UST与美元的挂钩。第二天，LFG的比特币储藏就被清空了。
根据加密数据剖析公司Elliptic的链上追寻显现，有52189个BTC转入Gemini，另有28205.5个BTC转入Binance。
材料来历：Elliptic
5月9日上午，LFG宣告将“向场外买卖公司典当BTC借款7.5亿美元，以协助UST从头挂钩”，同一时刻，22189 BTC（当时价值约7.5亿美元）从LFG地址转出。5月9日晚些时刻，又有一笔30000BTC的转账到同一个地址。随后几个小时，这52189 BTC被转入坐落Gemini买卖所，后面就无法判别这些比特币是被出售以支撑UST价格仍是转移到其他钱包。
相同，LFG基金会剩下的28205.5 BTC在5月10日转入Binance买卖所后，也无法确认这些BTC是被出售以支撑UST，仍是转移到其他钱包。
面临社区的质疑，LFG基金会尚未对这超8万枚BTC的处置细节做具体发表。
4、无论LUNA崩盘与否、UST脱锚与否，Terra团队凭什么额定铸造一大堆LUNA？
除了8万个比特币的去向不明外，Terra团队在5月10日-13日之间额定增发了超越6万亿枚LUNA，这一点是彻底不合理的，也违反了区块链精神。
根据以上，社区提出了质疑：Terra项目中LUNA、UST的崩盘本质上可能是项目方高位套现的成果。为什么Terra不是直接高位兜售LUNA？由于大多数LUNA代币实际上是把握在项目方手中，假如项目方直接在二级商场兜售LUNA，最高400亿美元的市值是无法套现出超越8万个比特币（当时价值超越32亿美元）的，更遑论铸造180亿美元的UST。并且Mirror、Anchor这些以高收益锁定UST流动性的金融协议，有力地支撑了其套现举动的完成。这就相似证券商场的大股东套现，他们往往也不是直接在二级商场兜售，而是以典当借款的方式——将股份典当给银行，从银行借款出资金。
总结
UST崩盘的教训，应该引起其他相似算法安稳币项目的警觉，比方Waves的USDN。Waves公链生态中的Vires假贷协议，其中的USDT、USDC安稳币的假贷年化利率现已有一段时刻高达40%，终究是用来做什么，能承受如此高的安稳币假贷利率，这一点也遭到了社区的质疑。
各个类型的安稳币，都有其优缺陷。法币锚定型安稳币有其中心化、不透明、受监管等缺陷，却也有本钱功率高、保证锚定等优势；超量典当型安稳币，安稳性好、去中心化、抗检查，但其本钱功率低。算法安稳币虽然现已阅历了好几代的开展、演变，但确实至今还没有“大而不倒”的成功案例。
在算法安稳币的核心机制规划上，可能还需求许多实践探究。至少有以下几个方面需求考虑：
第一，算法安稳币的底层财物挑选方面。以UST为例，它以LUNA为铸造和毁掉时对应的底层财物，可是LUNA自身的一致是否现已足够大？这在Terra生态或许有一致，但毁掉LUNA铸造的UST在更大的加密社区、在韩国传统消费商场、在全球金融领域，实际上这个一致就不够牢固了。LUNA代币自身的分散程度太低了、是高度集中的，很难不让人觉得是项目方在LUNA价格高的时候二级商场出不了货，遂铸造成UST完成高位套现，这于UST的后续持有人、运用人而言，无疑是个高危险事件。
第二，怎样的典当（毁掉）参数可以统筹安全性和本钱功率。仍以UST为例，毁掉价值1美元的LUNA即可铸造1 UST，相对于DAI这类超量典当型安稳币，UST这个算法安稳币的本钱功率是高许多的，它本来就没有挑选具有全球一致的BTC、ETH作为底层铸造财物，又没有设置高于100%的典当率。典当（毁掉）参数的设定是需求考虑在底层财物价格波动时不能触发资不抵债的情况。
第三，安稳币的运用需求和铸造谁先谁后、怎么调控。由于它是安稳币，理论上没有出资价值，假如它没有足够的运用价值、运用场景，是很难坚持其一致的，所以我感觉可能需求根据运用需求、运用率来严格控制铸造数量，然后控制整体危险。不是为了锁定其流转而设置的虚假运用需求，而是真实地作为一般等价物。
咱们不能由于当前阶段算法安稳币项目的失利，就一棍子打死算法安稳币的开展前景。经济学家弗里德里希奥古斯特冯哈耶克在《钱银非国家化》中写道：“我信任人类可以比历史上的黄金做得更好。”
加密世界中或许会出现一款可以得到足够大一致的算法安稳币，就像如今比特币的影响范围和认可度相同。或许像比特币相同，一致就那样产生了，谁知道呢。
