链上多维度数据对比 谁在稳定币大战拔得头筹？

虽然 NFT、DeFi 和 DAO 在曩昔几年中占有了加密钱银的中心舞台，但安稳币一直在后台悄然增加。

安稳币现今已成为加密钱银职业最大、增加最快的赛道之一，总市值超越 1800 亿美元，这一数字在曩昔的 2021 年增加了约 109%，在曩昔的 2 年里则增加了 1748%。

虽然该范畴最初由 USDT、USDC 和 DAI 等主要参与者主导，但也有新的竞赛对手进入商场并为自己打响名声——FEI、UST、FRAX 等协议都有自己独特的规划，并采取不同的发行策略。

加密职业的安稳币赛道危险非常高，潜在商场规模达数万亿美元，且作为一种钱银方式，这些安稳币财物获益于流动性带来的巨大网络效应，前期的赢家能够很容易地建立领先者的地位。

而现在竞赛越来越剧烈，每个项目都想成为数万亿美元加密经济的储藏安稳币，这当然引出了一个问题：谁在赢得安稳币战役？哪些增加速度最快？哪些是流动性最强的，而且被用于链上的各种用例？

让咱们来一探究竟，经过分析链上数据寻找答案。

「种子选手」

在深入研究链上数据以了解安稳币战役的状态之前，让咱们简要介绍一下 7 个主要的安稳币/钱银发行方，以便咱们能够全面了解它们的工作原理，以及它们成功背面的一些驱动因素。

出于咱们的意图，咱们将触及 USDC、USDT、BUSD、UST、DAI、FRAX、FEI，以及 OHM（虽然它不是安稳币，而是一种非锚定钱银）。

虽然这 7 个安稳币项目纷歧定是市值最大的，但它们（原因如下文所述）处于坚持或扩展商场比例的最佳方位，而且处于 DeFi 竞赛最剧烈的笔直范畴之一。

中心化安稳币

USDC、USDT 和 BUSD

USDC、USDT 和 BUSD 是三个最大的中心化安稳币。由链下实体发行，三者（据称）均由法定（即「真实」美元）典当品以 1:1 供给支撑。

这导致不透明和彻底中心化，但这种规划也已被证明是安稳币中最具可扩展性的计划，这三者的总流通量为 1442 亿美元——占整个职业的约 80%。

虽然这三家公司实体无法在链上进行审计，但各安闲不同程度上发布了其储藏的证明，USDC、USDT 的发行人 Circle 和 Tether 持有低危险的短期财物，如商业收据等，以便为自己发明收益。

特别是 USDT 和 USDC 的深度流动性使两者能够建立实质性的网络效应，后者也是链上最广泛采用的安稳币（稍后会具体介绍）。

去中心化安稳币（UST、DAI、FRAX、FEI、OHM）

UST

UST 是一个去中心化的、算法化的、与美元挂钩的安稳币。

UST 运用简单的铸币和毁掉机制来坚持安稳性，用户要铸造 UST，就必须焚烧 LUNA（Terra 区块链的原生财物，安稳币 UST 即在 Terra 上发行），且焚烧的 LUNA 与他们期望铸造的 UST 单位数量持平（即 1:1）。

相同，用户能够经过焚烧等量的 UST 来兑换他们的 LUNA。

正如咱们所看到的，UST 没有任何外生典当品的支撑。相反，它依托套利来保持其安稳性，当 UST 的买卖价格高于挂钩汇率时，商场参与者被激励经过铸造新的 UST 来扩展供给，以降低 UST 价格，反之亦然。

但是，最近 Terra 经过 Luna Foundation Guard（LFG）筹集了包含 BTC 和 Avalanche 原生代币 AVAX 在内的总价值约 17.5 亿美元的储藏基金，以协助支撑 UST 完成挂钩，这使 UST 安稳币以当时价格取得了约 9.3% 的储藏财物支撑。

虽然这种规划有其本身的一系列严重危险，但它使 UST 能够快速扩展至超越 186.5 亿美元的流通供给量，在所有安稳币中排名第 3，是其下一个最接近的去中心化竞赛对手 DAI 的 2 倍多。

DAI

DAI 是 MakerDAO 的去中心化、与美元挂钩的安稳币。DAI 是超量典当的，用户能够将不同方式的典当品（例如 ETH）存入金库以铸造安稳币。用户必须坚持他们的头寸超越典当品，由于当它低于设定的典当比率（因财物而异）时，协议能够将用户的典当财物清算。

DAI 是 DeFi 历史最悠久、最久经考验的安稳币之一，Maker 以其强大的去中心化办理系统和一流的危险办理政策而闻名，再加上 DAI 和各种 DeFi 协议的广泛集成，使 DAI 的市值增加到超越 81.3 亿美元，在所有安稳币中排名第 2，在去中心化安稳币中排名第 2。

FRAX

FRAX 是一种去中心化的、与美元挂钩的安稳币。望文生义，FRAX 安稳币既是部分典当的，也是算法化的。

系统中的典当品数量称为典当品比率（CR），由商场根据 FRAX 的供需情况动态变化和设置。与 UST 类似，FRAX 安稳币的一部分（即 1-CR）是无典当的，经过 FXS（协议的铸币税和办理代币）保持安稳性，当创建新的 FRAX 并被用于服务换回时，对应的 FXS 就被烧毁了。

FRAX 还运用所谓的算法商场操作（AMO）来制定钱银政策。这些 AMO 答应协议将 FRAX 及其储藏布置到 Curve、Uniswap 和 Aave 等各种 DeFi 协议中，以发生收益并协助完成战略目标 。

FRAX 的「两全其美」规划以及 AMO 和很多协作伙伴的运用，使安稳币的供给量扩展到超越 26 亿美元，在所有安稳币中排名第 7，而且在曩昔 6 个月中处于本节所列 7 种安稳币的第 2 高增加率。

FEI

FEI 是去中心化的、与美元挂钩的、由 Fei 协议发行的安稳币。FEI 是彻底财物支撑的安稳币，用户能够经过存入各种财物来铸造新 FEI，这些财物能够随时以 1:1 的比例换回。

FEI 只承受去中心化的典当品，ETH 和 LUSD 占其支撑的绝大部分。

FEI 协助普及了协议操控价值（PCV）的概念，由于其储藏财物由 TRIBE 代币持有者通曩昔中心化办理（未来经过托管的 Balancer 池）进行办理。该 PCV 被布置到各种 DeFi 协议中以赚取收益，而协议本身能够针对超量储藏铸造 FEI（POF），以向他们挑选的场所供给流动性。

虽然 FEI「仅仅」市值为 5.66 亿美元的第 11 大安稳币，但考虑到 PCV 和 POF 的总价值，该协议的最大财物价值为 8.78 亿美元。

这一点再加上他们与 Rari Capital（无许可钱银商场协议 Fuse 背面的团队）合并以形成 Tribe DAO 的协同效应，应该能够为 FEI 供给扩展商场比例所需的资源。

OHM

OHM 是由 Olympus DAO 发行的彻底财物支撑的自由浮动钱银。这意味着 OHM 不是安稳币，而是答应其价格由公开商场决议。

Olympus 运用债券和质押机制为其金库堆集财物并发行 OHM。关于前者，该协议出售打折的 OHM，可在几天熟行权，以交换各种财物，例如安稳币或 OHM 配对的 LP 代币；关于后者，OHM 持有者能够质押他们的代币以取得新发行的 OHM，这有助于最大限度地削减债券的稀释。

虽然这些调整对其价格发生了严重影响，但 Olympus 开创的形式使该协议能够具有 99.2% 的 OHM 流动性，并使他们能够堆集价值超越 3.37 亿美元的金库价值。

与 Fei 和 FRAX 相同，OHM 持有者能够经过办理决议将这些储藏布置到各种 DeFi 协议，以发生收益或完成进一步的战略意图。

这笔资金也应该能够使 Olympus 持续对安稳币职业发生严重影响，从长远来看，这将有助于推进其市值超越目前的 3.68 亿美元大关。

关于安稳币市值、商场比例和增加率的说明

如上所述，UST 和 FRAX 是曩昔六个月增加最快的，它们的供给量在曩昔两个季度别离增加了 547% 和 300%。

其间 UST 在曩昔三个月中持续以最快的速度扩张，市值增加了 65%，这导致 UST 在安稳币总供给量中的比例自 2021 年 11 月以来增加了近 5 倍，从 2.08% 增加到 10.34%。

此外，UST 和 FRAX 相关于整个安稳币商场的高于平均水平的增加，也是一个例证——由于具有更高的本钱功率，算法化规划的安稳币能够更容易地扩展。

一起经过相互协作，两者可能会持续完成巨幅的增加，例如与 4Pool 协作：Frax 和 Terra 协作在 Curve 上创建了一个 UST、FRAX、USDC 和 USDT 池，期望成为 DEX 上的基础买卖对。

增加率排名：

1. UST

2. FRAX

3. USDC

战场

现在咱们现已了解了安稳币战役中的主要参与者，让咱们来看看他们竞赛的战线，看看每个参与者各自的态度。

为此，咱们将比较上面评论的 8 种财物（USDC、USDT、BUSD、UST、DAI、FRAX、FEI 和 OHM）以及 MIM 和 LUSD（按市值核算的第 6 和第 12 大安稳币）。

为了评价每种安稳币的采用和运用情况，咱们将研究去中心化买卖所、钱银商场和跨链桥上的流动性和存款构成。

此外咱们将检查 DAO 金库财物负债表上的安稳币持有量，并查看哪些最常被用作其他安稳币的支撑，以评价它们作为储藏财物的可取性和采用率。

1. DEX 上的流动性

DEX 是 DeFi 的中心，用于促进整个生态系统的财物交换和流动性流动。正如疯狂进行的「Curve War」所标明的那样，DEX 是安稳币的要害战场，由于买卖所的深度流动性有助于加强安稳币本身的汇率挂钩，并使安稳币作为其他财物的流行买卖对。

让咱们经过 TVL （Curve、Uniswap、Balancer、SushiSwap 和 Bancor）来看看以太坊五个最大 DEX 上安稳币流动性的构成，看看咱们挑选的 10 个安稳币之间的竞赛格局。

正如咱们所见，USDC 的流动性最高，为 23.2 亿美元，在 5 个 DEX 总计 100 亿美元的安稳币流动性总额中占比 23.3%，其次是 FRAX（19.6%）和 DAI（18.4%），别离为 19.6 亿美元和 18.3 亿美元。

深入研究每个买卖所的安稳币流动性构成，咱们能够看到，USDC 是迄今为止 Uniswap 和 Balancer 上流动性最强的安稳币，在其间别离占安稳币流动性的 39.7% 和 45.8%。

不出所料，Curve 一直是 DEX 中最具竞赛力的协议，没有任何一个单一安稳币占 Curve 安稳币流动性的四分之一以上。

而 FRAX 则是 Curve 上的领先者，虽然可能有点令人惊奇，但这是有道理的，由于该协议是 CVX 的最大持有者—— CVX 是 Convex Finance 的办理代币（它操控着若干 CRV 供给，以此决议 DEX 上的代币奖励排放），而且向 CVX 持有者支付了数千万美元的贿赂，以便将更多的流动性引导到与 FRAX 配对的池中。

链上流动性排名：

1. USDC

2. FRAX

3. DAI

2. 钱银商场存款

与 DEX 相同，钱银商场是链上金融系统最重要的组成部分之一，它有助于促进假贷、定价危险并消除（有时）对杠杆的得寸进尺的渴望。

让咱们看一下以太坊最大的 4 个钱银商场 Aave、Compound、Fuse 和 Euler 的存款构成，以了解每个安稳币之间的相对关系。

正如咱们所见，USDC 是存款最多的安稳币，超越 48.2 亿美元，占四个渠道确定的 95.1 亿美元安稳币总额的 50.7%。

DAI 和 USDT 别离以 23.2 亿美元（24.4%）和 20.5 亿美元（21.6%）的存款位居第 2 和第 3 位。

Fuse 已被证明是安稳币中最具竞赛力的商场，FEI、FRAX 和 OHM 在渠道上具有排名前三的存款比例。考虑到该协议的性质，这并不特别令人惊奇，由于 FEI、FRAX 这两个项目都坐落 Tribe DAO 的保护伞下，因而存在很多孤立和专门的矿池以及其它联系。

钱银商场排名：

1. USDC

2. DAI

3. USDT

3. 确定在跨链桥中的流动性和价值

跨链桥正迅速成为多链加密经济中最重要的基础设施之一。虽然每个跨链桥都有自己独特的危险情况和一套信赖假定，但跟着替代型 Layer1 和 Layer2 的兴起，经过为用户在网络之间搬运财物供给一种快速、相对直接的方式，跨链桥的普及率呈爆炸式增加。

考虑到这一点，让咱们看看哪些安稳币在 5 种流行的桥接协议（Synapse、Wormhole、Stargate、Multichain 和 Hop）上流动性最强，或许存款最多，这样咱们就能够了解哪些是在这些多链关系中流动性最强且运用率最高的安稳币。

经过 DeepDAO 的数据所制造

令人意想不到的是，MIM 是 5 个跨链桥中最受欢迎的安稳币，紧随其后的是 UST 和 USDC，别离确定了 10.7 亿美元、10.4 亿美元和 10.3 亿美元的流动性/价值。

经过 DeepDAO 的数据所制造

但是，仔细观察会发现这些数字有点偏差，由于 MIM 和 UST 各自仅由 5 个跨链桥中的一个支撑。此外，咱们能够看到，虽然 USDC 总体排名第 3，但 USDC 在 Stargate、Synapse 和 Hop 上具有最大的商场比例，在 Wormhole 和 Multichain 上排名第 2。

多链排名：

1. MIM

2. UST

3. USDC

4. DAO 金库持有价值

衡量安稳币采用率的另一个重要用例是将其用作金库财物。虽然许多协议的大部分财物负债表都是其原生办理代币，但目前 DAO 金库已越来越多地将其持有的财物涣散到很多波动性较小的安稳币财物中。

让咱们看看 DAO 金库中安稳币持有量的构成，看看咱们的 10 种安稳币在这方面的表现怎么。

正如咱们所见，USDC 占被盯梢 DAO 中安稳币持有总价值的 49.5%，其财物负债表上有 4.775 亿美元的安稳币。USDC 也是 DAO 们持有最多的安稳币之一，总计有 92 个 DAO 持有。DAI 和 USDT 在这两个类别中均排名第二，别离占 22.7% 和 16.7% 的比例。

在 USDC、DAI 或 USDT 以外的财物中，OHM 占有主导地位，3 个 DAO 在其财物负债表上的总价值为 4750 万美元，而 FEI 由最多的个人实体持有，为 7 个。

SM（Smart Money，巨鲸大户）持仓排名：

1. USDC

2. DAI

3. USDT

5. 外汇储藏

安稳币的最终一个要害功用是充当其他钱银的支撑财物。跟着它们越来越多地经过实战考验，安稳币已被更广泛地用作竞赛对手的储藏，它们缺少波动性，增加了危险办理的便利性，一起也有助于调整激励措施并鼓舞发行人之间的协作。

考虑到这一点，让咱们看看上面 10 种安稳币里，储藏和典当品采用率最高的 8 种去中心化钱银—— DAI、FRAX、FEI、OHM、alUSD、MAI、agEUR 和 UST。

虽然还有许多其他闻名的去中心化安稳币，但这仍然让咱们了解每种安稳币在其竞赛者中作为储藏财物的可行性。

正如咱们所见，USDC 绝对是最受欢迎的安稳币储藏挑选，占用作储藏的安稳币总量的 83.7%。

其间，DAI 和 UST 以及 LUSD 运用最广泛，别离占 8.1%、5.7% 和 1.4% 的比例。

储藏排名：

1. USDC

2. DAI

3. UST

安稳币的战役刚刚开始

领跑者：USDC

作为 DEX 上流动性最强、存入钱银商场最多、跨链桥上流动性第三以及 DAO 国库和财物支撑最广泛运用的安稳币，很显着，虽然按市值算，USDC 仅仅商场第二大安稳币，但迄今为止，USDC 却是加密世界中运用最多的链上安稳币。

虽然较小的参与者现已能够在个别场景中占有商场比例，例如 Curve 上的 FRAX、Fuse 上的 FEI 和 Wormhole 上的 UST，但 USDC 到目前为止是安稳币战役的显着「赢家」。

但是，那些支撑去中心化挑战者的人仍是有期望的—— UST 和 FRAX 这两个去中心化安稳币能够视作替代品 ，虽然市值较小，但其增加速度远远超越 USDC。

更不用说新挑战者的到来，例如像 Near 的 USN 和 Tron 的 USDD 这样的 Layer1 算法安稳币，以及像 Frax 的 FPI 和 Volt Protocol 的 VOLT 这样的与 CPI 挂钩的安稳币，这可能会改变竞赛格局。

虽然 USDC 可能处于前期领先地位，但咱们仅仅处于安稳币长时间竞赛的前期阶段。

撰文：Ben Giove，Bankless

原文标题：《The Stablecoin Wars!》