Lido 和火箭池都预备成为流动性质押热潮中的首要获益者。

编者按:ETH2.0兼并是一个对以太坊来说很重要里程碑式的晋级,从PoW转为PoS。

以下文章内容仅供参考,非投资建议。

亲爱的 Bankless 国民,

在曩昔几周里,咱们一向在议论关于「兼并」的话题。

显着这是本年加密世界最大的一件事,再怎么着重都不为过。

你会怎么抓住这次的上行时机呢?

当然,最佳方式之一便是把对 ETH 的价格敞口最大化,你有很多方式可以做到这点:

  • 质押 ETH

  • 挖 ETH

  • 做多 ETH

Bankless 在曩昔的介绍文章中还有另一个角度没有彻底涵盖:质押协议

权益证明机制(PoS)经过削减参与网络安全的硬件要求,现已极大下降了成为网络验证者的门槛。

尽管如此,要成为验证者仍不容易。比如,运转一个完好的节点需求 32 个 ETH,这在当时汇率下现已逾越 10 万美元了。此外还需求一定的技术水平,而这方面大多数人并不太懂。

为了应对这些挑战,咱们看到有些质押协议把很多技术复杂性的东西给简略抽象化了,它们甚至也进一步下降了(成为验证节点的)本钱要求。

这些质押协议现已积累了数十亿的 TVL,并且跟着「兼并」的临近会迎来巨大的添加。

但它们的平台代币会因而变成好的投资吗?

今日,Ben 会带你看看 Lido Finance 和 Rocket Pool(下文统称「火箭池」)—— 关于它们的商场地位、协议架构和代币经济模型。

代币周四

Bankless 作家:Ben Giove,也是一位 Bankless 分析师

任何人都可以成为节点验证者

经过多年的发展和期待,以太坊从工作量证明机制(PoW)到权益证明机制(PoS)的过渡已几近完成了,估计其将在 2022 年第 2 季度末或第 3 季度竣工。

本次「兼并」将产生许多广泛的影响。

首要,「兼并」有望将以太坊的能耗下降几个数量级,因为将无需再进行密集的、能源功率低下的「挖矿」来保证区块链网络的安全了。

转换到 PoS 证明机制也将削减 90% 的 ETH 发行量,一起会为未来的可扩展性晋级铺平道路,如「分片」。

「兼并」的影响也能在应用层中感受到,因为它马上会刺激以太坊网络中的各类流动性质押服务的添加。这些协议消除了用户质押的时机本钱,它们经过衍生代币的发行,使其持有者们能一边取得质押收益,一边还能在整个 DeFi 范畴和更宽广的以太坊经济中继续布置 ETH 财物。

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以太坊 2.0 流动性质押余额(按时刻统计),来历:Dune Analytics

赌注(质押数量)高得令人难以置信,因为涉及到门槛本钱、流动性和集成的网络效应,流动性质押或许成为一个赢家通吃的商场。

鉴于在「兼并」前已有价值 108.9 亿美元的 ETH 被质押,且此刻质押者还不能撤回他们的财物,质押金额好像会在未来几年添加到数百亿,甚至数千亿。这还没算上在其它公链中蓬勃发展的质押经济,如:Terra,Solana 和 Avalanche。

尽管现在处于早期,但在这个高添加的垂直范畴中,最大的两个玩家是 Lido 和 火箭池。尽管这两个协议为其终端用户供给了相似的产品,但它们在架构、商场承受度、添加战略以及原生代币的规划方面都有很大的不同。

那么问题来了 —— 它俩哪个会最终胜出?LDO 或 RPL ,哪个才是更好的投资?

让咱们来一探究竟。

协议的规划

调查下 Lido 和火箭池的协议架构在规划中的差异与权衡。

Lido

对于终端用户而言,Lido 要相对简略点。ETH(或其他 L1财物)的持有人可以将代币存入到 Lido 的智能合约中,以 1:1 的比例取得 stETH。stETH 是一种衍生代币,(你能猜的到)它代表着对分配给验证者的在押 ETH 的收取权。stETH 是一种 Rebase 类的代币,它会累积通胀奖励和交易费用,并且可以像其它 ERC-20 代币相同交易。

(译注:Rebase 是对代币供应量的弹性调整,一般会经过燃烧代币或铸造新的代币来调理供应量,然后使价格锚定某个标的物。)

这为用户供给了更高的本钱功率和功效,因为它答应持有者一边赚取质押收益,一边在其它 DeFi 上继续布置他们的 ETH。当信标链的提取功能在「兼并」后启用时,stETH 将可被换回为相应的 ETH。

尽管 Lido 是一个无保管协议,但它并不是无需答应的。相反,相关验证者是由 Lido DAO 经过管理投票来挑选的,而 Lido DAO 又会从质押中取得一部分收入。这种模式确实增强了协议的可扩展性,并在最大极限上下降了复杂性。但是尽管 DAO 有各种动机来采纳「非恶意」的举动,但它确实会将权利会集在 LDO 代币持有者之间,然后使协议存在「中心化」的趋势。

火箭池

在用户角度上,火箭池跟 Lido 相同:持有者可以存入他们的 ETH 来取得「rETH」,一种 Rebase 的 ERC-20 衍生代币,代表着对潜在 ETH 的收取权。

火箭池与 Lido 的不同之处在于挑选验证者的进程。比较「将决定权交给代币持有者」,火箭池协议是无需答应的。(这意味着)任何人都可以创建一个「迷你池 mini pool」来成为网络中的节点运转者。为此,节点运转者需求存入 16 个 ETH —— 这是原本成为验证者所需的 32 个 ETH 的一半,其余的 16 个 ETH 则来自协议用户的存款。此外,迷你池的运转者们会被要求质押 1.6 个 ETH 等值的 RPL 代币,以在产生严重 Slash 事件时作为后备保证。

火箭池的模型经过要求节点运转者质押 RPL 来调整他们和协议之间的鼓励机制,并经过主动参加网络的进程来使信赖假定(trust assumptions)最小化。

译注:「信赖假定」可以理解为中心化下的信赖本钱。)

但是,这是以献身可扩展性为价值的。不像 Lido 可以在任何时候无约束地分发 ETH 给验证者,火箭池的添加则受限于 16 个 ETH 的网络门槛,并依赖于不断有新的节点运营者上线。

关键

尽管 Lido 和火箭池给人们的感觉是相同的东西,但在将新的验证者接纳进网络时,两者在内部机制上就有很大的不同了。

相对于火箭池来讲,Lido 的模式以添加信赖假定为价值的,因而在本质上更具有可扩展性和本钱功率,因为验证者不需求质押自己的 ETH 来匹配用户存款。

战略 & 商场承受度

现在咱们理解了这两个协议的内部运转机制,再来看下它们的战略、添加状况以及在商场竞争中所在的位置。

Lido

Lido 自 2020 年 12 月推出以来阅历了巨大的添加。此协议从 33,600 个独立存款者手中积累了逾越 350 万个 ETH,在当时汇率下价值大约 103 亿美元,并且在整个以太坊信标链的 ETH 质押总数中占了大约 28%。在整个流动性质押服务商场中则占了一切 ETH 的 88.1%,这稳固了 Lido 在该细分范畴中的主导地位。

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来历:Nansen 的 Lido 看板

Lido 的成功也部分归因于它的多链扩展战略。除了以太坊外,该协议还分别支撑 Terra、Solana、Kusama 和 Polygon 的原生代币的流动性质押,即对应的 LUNA、SOL、KSM 和 MATIC。这种多样性给该协议积累了约 96.6 亿美元的各项存款,stLUNA/bLUNA 是现在 Terra 上最大的流动性质押解决方案,stSOL 则在 Solana 商场中位居第二。

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来历:DeFi Llama

归功于对流动性供给者的 LDO 鼓励,并在每两周花费数百万美元向 CVX 的持有人行贿,Lido 亦设法在 Curve 上为 stETH 建立起了令人难以置信的流动性深度,现在已有逾越 51 亿的美元锁定在 stETH-ETH 池中。这不只提高了持有者换回「纯」ETH的便利性,还增强了代币的价格锚定和协议的网络效应,使 stETH 成为了最大的流动质押衍生代币。

同样地,Lido 亦成功保证了 DeFi 中的各类整合,使 stETH 可以被用作 Aave 和 Fuse 等货币商场的抵押品,并用来铸造 DAI 等安稳币。

火箭池

火箭池于 2021 年 11 月推出,比 Lido 晚了 11 个月,从 2300 多个独立存款者那里积累了逾越 17.3 万个 ETH,在当时汇率下约为 5.71 亿美元。这相当于一切流动性质押 ETH 比例的 5% —— 尽管远落后于 Lido,但也比下一个最近的竞争对手 StakeHound 高出 2 倍以上。

来历:Dune Analytics

不同于 Lido,火箭池不去寻求多链战略 —— 取而代之的是,该协议挑选专心于以太坊。尽管这种专业化或许会有助于该项目在这一利基商场中稳固本身地位,并让其受到以太坊社区的喜爱,但比较于首要竞争对手,这最终会约束火箭池的可用商场总量。

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来历:Dune Analytics

尽管现已上线了不到六个月,火箭池最近才开始看到 rETH 的整合添加。例如,最近推出的rETH-wstETH 的 Curve 池现已招引了逾越 1.26 亿美元的 TVL,尽管该池没有得到二级鼓励。如果火箭池借鉴 Lido 的玩法,在池子中供给二级 RPL 鼓励或许贿赂,那么将有时机发展 rETH 并深化其在商场中的流动性。

关键

尽管火箭池在推出后的几个月里阅历了微弱的添加,但 Lido 仍显着是以太坊流动性质押服务商场中的领导者。此外,获益于对多链商场的重视,Lido 的 TAM 远大于其竞争对手们。

译注:TAM,Total Addressable Market,形容「可用商场总量」。)

代币经济模型

现在咱们现已了解了 Lido 和火箭池在协议规划与商场承受度方面的差异,再来看看它俩的代币规划和经济模型。

Lido

LDO 是 Lido 的管理代币。如上所述,现在 LDO 仅用于管理,持有者们可以用其挑选节点运转者,以及他们和 DAO 金库之间的费用分配。尽管该协议在曩昔一年中产生了 2120 万美元的收入,但现在这些收入都没有指向代币持有人,因为该协议的 10% 的质押奖励都被节点运转者和 Slash 稳妥平分了。

尽管 Lido 具有超卓的基本面,但现在该代币在继续「价值捕获」方面仍面临许多阻力。例如,因为其代币在协议中缺乏功效,(商场)对该代币就没有自然需求。此外,因为被用于流动性鼓励和付出贿赂,LDO 面临着来自矿工和利益相关者们为寻求锁定收益的自然抛压。

这种缺乏需求驱动来抵消代币开释的状况表明,当项目「叙事不顺」时,代币或许难以坚持价值,就像现在行将到来的「兼并」相同。咱们或许能看到这种动态改变的早期痕迹。尽管 LDO 在曩昔的一个月里成功逾越了 RPL 在 2022 年第一季度的表现(前者上涨了 88%,而后者上涨了 40%),但它相对前史高点仍有 48% 的间隔,而其竞争对手的原生代币间隔前史高点只有 41% 了。

火箭池

与 LDO 相同,RPL 被用于管理。但是,如前所述,该代币被用作 Slash 稳妥,节点运转者需求投入价值 1.6 个 ETH 的 RPL 来参与网络。

这就给 RPL 供给了功效,并将代币的需求与网络的添加联系起来了。跟着越来越多的用户存款和节点运转者的上线,将需求更多的 RPL 被相应地质押。这种用途将 RPL 定位为具有实用性的商品代币(尽管也有管理权),而不是像 LDO 那样纯粹的「加密原生股权」。这种功效的优点是有助于缓解 RPL 开释后的通胀压力,这些被开释的 RPL 被付出给节点运转者以添加他们回报,然后也更加招引他们在网络上进行质押。

关键

尽管 Lido 具有令人难以置信的强大基本面,而且好像有或许搭上以太坊「兼并」后的叙事顺风车,但因为现在代币缺乏实用性和买压(buy pressure),现在形式下的 LDO 或许难以在较长时刻内坚持价值。

此外,火箭池的代币规划更具增值性,而 RPL 则获益于商场需求和与其网络添加相等的有机买压。

总结

Lido 和火箭池都预备成为流动性质押热潮中的首要获益者。

火箭池的规划是为最大极限地削减信赖假定而优化的,而且它对以太坊的专心很或许使其成为该范畴的顶级玩家,而 Lido 则在可扩展性、添加战略和竞争定位方面具备显着优势。

除此之外,火箭池的代币规划还更具增值性,跟着协议使用量的添加,它将获益于(商场)对代币的有机需求,而 LDO 代币或许会因为在开释的一起缺乏自然买压而陷入困境。

这给咱们留下了一个有趣的定论 —— 尽管 Lido 或许最终成为更成功的产品,但相对于 RPL 来说,它或许不是一个更好的投资。

正如有经验的加密货币投资者一次又一次地学到的那样:代币归代币,协议归协议

你们说,这种状况会一向继续吗?

作者简介

Ben Giove 是 Bankless 的一名分析师。他是Chapman Crypto的前任总裁,也是区块链教育网络(BEN)加密基金的分析师,这是由学生管理的、建立在 Set 协议上的一个加密货币基金。他也是一位BanklessDAO的荣耀成员和GMI 指数背后的方案专家。

原文编译:Bankless 中文节点

翻译:tonge.eth

校正:tswords

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