03DEX 对流动性功率的提高——底层买卖的流动性本钱功率
在最根底 Uniswap V2 的 x*y=K 安稳乘积 AMM 机制的根底之上，衍生出了很多晋级版本的 AMM 机制。在这个章节中，咱们将会讨论其中最具代表性的一些项目，而且深入分析他们怎么打破上述内容说到的流动性困局。
3.1Curve：Stable Assets，Ve-Tokenomics，and Convex
Curve 协议——依据以太坊渠道的去中心化买卖所，首要聚焦于安稳币、pegged 财物等的买卖。相对于其他 DEX ，Curve 供给的买卖对更会集，具有极低的滑点和手续费，能够满意巨额的财物买卖需求。
3.1.1 CFMM 算法
这一特性首要得益于 Curve 共同规划的 Stable Assets AMM 形式，该规划理念依据融合安稳和与安稳积两种做市模型，兼具了安稳和的低滑点以及安稳乘积的无限流动性的特色。
因而比较于Uniswap V2的安稳乘积算法，Curve渠道上买卖的安稳币、pegged财物的买卖对往往能够依据更少的流动性资金而取得更低的买卖滑点，极大的提高了安稳财物买卖过程中的流动性资金利用功率。
3.1.2 ve-Tokenomics
除了在 AMM 主动做市商算法上的立异，Curve 另外一个最大的立异则是敞开了 ve-Tokenomics。Curve 在 2020 年 8 月推出了「投票确定」(Vote-Escrowed)功用，该功用答应 CRV Token 持有者确定其 Token 最多可达四年的时间，以交换 veCRV（Vote-Escrowed CRV），而且 veCRV 的数量与剩余的确定时间成正比，而且 veCRV 不行转让或买卖。在对应的权益方面，VeCRV 对应的投票权能够挑选特定的流动性池能取得 CRV 奖赏来进行投票，而且 veCRV 还代表了 Curve 的渠道收益权凭据，用户不只能够经过 veCRV 来 boost 自己的流动性挖矿收益，还能够直接取得 Curve 渠道收益的分红。
依据当时状况，对于流动性供给者最大化回报率的挑选便是：确定 CRV 取得 veCRV 来 boost 自己的流动性挖矿收益，而且经过投票将 CRV 流动性挖矿奖赏引导到他们偏好的矿池当中，然后取得更多的 CRV 奖赏。与之对应的结果便是，相应的买卖对能够取得更多的流动性供给者以及他们的资金支撑，因而买卖深度添加，滑点下降，然后从商场中招引更多的买卖者挑选在 Curve 渠道上进行买卖，到达一个正向循环。
这样最深层面的突破在于，Curve 的流动性挖矿机制把流动性矿工的利益与 DEX 渠道本身到达了长期的深度绑定。因而 Curve 渠道的TVL也是逐渐添加，直到现在依靠着 221 亿美元的 TVL 依然霸占着 DeFi 范畴的 TVL 排名第一的宝座。Curve 也凭借着丰盛的流动性资金，为整个 DeFi 商场安稳财物的买卖供给了一个超高流动性的渠道。
https://defillama.com/protocol/curve
经过了 Curve 渠道成功开展的验证，ve-Tokenomics 也在成为很多 DeFi 项目规划的通证经济中不行短少的一环，比方 Stargate、UDX、Curvance、Lendflare 等。一起很多十分知名的老牌 DeFi 项目也都已经启动或许宣布将会集成 ve 通证经济模型，包含 Frax、Ribbon Finance、Yearn等。在此根底之上，乃至有项目方将 ve 模型与 NFT 结合，其中包含 AC 的 Solidly ve（3，3）以及 Uniswap V3 生态 iZUMi Finance 推出的 veNFT (veiZi)。
Note：这两个项目都在陈述的后续内容中会有更深度的分析。
3.1.3Convex-- 为 Ve-tokenomics 发明流动性
Curve 敞开的 Ve-tokenomics 最核心的一个机制便是锁仓所得的 veCRV 代币并不能搬运或许买卖，所以说它的财物流动性简直为零。但这是最为用户所诟病的一个机制，由于散户玩家往往承担不起锁仓 CRV 代币四年的资金本钱，而无法取得 veCRV 去 boost 本身流动性资金的收益或许说经过 veCRV 投票抢夺 CRV 在相应的资金池中的鼓励权。
因而为了处理 ve Token 流动性的问题，Convex 应运而生。CRV 的持有者能够在 Convex 上质押 CRV 并取得 cvxCRV，Convex 渠道会主动将取得 CRV 代币在 Curve 上进行锁仓然后取得协议掌握的 veCRV代币，因而 cvxCRV 代币也能够被称为可流转代币化的 veCRV。在对 cvxCRV 的代币进行质押后，用户能够取得 Curve 管理权，部分 CRV 流动性挖矿奖赏（Convex 总挖矿奖赏的 10%），50% 的买卖手续费（3CRV），Convex 原生通证 CVX 奖赏以及 Convex 供给的空投奖赏。
Convex 也经过对 CRV/cvxCRV 代币的流动性挖矿鼓励，使两者在 DEX 的兑换比例十分挨近 1：1，借此也为用户在取得并提高了能够从 Curve 渠道取得收益的一起，还保存的充足的流动性。Convex 也借此机制，取得了很多的 veCRV，然后取得了十分充足的对 Curve 上各流动性池鼓励分配的投票权。Curve 生态项目，包含 Convex，对 veCRV 管理权的竞赛，也被业界称为 Curve War，不过依据当时数据来看，Convex 已经取得了 43% 的 veCRV，在这个战争中占有了主导地位。
https://dune.xyz/engineer/CRV-and-Convex
3.1.4 贿赂--为管理权发明流动性
在 Curve War 的竞赛结果日渐明晰之后，Convex 渠道的管理权相同招引了很多用户乃至 DeFi 协议方的竞赛。用户在 Convex 渠道上质押锁仓渠道代币 CVX 后会取得 vlCVX 代币，它相同代表着对 Convex 协议具有的 veCRV 的投票权的管理权。因而在这个机制中，谁具有 CVX 更多，锁仓后得到的 vlCVX 就更多，谁就具有 veCRV 更大的管理权，也就能够影响 Curve 上某个安稳币池的体量、滑点、收益等等。因而各类项目方逐渐意识到 CVX 以及 vlCVX 管理权的重要性。在他们很多囤积 CVX 代币的一起，另一种更高效的影响 vlCVX 投票权的机制也被 DeFi 职业发明出来——对管理权的贿赂机制。
https://votium.app
Votim Protocol为 vlCVX 的贿赂机制搭建了一个高效的管理权流动性渠道，vlCVX 的持有者在每个提案上出借自己的投票权，然后取得有意堆集投票权的买家供给的贿赂资金。买方能够直接设定为用户对指定池子投票而付出的奖赏资金。vlCVX 持有者能够依据不同买方供给的「贿赂」然后进行投票，或许也能够直接早 Votium 渠道上托付 vlCVX，Votium 渠道的智能合约会主动挑选回报最高的「贿赂」行使投票权，这样 vlCVX 的托付者就不断的从 Votium 渠道上取得最大化的贿赂收益，而且到当时为止，Votium 也为 vlCVX 的持有者发明了 1.57 亿美元的贿赂收益，十分高效的释放了管理权对应的商场价值，乃至能够说为管理权发明了之前不曾存在的商场流动性。
https://llama.airforce/#/votium/overview
对于买家或许说希望在凭借 Convex 管理投票在 Curve 上取得更多流动性的项目方来说，Votium 供给的则是一个高效低本钱的获取流动性的一个渠道。他们凭借 Votium 能够省去囤积 CVX 代币的本钱以及价格动摇带来的资金危险，而是以可控的本钱去直接获取对应的管理权，然后到达自己招引链上流动性的直接意图。当时买家在 Votium 供给 1 美元的贿赂，LP 将会得到 1.53 美元的流动性挖矿收益。因而比较于直接供给资金进行流动性挖矿，贿赂机制为项目方供给了一个更低本钱而且不会影响本身通证经济的鼓励形式：贿赂管理权以抢夺 Curve 和 Convex 的流动性挖矿收益然后鼓励本身买卖对的链上流动性。
3.2Uniswap V3的会集流动性机制
3.2.1 Uniswap v3 的高本钱功率 High capital efficiency of Uniswap v3
https://dune.xyz/msilb7/Uniswap-v3-Competitive-Analysis?Time%20Period=24%20hours
Uniswap v3 在当时的以太坊链上买卖中，占有了约 70% 的商场比例，买卖量为 Curve 一起期的 17 倍，可是 TVL 却未达 Curve 的 1/3。假如咱们把买卖量与 TVL 的比值作为流动性资金的本钱功率，Uniswap V3 渠道具有超越 Curve 高达 50 倍的本钱功率。
这样突出优势的核心原因在于 Uniswap V3 立异性的会集流动性机制。用户在供给流动性时能够挑选指定的价格区间，然后到达会集流动性以及定制流动性的功用。在用户设定的价值区间内，AMM 依旧依据 V2 的安稳乘积算法。比较于 Uniswap V2 的默认的全区间流动性，Uniswap V3 的「区间流动性供给」极大的提高了流动性供给者的自由度以及供给资金的本钱功率，因而，在商场价格附近会集流动性的概念替代了「无限」流动性的概念。
https://news.huoxing24.com/20210704171101877495.html
如下图中所示，ETH/USDC买卖对由于币价动摇较大，流动性会集在当时价格附近但相对涣散。而FRAX/USDC买卖对由于都是与安稳币，所以币价动摇较小，流动性也会集在1附近。
https://info.uniswap.org/#/
3.2.2 会集流动性的另一面——更高的无偿丢失
Topaz Blue 和 Bancor 协议于 2021 年 11 月发布了一份关于 Uniswap V3 收益的深入研究。该陈述供给了关于手续费收入和无常丢失的统计数据。令人惊讶的是，依据该陈述，在此期间，Uniswap v3 上简直有一半的流动性供给商（LPs）因无常丢失（ILs）而呈现负收益。
https://arxiv.org/ftp/arxiv/papers/2111/2111.09192.pdf
依据陈述中汇编的数据，49.5% 的整体流动性供给商由于无常丢失而没有任何收入，处于亏损状况。假如咱们将流动性供给商视为一个整体，它相同由于IL而处于亏损状况。因而，Uniswap V3 现在不是一般流动性供给商赚取高预期收益的渠道。
https://arxiv.org/ftp/arxiv/papers/2111/2111.09192.pdf
在所有流动性供给者中，唯一继续盈余的群体是只供给一个区块的流动性的 Flash LPs，即后来被称为「Just-in-Time」（JIT）流动性。然而，由于实现 JIT 流动性的技能要求，一般投资者没有可操作的履行空间。一起，除了这批具有履行 Flash LP 技能才能的专业流动性供给者外，依据资金规模和流动性再平衡的频率等指标，也无法区分哪类人群能够从 Uniswap V3 上供给流动性而取得继续正向获益。
3.3Balancer——可编程性资金池 AMM
Balancer 相同为一个依据主动做市商 AMM 协议的 DEX 渠道，可是与其它 DEX 不同的是，Balancer 的买卖资金池能够由 2-8 种代币组成，每种代币在资金池中初始比例也能够自由设定为 2% 到 98% 。这与传统 AMM 的50%+50%代币资金池（例如 Uniswap）依赖于 x*y=k 方程的方法不同，由于其答应依据详细的代币状况以及 AMM 资金池运用场景的不同而选用不同的、改变的永久丢失计划和本钱功率。
而且 Balancer 池的买卖费用也能够自由挑选，规模从 0.00001% 到 10%，以习惯不同的买卖场景。比方收取挨近 0 费率的资金池，能够被用来支撑高频买卖的特别需求，提高对应操作的本钱利用功率。
Balancer 的在流动性机制上的另一个形式立异则是为新式代币财物引导流动性的 LBP。在传统的 AMM 形式中，新式财物池需求 50%+50% 的代币配比，因而该模型需求从开创团队中布置很多资金（除本身项目代币之外的 50％ 资金需求运用干流代币，如 ETH、USDT 等），一旦初始流动性资金不充足，或许导致上线初期价格巨幅动摇的状况，不利于合理的价值发现。而在 LBP 中项目方能够动态更改代币权重的短期智能池（例如 2%/98% ETH/X代币更改为 98%/2% ETH/X代币），然后使项目方能够用很少的资金创立 LBP，并一起能够用其作为代币出售的东西：
在代币价出售的过程中，用户能够随时从资金池中购买代币，假如一段时间内没有呈现购买行为，代币价格会主动下调直到新的购买行为呈现，当这种代币出售机制与适度的购买需求相结合时，就能到达高功率的价格发现。这样也杜绝了其它方法的代币出售中简单呈现的机器人抢购的现象。
3.3.1财物管理器
Balancer 在 V2 产品晋级中，为了处理 AMM 资金池中资金利用功率较低的问题，引入了一个新的革命性概念——财物管理器。财物管理器将会经过智能合约将未运用的代币出借给合作方Aave的借款协议，利用假贷协议取得额定收益，然后从一个新的维度提高了流动性资金的运用功率以及收益率。
3.4 DODO——PMM主动做市商机制
DODO 作为本钱利用功率较高的 DEX 渠道之一，首要是依据其立异的 PMM （Proactive MarketMaker）主动做市商算法。其核心是经过引⼊预⾔机来取得某个代币的当时商场价格，仿照传统做市商⾏为，并引⼊价格参数来调整 AMM 算法曲线。
这样比较于传统 AMM 算法的优势在于，能够主动到达价格发现，并将更多的流动性资金依靠相对陡峭的价格曲线会集在当时商场价附近，然后到达更高的本钱功率，也为用户供给比传统 AMM 协议更低的买卖滑点以及单个财物的危险敞口，而且为流动性供给者下降无常丢失。
https://blog.dodoex.io/the-evolution-attack-and-future-of-dex-53392064865d
传统的 AMM 算法 DEX 能够被称为「惰性流动性」，那么 DODO 和 Uniswap V3 代表的 PMM 算法以及会集流动性机制则代表了 DEX 上「主动流动性」的开展趋势。只不过在 Uniswap V3 层面上，主动调整流动性的为流动性供给者，而在 DODO 上能够经过算法的规划，主动到达主动调整流动性的意图，然后到达更高效的流动性本钱功率。
3.5 依据 DeFi 乐高属性的链上买卖聚合器
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在介绍了多种 DEX 渠道在买卖底层对流动性本钱功率的立异性提高之后，DeFi 职业的另一大特色——乐高属性，也为买卖层面的流动性功率带来了新的提高，那便是搭建在很多 DEX 以及资金池 API 的链上买卖聚合器。
这一类的链上买卖聚合器会将不同流动资金来源聚合在一起，让买卖者一起在不同 DeFi 渠道上进行有用买卖。一起买卖聚合器还会将用户的订单拆分红多个部分，然后在多个 DEX 或许流动资金供给方分布式履行，主动为用户寻找最优的买卖途径，到达增强买卖用户运用体会，下降买卖本钱的意图。
https://www.theblockcrypto.com/data/decentralized-finance/dex-non-custodial/dex-aggregator-market-share
现在商场上干流的买卖聚合器有 1inch，0x 团队的 Matcha，Cowswap 以及Metamask钱包内集成的买卖聚合器等。其中 1inch 在买卖量方面占有了主导的地位，长期占有了买卖聚合器商场超过 55% 的买卖量，而 Metamask 由于其用户基数大，所以长期占有了聚合器用户一半的商场比例。
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