研讨一个项目并树立其自己的信仰是链上出资者旅程的要害一步。一旦你（1）能够识别项目，（2）能够研讨它们，（3）了解炒作水平/隐含预期，（4）了解微观布景，你就比只会在推特上寻觅主意高一个层次了。
我不打算在这儿介绍怎样研讨BTC或是ETH这样的首要币种。你的第一步是要了解你的项目是做什么的，你能够去项目的网站、推特、Discord上去了解（1）这看起来像不像是一个圈套，（2）是否有我认识的人在推特上重视这个项目，（3）它是VC支撑的仍是匿名的。你能够运用Coinmarketcap、Messari Research、Nansen等东西来了解项目的概况以及要害KPI方针。阅览之后，你就能够简单地用几句话概述这个项目是做什么的，还有它是怎样挣钱的（以GMX为例，能够归纳它是一个去中心化的杠杆PERP买卖所）。
到了这一步，你就明白这个项目是在协议层面（例如AAVE, MKR, DPX, GMX, SPELL），仍是在层/链层面（例如ETH, NEAR, AVAX, FTM）。两种类型的研讨过程是不同的，所以我们能够从链开端研讨——这儿需求留意的是，链往往是“低危险”的，它有更多的VC参加其中（依然是高危险），但其商场估值一般要高得多。所以相较于早期的协议级出资，它的上升空间或许是有限的（除非你是在十分早期参加的）。
研讨一个链
每条链都能够被以为是自己的“加密钱银国家”。他们的特点和买卖都不同，有些献身了某些安全办法以下降买卖本钱。我绝不算是专家，你也不需求成为专家！由于在人们在争辩这每个加密链的长处时，作为出资者的你只需看看它的用途在哪。运用状况能够从买卖数量、确定的总价值（基本上是一个方针，标明有多少本钱被投入到链上作业）和任何给定链上的用户数量中调查，看看人们是否喜爱运用它。与其争辩谁是未来的“以太坊杀手”， 我更倾向于只重视人们喜爱什么。现在的状况是机构/鲸鱼级别的DeFi首要存在于ETH/Arbitrum上，而游戏等协议运用则存在于Avalanche上。
对我来说，非首要链一般应被视为中短期买卖，而非长时刻持有。为什么？由于有超过100个不同的第一层链在竞赛TVL和用户，并且大多数链阅历了一些“炒作”周期，这些周期是由“基金”或是鼓励链上运用的举措所驱动的（例如实在的高APY耕耘），所以当时有大量的雇佣兵本钱涌入。但跟着鼓励办法的枯竭，这些本钱又离开了。最近的一个比如是FTM，它的TVL在Andre/ve(3,3)鼓励机制的炒作下暴涨，FTM代币价格也是如此。但等到炒作周期完毕之后，TVL就沉下去了。请下面是Defi Llama的TVL的炒作周期以及FTM代币的买卖状况：
代币上涨→TVL上涨→代币上涨，然后反过来。
假如你想要在这些“链”上挣钱，那么实践上便是想针对炒作周期做提早买卖。那我又是怎样研讨这些东西，并找出下一个即将到来的周期呢？
最近的一个比如是NEAR。一切运用我的“观鲸入门”的读者，都能看到本年早些时分NEAR那聪明的资金意向。要研讨NEAR，你就经过他们的网站，要在Messari上了解更多关于它的信息，并测验在推特上找到一些实在的或是看起来没那么虚假的帖子。更重要的是，你会自己架起桥梁，运用L1来感受用户体会。高水平（High level）仅仅另一个运用Proof-of-Stake的第一层，并且它将改变国际（我意识到这是一个过度的简化，但一般而言它是否具有革命性并不重要）。这个网络本身于2020年4月发动（你能够在Messari上找到这些信息）。
你能够经过Dune Analytics的统计数据看出，经过NEAR的彩虹桥桥接的总资产从未实在具有过牵引力，直到2021年末（聪明的钱开端购买的时分），它最近桥接的总资产金额到达了近15亿美元。
你能够调查到现在的买卖数量依然增加势头杰出（仍是Dune Analytics的统计数据）。
是什么引发了这一切，你应该在什么时分发生兴趣？正如我在链的概述中所提到的，一些鼓励或赠款计划一般会发动一个L1的炒作周期。在这个比如中，为了取得DeFI的商场份额，NEAR在2021年10月供给了8亿美元的补助。
你能够看到一些聪明的钱在这个公告出来之前就提早买卖了，但不久后链上的活动就放缓了，直到最近2022年初才有所上升。然后，它从一群加密钱银出资公司那里筹集了1.5亿美元，包括3AC、Mechanism、Dragonfly、A16z、Jump、Alameda等。
我不重视公链，并且链本身就很难估值。但这些L1“炒作周期” 都是一样的。以一条运用量有限的链为例，它会推出鼓励办法招引雇佣兵本钱，首要基金出资，价格上涨，然后过了6-12个月之后，炒作或许会消退并转移到另一条链上（这或许与NEAR不同，但这么讲仅仅说明它一般是怎样活动的）。你怎样知道炒作正在消失，或许代币是否会体现不佳？我会调查以下4个方面：
聪明的资金/鲸鱼的意向（表演完毕之后他们就会开端转移）；
TVL的增加/下降（鼓励办法耗尽的时分，TVL就会开端下降）；
买卖/用户数（这个也是如此。现在的状况是流入链与流出的本钱不平衡，所以假如你看到相反的状况，或许便是获利的时期要来了）；
调查供给分布；
因而，TVL现在仍处于爆炸性增加。在周期的这个阶段，做多代币或许仍是不错的（假如你是一个全职的Degen，你应该研讨底层协议，这些协议在NEAR上的变动会比NEAR本身大得多，但要留意欺诈/圈套）。
供给的分布/稀释是另一个需求留意的要紧事。请记住，这些仅仅代币的活动商场，代币的供给和需求都是价格上升、价格下降的原因。在你具有一个十分糟糕的供给方结构的时分，代币将会长时刻跌落。这一条同时适用于链和协议。
什么是“糟糕的”供给方结构Wizard呢？首要看两点：
流转市值与稀释后的市值是否有误差？
解锁时刻表在既得代币上是什么样的？
事例：唯一的SRM
根据Coinmarketcap的数据，SRM（Solana上的去中心化买卖所）只要3.5亿美元的流转市值，而FDV的流转市值为270亿美元。换句话说，FDV与流转量的比率为77倍。通俗地说，这意味着现在有大量的资金被行权，等待着向你抛售！他们什么时分会抛售呢？上Messari转转，看看“供给时刻表”吧。
看看SRM的解锁时刻表，它的流转代币供给将在未来12个月内增加2.4倍，基本上每月都增加约9%。
鉴于流转市值（能够看成是对今天代币的美元需求）与FDV的不匹配，这样的供给方结构意味着该代币将面临巨大的抛售压力。自2021年9月SRM的解锁阶段开端以来，其代币供给量已经增加了6倍! 自从解锁开端以来，SRM一向都仅仅一个跌落的典范。
再回到NEAR。为了成为链上以及链上协议方面更为老练的出资者，你需求重视这些解锁时刻表，由于它们会对代币价格发生重要的影响。NEAR的结构要好得多，它的流转市值为110亿美元，而FDV的为160亿美元，并且在未来12个月内流转供给量只增加了约36%。
希望这能给你供给一些高水平的心理模型，以便在进行链级研讨时运用。我个人并不重视公链，所以公链剖析不是我的专长。我倾向专心于协议来寻觅出资理念（上升空间更多，危险更多）。
研讨一个协议
这更像是我的主业。相同，我对调查鲸鱼的介绍以及我在推特上的介绍将添补你的“主意漏斗”（要研讨的东西的顶部）。国际上有数以千计乃至数以万计的项目可供研讨，你该怎样知道你的代币是否值钱？
一个要害的开端就再次经过网站、评论区、运用产品（假如它公布出来了）、阅览实在的Twitter帖子、经过Messari等途径了解。你的首要方针是能够解说（1）该项目的方针是做什么，（2）该项目/产品是否具有需求或可处理的商场（3）隐含的期望是什么，（4）它在运用、估值、炒作等方面的竞赛是什么。
我想再次重申，方针在于树立你自己的信仰，而非他人的信仰。假如你对一项出资没有决心，当它跌落50%时（简直肯定会跌落），你就需求有决心继续出资或以更便宜的价格购买更多的出资。我也倾向于重视那些我有兴趣并正在运用或是将要运用的项目，以此保持我的参加度，这一般使我会进入DeFi代币。
就从项目是做什么的开端--你需求了解其功用、路线图、人们为什么会运用它，以及它的方针商场有多大。例如，我是Dopex的忠诚粉丝，由于期权本身便是一种更好的对冲和赌博方式（而不是perps），我以为跟着时刻的推移，鲸鱼和散户会更多地运用它（perp数量巨大=大量TAM）。与其在30倍杠杆的ETH长线上被清算，我更是能够经过购买ETH看涨期权（或在Atlantics出来时运用）来取得杠杆式的上行危险，且没有清算危险。
调查一个项目的时分，你不能在真空中调查它。作为勤奋作业的一部分，你需求拟定一个竞赛格局（我的代币与其他代币相比），不只要触及今天的TVL/运用方面，并且要触及产品差异、出资者/参谋参加、路线图差异和社区差异的方面。具有社区的狂热崇拜、TVL低但在不断增加、在继续开发新的立异产品的项目，会优于具有高TVL但没有增加、立异有限的代币。
大多数失败者都栽在只比较他们的代币与下一个商场领导者的市值。他们爱这么比较，可是一切的协议都很难估值，你要认识到代币价格是由炒作和讲故事所驱动的，这比基本面要多得多。但与此同时，不断增加的基本面也会导致炒作和讲故事。
为了打出一个全垒打，我一般会寻觅低起点的估值（一般是5-1.5亿美元的市值），我以为它们正在树立一些特别的东西，能够到达10-20亿美元。我不研讨抄袭的项目，由于假如该项目能够很容易地分叉，那么它的竞赛优势就十分十分低。“树立一些特别的东西”能够细分为：（1）彻底的新概念（例如Dopex的IRO+Atlantics，JPEG的NFT借款，SPELL在开端时的收益率代币借款，BTRFLY的躲藏之手）或是（2）更好的用户体会或减少中间人（例如GMX）。
好了，我找到了一个小规模的项目，我以为它树立了一些与同行不同的东西，接下来做什么？
请进入评论区，提出一些问题。哪怕提的问题很愚笨，社区和团队处理你的问题的办法也能告知你许多。信息假如他们采纳防御办法或是阻止你，那就不是一个好的社区，很或许预示着产品会出问题（或许是产品不会推出）。假如代币有一个产品，那就运用它！假如遇上问题，就向团队供给反应。
关于协议级别的项目，我倾向于只写一小页内容，写写它是做什么的，有哪些鲸鱼在出资、主张，鲸鱼、零售中的哪一个会运用它仍是二者都会运用，现在的估值， 以及我以为它或许是什么，跟着时刻的推移它的运用/TVL是怎样改变的，以及有哪些即将呈现的催化剂。
你能够经过Nansen或许直接点击Debank来寻觅参加项目的鲸鱼。此外，网站上一般会说明还有谁在为这个项目供给主张，你乃至会在discord上看到一些人在各种项目中的堆叠。
估值是十分、十分困难的。不具有任何功用的Meme代币能够到达10亿-400亿美元的市值，而像Curve/Convex这样的DeFi的要害构件则是30-80亿美元的FDV。我个人最好的出资来自于1亿美元的买入和8亿-20亿美元的卖出，所以这是我推荐的框架。很明显，实践上还存在其他的办法，但假如你想在4-6个月的时刻内到达10-20倍，较低的市值或许会适合你（但明显它能够归零）。
假如项目的产品已经推出并绘制出了在一段时刻内的运用状况——你一般能够从Dune Analytics的页面上找到这些信息，或许靠它来为你树立剖析。以GMX为例，他们的统计页面为你供给了你需求知道的关于随时刻增加的一切。
至于DeFi项目，深入研讨项目怎样挣钱（怎样提取费用，是否具有经常性）以及它是否回馈给代币持有者（在GMX的事例中，70%归GLP，而其余部分归GMX）也是不错的。
假如产品还尚未推出，那么你就要预先了解他们推出项目的催化剂，由于代币一般在发布日期前后会呈现一个“Alpha迸发” 。你能够经过潜伏在项目对话中来取得这些信息，并找到哪些团队成员倾向于走漏Alpha。有些状况下你也能够查看一个项目的Github，借此调查他们是否正在开发一些商场上短少的东西。 然后，它归结为（1）头寸巨细和（2）美元本钱均匀法/买入点，这部分将需求单独写，但它是高水平的。要想在炒作较低时买入，你就要在首要产品发布前几周乃至一个月买好，或许假如产品已经出来了，那在你喜爱的价格或是项目爆炸性增加时DCA。
关于协议，你还需求完结相似我在SRM上曾做过的供给分布剖析/练习，并着重研讨团队代币的归属，调查归属期有多长。较长的归属期标明团队有希长时刻保持制作，而积极的、短期的归属意味着它或许是在掠取现金，他们的动机是在短期内提高价格（依然能够在这方面挣钱），但长时刻而言则会放弃这个项目。
这篇文章对电子邮件订阅者来说太长了，所以我将发布第二部分并对协议研讨进行更深入的研讨，但希望这能给你供给一个很好的起点。我想强调的是，你应该记住以下要害：
寻觅与众不同、难以仿制的项目；
有优异团队和参谋支撑的项目；
开端时市值较低，只要很少的 CT 骗子 （的项目）；
具有杰出的供给方代币结构（的项目）；
具有你在项目评论中发现的即将到来的要害催化剂或是伙伴关系（的项目）；
树立你自己的信仰，而不是从CT骗子那里外包它；
并且或许最重要的是，要减少你实践出资的项目数量。国际上有那么多立异或特别的东西能够制作，但你能够投入作业的时刻+本钱是有限的。假如你在某个项目上扣动了扳机，那么这个项目应当需求有潜力开辟大量的TVL/运用，或是能将新用户带入这个空间。
撰写：Onchain Wizard
编译：TechFlow Intern
