今日，DeFi 研究员 0 xHamZ 在其个人社交媒体平台上发布了关于 Waves 的看法，在他看来，Waves 现在正在运行一个不行持续的庞氏游戏，其给出的理由有以下几点：
Waves 以 35% 的年化利率借入 USDC 和 USDT 安稳币，然后用于购买自己的 Waves 代币，以此助推其币价的飙升。
经过典当 Waves 代币，Waves 能够铸造更多的 USDN 原生安稳币；
经过典当 USDN 原生安稳币，Waves 能够向用户借入更多的 USDC 和 USDT 安稳币；
为了坚持体系安稳，这需求 WAVES 的市值持续增长下去，因而关键在于招引更多的人将 USDC 和 USDT 安稳币存入其借贷平台；
当无法招引到满足的 USDC 和 USDT 安稳币存款时，WAVES 代币将失掉买入来历，因而将堕入负循环，而当 WAVES 市值低于 USDN 未偿债务时，USDN 将面对脱锚的危险。
以下是他的观念：
WAVES 是加密范畴最大的庞氏圈套。
它以 35% 的年化利率借入 USDC，然后用于购买自己的代币，以此助推其币价的飙升。
为了坚持体系安稳，这需求 WAVES 的市值持续增长下去。
而 WAVES 的终究结局是崩塌，而且 USDN 将阅历脱锚。
WAVES 是一个 layer 1 区块链，它现在的主要用途是铸造 USDN（WAVES 区块链的原生安稳币）。
你能够将 WAVE 和 LUNA/MKR 进行比较，而 USDN 对应的是 UST/DAI。
WAVES 的市值在过去两个月增长了 6 倍，其最初的催化剂是环绕“俄罗斯以太坊”的叙事，而其体现大大超越了 ETH。
WAVES 需求扩大市值，这样它就能够发行更多的 USDN。该生态体系的健康度界说为 WAVES 市值/USDN。这个比率表明，该体系能够发行多少数量的 USDN。咱们现已看到，一旦比率达到 2.5 倍，USDN 供给就会削减，这是最低的方针。
由于价格暴涨，WAVES 发明了更多的 USDN 发行才能。假定方针值是 2.5 倍，WAVES 就能够多发行 13.8 亿 USDN。
这个方针值的 USDN 收益率将为 5.4%，而 AAVE 上的 USDC/USDT 供给利率为 3.5%。
咱们最近看到，USDN 以史上最快的速度被铸造着。
在过去的 4 周里，USDN 的市值从 4.75 亿美元增长到了 8.75 亿美元，增长幅度达到了 85%，而同期的 DAI 商场规模却下降了。
为什么有人会想要持有 USDN ?
USDN 由 WAVES 支撑
WAVES 的原生质押率为 3.13%
USDN 收益率 = WAVES 原生质押率 (x) 支撑倍数
现在 USDN 收益率为 3.31% * 6.60 x = 21.8%
而随着更多 USDN 的发行，这个收益率将会下降。
为了让火车坚持在轨道上，WAVES 的市值需求坚持持续增长。
一旦支撑倍数开端下降，USDN 的收益率将会下降。
在支撑率为 6.6 倍时，USDN 的收益率为 21.8%，而支撑率下降至 2.5 倍时，USDN 的收益率就降到了 5.4%。
当收益率较低时，就会有资本外逃的危险。
下面，我将向大家介绍，WAVES 团队是怎么使用杠杆来应对大规模供给短缺的。
以下是流程：
在 Vires 协议上存入 USDN；
在 Vires 协议上借入 USDC；
将借来的 USDC 转账至币安；
使用 USDC 购买 WAVES；
将 WAVES 转换为 USDN；
重新开端；
你能够经过链上数据追踪到这些行为。
简单来说，Vires 是 WAVES 公链上的 AAVE 等价物，它现在管理了 USDN 总量的 70%（现在超越 6 亿 USDN）。
它还允许 USDC/USDT 的借贷事务。现在 Vires 平台上的 USDC 供给 APY 利率为 30%，这个利率现在超越了任何其他收益协议。
在过去的两个月里，Vires协议上的 USDC/USDT 告贷变得疯狂，告贷利率超越了任何其他链上的收益协议利率。
那是谁在借钱呢？为什么要这么做？
WAVES 一直在以典当 USDN 的方式在借入 USDC 和 USDT。WAVES 将这些借来的 USDC 和 USDT 发送到币安，然后用于购买 WAVES。接着，他们将买来的 WAVES 转移到自己的钱包中，再用于铸造更多的 USDN。
再然后，他们将铸造出来的 USDN 典当在 Vires.Finance，以借入更多的 USDC/USDT 安稳币。
重复以上进程。
问题在于，WAVES 必须要招引用户将 USDC 和 USDT 存入到 VIRES 协议，这样他们就能够经过新铸造的 USDN 借入这些安稳币。
这天然要求他们提供高于商场的利率，以鼓励人们将 USDC 和 USDT 存入到 VIRES 协议。
WAVES 代币有 1 亿供给量，其间 85% 处于质押状态，这使得流转的 WAVES 只要 1600 万，再加上一些持有者不会出售等原因，咱们能够假定有 1050 万 WAVES 是可买卖的，当只要 10.5% 的代币可用于买卖时，那么这个商场就变得很简单操作。
但你要让这个方案成功，你需求招引“木偶”将他们的 USDC 存入到 Vires。
因而，WAVES 的市值是遭到 USDC 供给池约束的。
一旦 USDN 达到其方针支撑倍数，USDN 的发行终究将会停下脚步。
而一旦达到方针，就再也没有 WAVES 购买方案了。
整个循环会快速消亡。
如果 WAVES 的价格下降到满足的程度，WAVES 的市值可能会低于未偿付的 USDN。
这意味着 USDN 会资不抵债，并发生脱钩。
如果 USDN 脱钩真的发生了，那么存入 USDC 的用户将面对巨大的丢失，这将是一场灾祸。
我把这个方案称为庞氏游戏，是因为整个方案是依托借来的钱支撑的。
体系本身没有有机活性。
你只需检查 Waves 平台近期的买卖计数就知道了。
每隔 2 天时刻，在美国东部时刻晚上 10 点至 12 点，WAVES 就会发行 USDN，借入 USDC，然后用于购买 WAVES。
这种高成交量/价格走势，正在诱使日内买卖者进入动量多头形式。
而韩国买卖所一直是 WAVES 买卖量最大的当地。
庞氏圈套还在持续。
以下是链上数据证据：
借入 USDC/USDT
https://wavesexplorer.com/tx/32 Ng2 T4 URX5 GsZszGwq5 nwFFtjB3 NtFotDEJPfeyzYV8
https://wavesexplorer.com/tx/5 A9 PKtnvf2 w6 WdEWTfuNE1 Waq6 J8 gwpEXGntAX7 ZTqjJ
将 USDC/USDT 转移至以太坊
https://etherscan.io/tx/0 xfff2 bf6 dd9 ad3 a222450 bf211 b6 e8 c30 ca5 cafe9361 da74 eeb5 a52 d6934 cb7 a4
从币安提取 WAVES 到原生 WAVES 钱包
https://wavesexplorer.com/tx/2 GxRVurxUjUogb3 aquzTbtNESdJkoucTYsKsy96 D9 vhH
铸造 USDN
https://wavesexplorer.com/tx/8 soLgy8838 tJUncVWmARqe7 Hm3 rxsmTiZCQSZrvApxLH
典当 USDN
https://wavesexplorer.com/address/3 PJKKT7 gsWiPBJj11 gkF3 Xv7 gKt8 s2 WPdTr/tx
