作者|Mario Gabriele
摘 要：取得新的、从前从未共享过的数据，照亮了一个加密范畴的庞然大物。
FTX将成为未来十年最有影响的公司之一。《Generalist》杂志取得了对该加密钱银买卖所内部数据的无与伦比的拜访权，这为其运营和雄心壮志带来了新的启示。在三次简报中，咱们将对掌舵人、公司本身以及其未来进行解读。以下是第二次简报。
MrCheeze度过了一个糟糕的七月。
一年前，这位玩家打了个赌：没有人会在7分钟内完结《塞尔达传说：时之笛》。这是不或许的。
另一位玩家Savestate接过了这个使命。他知道，这需求一个完美的体现才干成功--没有浪费的按键，也没有失误的动作。终究，他以几分之一秒的时刻取得了胜利。7月22日，Savestate以6:59.767的成绩完结了Zelda。
为什么有人会这样做？
Savestate和MrCheeze是 "速跑者"--旨在尽或许快地完结游戏的玩家，通常期望发明一个新的记载。人们现已对各种游戏进行了加快，包含《超级马里奥64》（1小时38分21秒）、《刺猬索尼克》（54分17秒）和《侠盗猎车手5》（5小时49分8秒）。
尽管超速运转的方针很清晰：跑得快，但要想成功，需求的不仅仅是这个。与指尖的速度相同，速跑是关于知道你可以疏忽什么，错失什么，但仍能取胜。咱们的方针不是要在游戏结束时让主角的金钱胀大，并完结每一个辅佐使命，而是要简单地到达目的地。
无论是优点仍是缺陷，FTX读起来都像是一种快速运转。在短短26个月内，该公司现已取得了180亿美元的估值，成为世界上最受欢迎的加密钱银买卖所之一。这使得它成为有史以来在价值累积根底上速度最快的公司之一，逾越了Coinbase、Stripe、Square和Slack等传奇企业。
可是，像每一个加快器相同，为了完结这一速度，FTX不得不做出让步。特别是，该买卖地点监管方面玩得很快，对利益冲突的指控置之不理，并在很大程度上忽视了零售买卖者。
这些失误或许会带来丢失。信徒们会注意到，该公司好像有足够的资金、联系和志愿来解决其最重要的问题。当然，只要时刻能证明FTX在填补空白方面的作用怎么。
今日，咱们将在从未见过的事务数据的协助下，评论FTX帝国的不同层面。咱们的查询将涉及到。
前期的日子：FTX的快速起步和近乎即时的产品-商场匹配。
产品：公司怎么在牢靠性和发明性方面完结差异化。
客户群：赢得来自世界各地的细心的买卖者。
衡量标准：对FTX牵引力的内部调查。
竞赛：FTX与Coinbase、Binance、BitMEX和其他公司的比较。
熊市事例：FTX或许内爆的办法。
让咱们开端吧。
前期展望
很难知道一家公司在前期是什么姿态。感谢Race Capital的Chris McCann，读者可以了解到FTX在前期出资者眼中的内部状况。Race的团队同意与《通识》杂志共享他们的出资备忘录，初次将其揭露。
即便在前期阶段，FTX的概括好像也很清楚。正如备忘录所着重的，这是一个快速履行的团队，在产品和商场的符合度上都很高。在不到两周的时刻里，FTX的日买卖量从5000万美元添加到1.5亿美元。两周后，它又跃升至3亿美元。
产品立异的水平也是值得注意的。备忘录中的一个快照概述了开展的速度。
仅从这份清单来看，FTX的产品显现了令人钦佩的发明力，以及对危险的可怕喜爱。在运营的头几个月就供给altcoins的期货，这不是像Coinbase这样比较慎重的买卖所会做出的行为；考虑到这种出资的危险性，供给101倍的杠杆也不是什么好事。
考虑到FTX的商场，这套产品更有意义。Race Capital总结了2019年的开展状况，指出尽管加密钱银期货商场的买卖量与现货商场相似，但其竞赛性依然很弱：
2019年7月25日，现货商场总买卖量为每天100亿美元，期货商场总买卖量为每天110亿美元。然而，在期货商场上，前三名（Bitmex、Huobi、OKEx）的参加者要少得多，他们的买卖量常常比现货商场的买卖量多3倍。
FTX有一条进攻的途径。这得益于期货商场的主导买卖所之一的动荡。BitMEX。在商品期货买卖委员会（CFTC）对服务美国客户的查询中，该买卖所呈现了 "净流出量的激增"。FTX的定位便是要运用这一点。
终究，Race Capital指出，利益冲突让其他出资者感到恐慌。至少有一位加密钱银资本家向我说到，FTX和Alameda之间的联系使他们对这一轮出资望而生畏。正如咱们在第一部分阐述的那样，首要忧虑FTX会向Alameda供给优惠条件--现在还不清楚这是否发生了。领导层一起运作两个组织的或许性也是令人忧虑的。
尽管有这些忧虑，Race Capital领投了这轮800万美元的融资，Lemniscap、One Block、FBG和其他公司也参加其间。到现在为止，这种决心现已得到了超乎寻常的报答。鄙人面的章节中，咱们将从根本上剖析该公司，企图了解其180亿美元的估值。首要，咱们需求解说一下咱们说到 "FTX "时的意思。
实体：多普勒公司
FTX不是一个单一的实体。与大多数同龄人不同，该公司实践上是一个由不同实体组成的星座，正式和非正式地互动。
这个网络的中心节点是Alameda和FTX。
Alameda是一家加密钱银出资公司。它是由Sam Bankman-Fried（SBF）、Gary Wang和Nishad Singh创建的，旨在运用2017年底亚洲商场呈现的套利时机。它在这几年中不断成长，成为生态体系中最有影响力的分配者之一，直接出资于协议以及私人公司。一些消息来历证实，Alameda或许是加密钱银生态体系中最大的单一出资者，每天买卖数十亿美元的财物。
正如咱们所评论的，Alameda是FTX前期的首要做市商，供给流动资金。今日，该公司所占的买卖量份额要小得多，咱们将在后面看到。
FTX是一家加密钱银买卖所。该公司在安提瓜和巴布达注册树立，但总部设在香港。正如咱们上星期说到的，这种出处不是偶尔的。香港在历史上对加密钱银范畴比美国要友爱得多。
FTX包含两个子公司。FTX.com和FTX.us。
关于大多数人来说，当 "FTX "这个名字被唤起时，人们想到的是FTX.com。这是该公司功用最彻底的产品，但因为监管方面的原因，它在美国无法运用。当咱们稍后评论这套产品时，咱们将首要提及FTX.com。
FTX.us是全球渠道的淡化版。在这方面，它与FTX.com的联系相似于BinanceUS与Binance更闻名的全球产品的联系。
现在是作业变得真实令人困惑的当地。上一年8月，FTX收买了Blockfolio，这是一个加密钱银新闻和出资组合盯梢应用程序。咱们稍后会详细评论这次收买的影响。但就在上星期，该公司共享了它正在将Blockfolio重塑为...FTX。来吧，店员们。
为了沉着起见，咱们将用本来的称号来称号Blockfolio，除非清晰指出，FTX指的是FTX.com。
在这些场所中，FTX供给自己的代币。FTT。与Binance的BNB相同，FTT在费用上给予扣头，一起还有其他好处。假如你挑选入股FTT，福利包含增强投票权，奖赏NFT，空投奖赏，以及进一步的回扣。FTT也可以用来满意账户的典当品要求，这一点咱们稍后会详细阐明。为了坚持稀缺性并发明价格压力，FTX "买入并焚毁 "FTT。
终究，还有Serum，一个由FTX和Alameda创建的去中心化的买卖所（DEX）。与Uniswap或Sushiswap不同，Serum树立在Solana而不是Ethereum上，这使得吞吐量更快。正如它与FTX所做的那样，Alameda将在Serum上供给流动性，而FTX将其部分流量搬运到DEX。
这有许多东西需求承受，但跟着咱们对事务的解读，应该会变得更明晰。跟着背景的设定和界说的承认，现在是时分深化研究产品了。
产品：动力中心
为什么要创办一个加密钱银买卖所？
当SBF考虑在这个范畴树立时，可怕的竞赛对手比比皆是。Coinbase现已筹集了逾越5亿美元的资金，Binance在酷热的日子里移动逾越10亿美元，而BitMEX正在赢得衍生品战争。
正如咱们所注意到的，SBF的决定大部分来自于对当时产品的不满，但它也反映了加密钱银生态体系中的权利地点。尽管是一个竞赛性的空间，但买卖所代表了这个作业的中心。他们作为进口，资本中心和数据来历。假如SBF寻求更大的影响力和影响，没有比买卖所更好的产品了。
FTX现已成为商场上最活泼的买卖者的家乡。它经过树立一个高性能的中心，供给高杠杆，并供给进入独特商场的时机。它还体现出经过新产品扩展其帝国的志愿。
一个高性能的中心
在我的采访中，这一点被重复提及。FTX便是这样。SBF和他的团队从Alameda的专业知识中得到启示，树立了一个彻底合适严肃买卖员的买卖所。
这从牢靠性开端。一位消息人士（不是出资者）指出，FTX是商场上最牢靠的买卖所，即便在其他买卖所封闭的买卖高峰期也能坚持敞开。这是经过严格预算用户的API调用来办理的：渠道上每秒钟可以进行大约20笔买卖。这对一些人来说是一种约束--为了习惯这种约束，FTX依据账户规划和活动状况调整这一预算。
消息人士还对FTX的流动性和危险引擎表示喜爱。尽管前者显着特别拿手削减回扣（由买卖所的客户承担丢失，如竞赛对手OKEx的状况），但在我的谈话中，后者取得了最多的赞誉。
与其他买卖所不同，FTX允许 "穿插典当"。这意味着多种钱银，包含美元、BTC、ETH、AAVE、XRP和其他几十种钱银，都被算作是对用户典当品的奉献。这是一个有意义的改善。大多数买卖所将加密钱银分隔处理，这意味着你的典当品是在逐一财物的根底上核算的。关于寻求杠杆的出资者来说，这样的规矩带来了麻烦：要么你的保证金低于应有的水平，因为只包含一小部分持有的财物，要么你不得不阅历从一种财物转向另一种财物的苦楚。
高杠杆
FTX之所以受欢迎，部分原因在于它为买卖者供给的杠杆。因为上述的危险引擎，相关于其他买卖所，它可以以更少的作业量供给更高的保证金。
在其时刻短的历史上，FTX大部分时刻都供给101倍的杠杆。假定一下，这意味着假如一个买卖者在他们的账户上添加10万美元，他们可以出资1010万美元。尽管因为这种杠杆作用，取胜的买卖可以赚到一大笔钱，但失利者会发现自己很快就被一个糟糕的赌注掩埋。
在最近一轮融资后，FTX指出，它将把渠道上的可用杠杆降低到20倍。作为公告的一部分，该公司泄漏，杠杆买卖在该渠道上的买卖量中占相对较小的部分。依据SBF，在更新时，保证金的均匀出资是2倍。
尽管听说这一改动是为了鼓舞 "负责任的买卖"，但20倍的杠杆约束依然使FTX处于高位。Huobi最近将可用的杠杆从125倍削减到5倍，OKEx和Kraken都供给相同的约束。Bitfinex供给10倍。
当然，FTX不是唯一处于这种高位的。Binance在SBF宣告后不久也跟进，也挑选了20倍的约束，从100倍下降。BitMEX在某些合约上依然供给100倍。
尽管FTX的成功或许不是首要原因，但其供给的杠杆仍是起到了必定作用。因为该公司期望抢夺更慎重的受众和更严格的地舆区域，更温文的办法好像是必要的。
独特的商场
假如说Coinbase是加密钱银买卖所中的常客，FTX并不害怕扮演时髦的人物。是的，该渠道供给现货和期货，但它也投合了那些口味更古怪的人。
想进入木材期货吗？很好。
想赌一下特朗普2024年的竞选？没问题。
对炒作行将到来的IPO感爱好？请走这边。
FTX是一个真实有发明力的买卖所，它好像在不断寻找新的时机来供给。例如，那个木材商场，在FTX开端收到用户恳求后仅一天就被拆开了。据报导，它只花了2个小时的时刻。这便是当一种文明围绕着实验而展开，并且有像阿拉米达这样的做市商在一旁供给流动性时的或许。
除了现货和期货买卖，FTX还供给以下商场的准入。
Token化股票：出资者可以经过FTX的 "代币化股票 "来接触公共证券，而不是翻到Robinhood。这些代币跟从特斯拉、Robinhood和阿里巴巴等相关证券的价格，可以全天候买卖，让世界各地的出资者都能参加其间。Binance也供给相似的产品。
杠杆Token：买卖者可以挑选出资于ETHBULL这样的代币，而不是办理实践的杠杆头寸，处理前面描绘的典当品问题。这种ERC20财物让出资者在以太坊中具有3倍的多头头寸，这意味着假如ETH在某一天添加10%，ETHBULL将跳涨30%。FTX供给ETH、BTC、DOGE、MATIC、EOS等的杠杆多头和空头代币。FTX是第一个供给这种产品的买卖所，它为出资者供给了另一种轻松添加危险的办法。
波动性Token：另一个ERC20，波动性Token做的正是你所期望的：盯梢相关商场的波动性。在这方面，它是VIX的加密版别，它衡量CBOE的波动性。像BVOL这样的Token追寻BTC的波动性1倍，而iBVOL则是反过来的。到现在为止，FTX只供给BTC的波动率Token。
预测商场：现在，投机者可以对两个总统选举进行投注。唐纳德-特朗普2024年和贾尔-博尔索纳罗2022年。这些是期货合约，假如所述候选人在选举中取胜，则以1美元的价格到期，假如失利，则降至0美元。在上一个选举周期中，特朗普对2020年竞选的预测商场呈现了重大活动。现在好像买卖量很小，在编撰本文时，前24小时的买卖量不到40美元。
法币商场：用户可以在法币之间进行买卖，例如，从美元转到欧元。支撑的其他钱银包含英镑、加拿大元、"巴西Token"（与雷亚尔挂钩）和土耳其里拉。
一位FTX出资者将该公司的产品立异称为 "荒诞 "是有道理的。
扩张的脚印
该公司好像在一些较新的赌注上体现出典型的胆识。尽管上面说到的商场代表了中心产品，但FTX并不满意于坐享其成。
这方面的一个痕迹是该渠道对NFTs的试验。FTX为创作者供给了一个上传和销售其创意产品的体系。从页面的状况来看，这好像是一个相对较新的尝试--大多数出售的物品都是FTX品牌的，包含连帽衫、水瓶、帽子，当然还有一套印有 "添加流动性以取得更顺畅的体验 "字样的FTX安全套。呀。
(至少购买者可以承认这是罕见的100%有用的避孕办法：任何看到它的人肯定都会跑到山上去）。)
更风趣的是，竞拍者可以购买100万美元的SBF午饭，或许抢购限量版的特拉维斯-斯科特T恤。（风趣的是，FTX.us版别的这个页面几乎只供给NFL球员卡。
这些是NFTs吗？
这是一个公平的问题。大多数都没有体现出真实的排他性，并且偏离了收藏品和数字艺术品的形式。
这是否标明FTX有更广泛的愿望？这个页面会不会成为一种加密的Craigslist？这好像不太或许。现在，该公司的NFT产品感觉像是粗糙的V1.跟着时刻的推移，FTX或许期望它能与OpenSea等专业渠道相媲美。
FTX Pay也是如此，尽管它得益于更明晰的产品意识。在这儿，FTX好像急于顶替Stripe的作业。Collisons决定在2018年结束对比特币付出的支撑。尽管有传言说要回归加密钱银，但FTX将期望他们在该范畴的专业知识能给他们一个楔子。
FTX Pay代表了第一次尝试性的入侵。经过一个简单的小部件，用户可以承受法币或加密钱银的付出，在数字钱包中接纳资金。当然，FTX指出，"主张运用公司账户"，或许预示着更广泛的商业功用。
总的来说，FTX现已成功地树立了一个既十分牢靠又具有显着实验性的帝国。事实证明，这很合适其客户群。
客户：与鲨鱼共舞
"一位消息人士在谈到FTX时说："这是一个鲨鱼的商场。
当我问这是什么意思时，他们解说说，与Coinbase等不同，该渠道上的普通用户是一个细心的买卖员，通常是专业人士。这意味着，特别是当涉及到更多巴洛克式的出资时，用户应该对特定买卖中另一方的人的重要性坚持警惕。
这一形象与SBF的说法相吻合。他指出，FTX具有 "不成份额的大型买卖商"，大部分买卖量来自于每天移动逾越1000万美元的用户。
尽管这是对FTX客户群的一个有用的定性介绍，但咱们可以更深化地了解。在研究这篇文章时，因为领导层的协作，咱们取得了史无前例的FTX的用户数据和目标。为清晰起见，《通识》没有许诺（明示或暗示）取得这些信息，FTX的团队也没有就咱们报导的语气或内容寻求任何保证。
组织和零售
到本年6月17日，FTX计算了125万名零售用户，其间13万名用户每月活泼进行买卖（10%）。还有2700个组织客户运用该渠道，其间1017个每月进行买卖（38%）。
正如你或许幻想的那样，在谈到买卖量时，零售和组织之间有更大的平价，在较小的程度上，收入也是如此。零售商奉献了3720亿美元的月均匀买卖量，收入为4300万美元。组织推动了4460亿美元，收入为2300万美元。
从这些数据中，咱们可以推断出，均匀每个活泼的零售客户每月大约买卖300万美元，并奉献337美元的收入。活泼的组织均匀每月买卖量为4.39亿美元，带来2.3万美元的收入。
尽管这些数字跟着商场的改动而改动，但这些数字让咱们看到了根底的杂乱性。
鲸鱼和小鱼
经过调查买卖量的集中度，咱们可以得到一个更明晰的画面，了解FTX是由一群精选的鲸鱼，仍是由一群小鱼供给动力。
FTX共享的一个恰当奇怪的图表给了咱们一个启示。
左边的两栏是咱们企图澄清的信息。FTX基本上将其数量集中度分为11个等级，每个等级都是前一个类别的十进制对数，上限为300亿美元。
假如这彻底没有意义，不要忧虑。了解这一数据的最简单办法是疏忽对数，而看左边的规划。
例如，11级占FTX事务的一部分，每月奉献大约300亿美元或以上的买卖量。第10级占每月买卖量的31.6亿美元到316亿美元之间。第九级占3.16亿美元到31.6亿美元之间，以此类推。
这是一个不寻常的办法来呈现这样的信息，但它有一种优雅的意义：知道一个买卖所的买卖量有多少是来自于一个非有必要的10倍的群体，是有价值的。
考虑到这一点，咱们可以看到FTX的用户群得益于一些严重的鲸鱼。总买卖量的25%以上来自每月买卖量逾越300亿美元的群体。逾越50%的买卖量来自于买卖量逾越30亿美元的部分。这是一个为具有恰当大胃口的人规划的商场。
地域根底
正如土耳其里拉在其法币买卖所的存在所标明的那样，FTX具有一个全球用户群。回顾本年3月的数据，从用户群的视点来看，土耳其实践上是FTX最大的商场，逾越20%的用户来自该国。其他排名前十的国家包含韩国、直布罗陀、澳大利亚、我国和日本。
(趁便说一句：咱们无法承认 "GBR "是指直布罗陀，但因为英国收到一个独立的实体，这好像是最或许的定论）
在以数量为根底进行剖析时，这些份额发生了改动。大多数买卖量来自于组织，FTX并没有将其国有化。但除此之外，大多数买卖来自台湾，其次是我国大陆和香港。这一细分标明，FTX的力气根底确实在亚洲，新加坡和韩国也在其间。
终究，看一下各国的收入，咱们会得到另一种观点。例如，尽管韩国用户比土耳其用户少，但他们是最大的收入奉献者。瑞士、澳大利亚、直布罗陀和加拿大排在前五位。咱们可以假定，这些国家的用户相对活泼，从事成本较高的买卖。
美国没有被包含在这个剖析中，这或许很阐明问题。
办理：杠杆的主人
鉴于SBF的日程安排的强度，或许可以预期FTX的其他部分也会以相似的速度运作。一位消息人士指出："我从未见过一个如此热爱作业的团队。他们作业得太他妈辛苦了。"
咱们在第一部分中对SBF谈得够多了，所以今日咱们将要点评论其他要害人物，然后再谈FTX的文明，终究是职工的杠杆作用。
要害人物
除了SBF，FTX最重要的领导人是Gary Wang（CTO）和Nishad Singh（工程副总裁）。
依据该公司的一名职工，Wang是SBF在麻省理工学院的室友，两人在那里树立了深沉的友谊。结业后，Wang在谷歌作业，打造该公司的飞行器产品。一个消息来历表示，他们相信加里实践上是在他的旅行范畴的创业公司被收买后参加谷歌的，尽管咱们无法证实这一点。
不管怎么说，那段阅历给了Wang树立高流量体系的经历，这些体系需求低推迟--当然与树立一个买卖一切关。
FTX的职工Zane Tackett将Wang描绘为一个矜持的人，经过他的作业水平赢得了尊重。作为一名 "专家级 "的工程师，Wang因在几周内发动FTX的危险引擎而闻名，这是一个张狂的豪举。该体系的中心至今仍在运用。
Nishad Singh供给了一个坚实的平衡点。假如说Wang是个矜持的人，那么Nishad Singh则是一个更注重实践的人。Wang常常作为个人奉献者运作，而Nishad Singh负责工程团队。
正如咱们上星期说到的，Nishad Singh与SBF在同一所高中就读，尽管不清楚他们在那段时期有多亲密。乃至从很小的时分起，Nishad Singh就显现出他有不寻常的决心和雄心，这是在FTX作业的必要特征。事实上，作为一个年青人，Nishad Singh发明了16岁少年完结的最快100英里跑步的世界纪录。
听说，Wang和Singh都对SBF的有用利他主义感爱好，这使他们三人有了部分共同的世界观。
在Wang和Singh之后，FTX依靠Sina Nader（FTX.us的首席运营官）、Brett Harrison（FTX.us的总裁）和Dan Friedberg（总顾问）的功用领导。
当Nader离开办理Robinhood加密钱银部分的人物参加FTX时，这代表了某种政变。尽管开端的期望是Nader将办理该公司的美国子公司，但他终究仍是担任了买卖主管的人物。正如咱们将进一步评论的那样，FTX现已开端了一个恰当有目共睹的BD狂欢，与MLB等首要体育联盟树立了伙伴联系。这其间大部分是由Nader带头的。
Brett Harrison进入了Nader腾出的空间。一位消息人士将Harrison描绘为SBF的 "老总"。Harrison是FTX.us的负责人，鉴于他在Jane Street、Headlands Technologies和Citadel Securities树立买卖体系的时刻，他好像很合适这个人物。
Dan Friedberg的参加尽管不那么有目共睹，但他被聘为GC或许会被证明是特别要害的。尽管FTX迄今为止一向处于低调状况，但其规划（和引人注意的广告买卖）意味着它有望招引真实的监管重视。这将使这位前Fenwick & West律师事务所的合伙人在未来几年内繁忙起来。
Friedberg能否胜任这项作业？几年来，他一向在活泼评论BTC和其他加密钱银的法律结果，这应该供给充足的经历。不过，在这个过程中，他引起了BTC支撑者的愤恨，他们指称他与Ultimate Bet和Absolute Poker有作业联系，这两个实体因非法赌博行为被司法部封闭。咱们无法承认这一主张的真实性，也无法承认Friedberg的参加程度，但这是一个值得重视的故事。终究，在美国商场的成功导航或许在很大程度上取决于他的名誉和精明。
文明
要了解FTX的文明，你有必要首要掌握该公司不是什么。特别是，SBF的公司好像与Coinbase处于敌对状况。
在过去的几年里，Coinbase现已有用地将自己定位为树立信任。它现已成为美国最闻名的买卖所，经过缓慢而慎重的行为，一起坚持一个易于运用的应用程序。在许多方面，它的运作就像一个典型的大型硅谷公司，从同一个精英企业库中寻找人才。Facebook、谷歌、Airbnb等等。
FTX是以速度为导向的。该公司所做的一切好像都是为了这个目的。FTX没有雇佣那些习惯于在成熟企业作业的沉着和平衡的终身大科技工程师，而是青睐年青、饥饿的华尔街类型。除了乐意十分尽力地作业外，这些人还能从背景中获益。这是SBF在咱们的谈话中着重的一点。FTX激烈倾向于招聘那些真实了解产品和真实了解买卖的人。其结果是文明更相似于东海岸的量化基金，而不是山沟的创业公司。
这种对了解作业的职工的偏心也体现在组织结构上。SBF说，他对 "项目经理 "这样的人物持 "置疑 "情绪。正如他所解说的那样，他赞成把办理权利放在那些对特定使命有奉献的人手中，而不是坐在一个或多个抽象的当地。这样做有或许形成误传或误导的危险--假如对中心问题了解不足，就很难供给合理的主张。
就像公司对雇佣买卖员的偏心相同，这儿的方针是削减推迟。至少对FTX来说，那些最有才能快速解决问题的人是那些真实了解问题的人。
杠杆
或许FTX办理中最有目共睹的部分是它所完结的杠杆作用。该公司仅有82名职工，却能运营世界上最大的加密钱银买卖所之一，以只要Binance才干比拟的速度运送新产品，并签署了一连串令人振奋的伙伴联系。
这真是太荒诞了。有几点需求比较的是：
FTX的功率十分高，每个职工每月支撑27亿美元的买卖量。这是每个Coinbase团队成员110倍以上的买卖量，让Binance、Kraken和Uniswap也相形见绌。只要具有13名职工的BitMEX在这方面逾越了FTX。
或许更张狂的是，FTX只依靠少数几个工程师。有多少人？
六个。
不，这不是一个错字，而是FTX职工共享的实践开发人数。
一个每月吞吐量达数千亿的渠道是由一个冰球一线队规划的团队树立和维护的。
一个从供给杠杆产品中获利的公司自己也能从中获益，这一点很合适。
衡量标准：规划突破
在检查FTX的内部数据时，咱们可以详细了解该公司的添加、收入组合和保存状况。除非清晰指出，一切数字都是到2021年6月21日的最新数据。
添加
与其他加密钱银商场相同，FTX也获益于丰盈的一年。从用户、数量和收入的视点来看都是如此。
每日活泼用户从2019年的均匀2032人上升到2020年的14922人。这代表了634%（！）的跳跃。该公司在2021年成功地坚持了迅猛的脚步，日活泼用户均匀为60,753人，比2019年添加2,890%，比前一年的均匀水平添加307%。
每周和每月的活泼用户数有相似的添加。当然，这也得益于总注册人数的大规划添加。FTX从2020年6月的7.4万用户到一年后的120万。这是一个1521%的添加。这确实是一个恰当令人匪夷所思的添加。
正如你所期望的那样，买卖量也在同步添加。在2019年和2020年之间，日均移动了近600%，逾越了10亿美元。2021年，它在这个根底上有用地添加了11倍，到达109亿美元的日均值。
这一流量在FTX的不同场所之间进行了切割。该公司将FTX.us和Blockfolio的买卖量分隔，让咱们了解这些渠道的流量。值得注意的是，这一数据的时刻跨度较短，从本年1月下旬到6月中旬。
咱们可以看到，在此期间，Blockfolio的最高日买卖量仅为2,500万美元，这标明了2021年才添加的功用的新颖性。FTX.us的买卖量要高得多，到达6亿美元的峰值。
两者对总买卖量的影响都不大。在所展示的期间，FTX.us推动了不到1%的买卖量，而Blockfolio奉献了0.036%。至少在现在，FTX的事务在美国以外的区域很稳固。
关于FTX的买卖量，一个风趣的附注是Alameda的份额不断下降。在2020年年头，大约45%的流量来自该基金--从当年3月开端，这一份额迅速下降。到2021年6月，Alameda只奉献了5%，这充沛标明FTX现已成功地完结了流动性来历的多样化。
终究，咱们可以谈谈收入。2019年，FTX的日均收入为40,437美元，第二年上升到237,616美元。到2021年，这一数字现已逾越了220万美元，随意添加了840%。这使该企业的收入到达了8.03亿美元，还没有考虑到进一步添加的因素。尽管FTX不太或许以相同的速度添加，但办理层肯定不会放松。SBF已揭露指出，他估计2021年收入将逾越10亿美元。
收入组合
这些收入来自哪里？
与其他买卖所相同，FTX从一系列来历中挣钱，包含期货买卖的费用、现货买卖的费用和利息。咱们可以看到，跟着时刻的推移，该公司现已成功完结了收入的多样化，例如，现货收入的添加。乃至最近购买的Blockfolio好像也在做出奉献，当然超出了人们对其数量的预期。"其他 "收入大概是指像NFT销售这样的小型游戏。
与上面显现的组合有关，FTX共享了与他们的费用有关的数据。跟着时刻的推移，该公司好像现已将其全球渠道的费用降低到大约0.02%。
值得注意的是，FTX.us定期收取5-10倍的费用，大约是0.2%。Blockfolio的费用乃至更高，约为0.8%。这在必定程度上解说了该部分从收入的视点来看好像现已逾越了数量。
尽管FTX或许会跟着买卖量的添加而降低Blockfolio和美国买卖所的费用，但这些产业的添加可以有意义地添加收入。
留存
在我与SBF的谈话中，最富体现力的时刻之一是在问及留任问题时。他有力地回答道：
咱们想成为一个永久不会失掉客户的方位。假如咱们失掉一个客户，咱们就搞砸了。我想弄清楚他们挑选咱们以外的渠道的原因或理由。以及咱们能做些什么来做得更好。
FTX的数字标明，这种执着正在得到报答。大多数组别，特别是2019年的组别，跟着时刻的推移，其买卖量添加，往往是显著的。例如，2019年5月的组别，2021年5月的买卖量比2020年5月的多580%。
这种买卖量的添加是广泛保存客户的结果，仍是鲸鱼经过FTX搬运更多的买卖？从月度活泼买卖商的留存率来看，这标明是后者。
尽管前期的行列现已看到了合理的收益（2019年5月在2020年和2021年之间添加了48%），但它们无法与买卖量的添加比较。最近的行列好像在适度下降。
开销
SBF从前曾说过，FTX有才能在其财物负债表之外添加。尽管《通识》杂志的信息在这儿很有限，但咱们现已取得了一些痕迹。
详细而言，2021年的均匀开销被列为每天428,610美元，年运转率为1.56亿美元。这意味着比2020年添加了421%。鉴于买卖量添加了11倍，收入逾越了8倍，至少从这些粗略的数字来看，FTX好像是在其才能规划内运作。
是什么导致了开销的跳跃？咱们不知道，但咱们可以做一个牢靠的猜测：营销。
商场营销：群众的招引力
6月4日，FTX的团队宣告了一个消息：他们刚刚买下了迈阿密热火队体育场的冠名权。2021年，之前由美国航空公司赞助的场所将成为 "FTX竞技场"。
假如说1.35亿美元的开销代表了一种意向性的声明，那么接下来的作业只会加强它。两天后，FTX为电子竞技队SoloMid的冠名权付出了2.1亿美元，"TSM "忽然多了三个字母，成为TSM FTX。就在这之后的三周，FTX与美国作业棒球大联盟签订了协议，这是第一家这样做的加密钱银公司。该联盟的裁判员现在在他们的球衣上打上了FTX logo。
FTX正在细心对待美国。FTX认识到自己在游戏中起步较晚，而Coinbase是一个更成熟的品牌，因此它乐意活泼进取，用暴力手段来进步自己的闻名度。该公司挑选运用其营销预算的办法也有一些阐明性的东西。有几点启示：
FTX期望成为主流。花费5亿美元还有更有针对性的办法。显着，FTX寻求的是更大的奖赏--群众招引力。这是一家以为自己与Robinhood而非Gemini更相似的公司。
FTX对体育感爱好。当然，在NBA和MLB上做文章保证了很多的观众。但咱们不应该把FTX的挑选范畴了解为偶尔。体育博彩正是FTX或许想要具有的商场。咱们将鄙人周的文章中进一步评论这个问题。
FTX正在采纳软实力办法。还有什么比成为美国最受欢迎的消遣活动的支撑者更能招引美国监管组织的呢？鉴于其出身，FTX正以Binance无法企及的办法，将美国文明带入其叙述中。这或许使该公司看起来不那么生疏。
像体育赞助这样的大胆行为现已得到了软性策略的支撑。尽管将FTX的慈悲作业定位为 "营销 "略显嫉恶如仇，特别是考虑到创始人对有用的利他主义的真诚爱好，但它们仍是影响了用户对事务的观点。
在这一方面，FTX看起来像是从Stripe的书中吸取了经验。该公司现已创建了一个自己的气候倡议，具有相似的结构，支撑研究和新技术。
此外，FTX还做出了捐献许诺，将净费用的1%捐献给有价值的工作。正如你或许期望的那样，这好像是基于有用的利他主义，说到了有用但 "不性感 "的问题，如驱虫。在这方面，FTX好像现已做了一个令人钦佩的作业，把客户带在身边。该公司不是只捐出自己的钱，而是鼓舞其他人参加他们。到现在为止，用户现已捐献了近750万美元，占捐献总额的66%。这标明社区或许现已将FTX的价值观作为自己的价值观。
总的来说，FTX是一个渴望得到重视的企业，但有一个清晰的观点。咱们期望该企业在寻求更遍及的运用时坚持这种观点。
并购：收买Blockfolio
"加密钱银人想到的是科技。Sam考虑的是CAC"。
Blockfolio的收买证明了这一消息来历的评价。在以1.5亿美元收买该公司的过程中，FTX既添加了客户群，又完结了客户群的多样化，为自己树立了一个更合适零售的未来。
首要，让咱们细心了解一下Blockfolio的产品。该公司树立于2014年，一开端只是追寻加密钱银价格和个人持有的价值的一种简单办法。跟着时刻的推移，它改变为一个功用更全面的应用程序，突出加密钱银新闻。在被FTX收买之前，它筹集了1750万美元的资金。
自买卖以来，Blockfolio在功用上进一步扩展。最重要的是，它添加了买卖功用，这意味着你可以直接从应用程序中购买和出售。
单纯从这个视点来看，Blockfolio好像并没有给FTX带来什么好处。价格和出资组合盯梢是买卖所的赌注，尽管具有一个完善的移动应用程序是很有价值的，但很难幻想FTX不能以低于1.5亿美元的价格制作出相似的东西。
从Blockfolio的用户群来看，这次收买看起来是一个特别精明的举动。首要，Blockfolio具有很多的日活泼用户（DAUs）。尽管FTX在2021年破解了60,753个DAU，但Blockfolio在2020年12月至2021年1月期间均匀为82.1万。
这是一个参加的群体。正如FTX在内部文件中指出的，"Blockfolio用户均匀每天屡次运用该应用程序，时刻十分短"。
总归，Blockfolio计算了650-700万用户，其间的差异来自于一个盯梢问题。大约有175万人在2020年处于活泼状况。
要害是，这个用户群的人口计算学与FTX的不同。尽管后者在亚洲树立了强壮的运用，但Blockfolio的客户首要是北美和欧洲。美国是该公司的最大据点，奉献了18%。荷兰（6.41%）、英国（5.96%）、德国（5.74%）和俄罗斯（3.74%）排列前五位。
这一切加起来是什么？
尽管咱们不能盼望Blockfolio能直接取得FTX的买卖收入，但咱们知道，后者每个零售用户的均匀月收入为337美元，假如Blockfolio能到达这个数字，这笔买卖将是一笔买卖。报答期总共为两天。即便咱们幻想FTX只对Blockfolio的美国客户有用--其间有117万客户，CAC也将到达令人满意的128美元。
这儿可以看到一个风趣的并购战略的概括。积累了很多用户的公司往往难以有用地完结钱银化。当然，像Blockfolio这样的公司可以运转广告或订阅方案，但很难与买卖的利润率竞赛。跟着时刻的推移，咱们或许会看到FTX拿下更多具有巨大用户群但ARPU值低的公司。咱们将鄙人周更多地评论这个问题。
终究，咱们不难看出Blockfolio是怎么与FTX相得益彰的。除了在其旗下添加一个直观的、对顾客友爱的应用程序外，FTX还在其几乎没有浸透的区域添加了一个巨大的、参加性的用户群。该公司在要害商场有用地添加了一个加密钱银的坡道，美国尤其值得注意。当FTX准备好迎候更激烈的竞赛时，这或许被证明是特别重要的。
竞赛：危险制造者之战
领导层共享的一份内部文件概述了FTX以为其最大的竞赛对手是谁。尽管许多对家是可以预测的，但其他对家对该公司的方案供给了一个耐人寻味的指示。
这些对家被列出来了：
Coinbase
Kraken
BitMEX
BlockFi
eToro
Revolut
Uniswap
Sushiswap
Bakkt
DraftKings
列表中最显着的缺席是Binance，其次是Gemini和Robinhood。鉴于其规划较小，Bakkt的参加令人惊奇。从上面的名单中，咱们可以看到，FTX对传统银行事务（Revolut）、加密钱银权益账户（BlockFi）和体育博彩（DraftKings）都有爱好。
FTX与这个同行集比较怎么？
直接竞赛对手
体量之王Binance或许与FTX最相似。两者都供给对很多财物和商场的拜访。这两家公司也采纳了大致相同的办法，优先考虑速度而不是合规。现在两者好像都在改动他们的调子，尽管Binance好像在挣扎--周五，Brian Brooks辞去了BinanceUS的CEO职位。作为钱银监理署的前负责人，人们以为布鲁克斯将是辅导Binace走向合规的人。因为 "战略方向上的分歧"，布鲁克斯的离任标明前面的水是波涛汹涌的。FTX将期望它可以更顺利地过渡。
作为一个以衍生品为要点的买卖所，BitMEX代表了另一个风趣的比较。你会记住Race Capital的备忘录，这是FTX开端的泳道，尽管他们后来有所扩展。
尽管在2014年推出，比FTX早了5年，但BitMEX现在的买卖量落后于新来者的5倍以上。该公司还遭到监管问题的困扰，创始人Arthur Hayes因被指控未能有用避免洗钱而等候联邦申述。这对FTX来说是一个警示故事，但暂时有了更大的操作空间。
Coinbase、Kraken、eToro、Bakkt、Robinhood也可以被视为直接竞赛对手，尽管它们并不彻底匹配。这些公司中只要一些供给加密钱银期货，当然，Robinhood在股票和期权出资方面最为出名。
为了慎重起见，让咱们把要点放在Coinbase上。作为产生最多收入的买卖所，该公司感觉是FTX的一个特别风趣的陪衬。或许最有目共睹的是，从产品的视点来看，FTX好像要多得多。尽管Coinbase从前可以以为自己是一个真实的立异者，但在过去的几年里，它现已成为一个落伍者的懒散。在过去一年多的时刻里，有哪些有意义的新增产品现已出货？该公司在上市财物方面落后于许多不太成熟的公司。许多人供给的功用是老狗还没有添加的。领导层好像并不介意，这只会使问题愈加杂乱。
这或许是Coinbase和FTX的第二个最重要的区别：办理。尽管布莱恩-阿姆斯特朗做得很好，但对他办理Coinbase这样规划的公司的才能依然存在疑问。在公司的历史上，有几次他暴露出控制不力，允许像Balaji Srinivasan和Asiff Hirji这样雄心勃勃的副手来树立帝国。这是因为对Coinbase未来十年或更长时刻的愿景模糊不清。
尽管咱们或许会忧虑SBF的持久性或高危险容忍度，但没有人会诉苦FTX的创始人缺少远见，或缺少将其付诸实施的胆量。
与这些买卖所比较，FTX的不足之处在于规划上。就其数量而言，FTX是一块恰当单调的像素。这或许是招聘华尔街人士而不是Xooglers的坏处。当Coinbase和Kraken具有漂亮、直观的顾客级应用程序时，FTX依然感觉很蠢笨。购买Blockfolio在这儿有协助，但整个产品可以从头的油漆和修改的流程中获益。
Coinbase也为企业和开发者供给了一些有目共睹的功用，特别是经过Bison Trails等产品。尽管FTX在某些方面现已逾越了Coinbase，但要到达与加密钱银最值得信赖的匝道的真实功用对等，还有许多作业要做。
DEXs
Uniswap和Sushiswap作为DEXs竞赛，是FTX的替代品和Serum的直接竞赛对手。DEXs会替代FTX、Coinbase和Kraken等集中式买卖所吗？这好像是或许的，尽管至少要等上几年。Serum的创建标明FTX以为这种状况是可信的，并且它很乐意对冲其赌注。但就现在的状况来看，Serum的位置远远逾越了最大的DEX。依据Coinmarketcap在编撰本文时的排名，Serum按日买卖量排在第23位，仅高于BakerySwap，低于PancakeSwap。当Uniswap V3处理17亿美元时，Serum只处理了2100万美元。
当然，还有时刻来补偿，很少有人会和FTX团队打赌。但就现在而言，该公司在DEX的小众范畴是个小人物。
博彩
咱们现在只剩下剩余的头绪了。相关于Revolut，FTX的位置怎么？DraftKings又怎么？至少现在，比较都是理论上的。FTX能否进入体育博彩范畴？咱们将在第三部分评论这些问题。
估值：一个不同的游戏
咱们可以运用上一节供给的数据，在估值的根底上将FTX与同行进行比较。
依照18倍的收入运转率，FTX终究看起来恰当合理，至少乍一看是这样。尽管与Coinbase比较，这是一个恰当大的涨幅，但与Bakkt（75倍）、Uniswap（20倍）和BlockFi（50倍）比较，它更有优势。
这些公司是否比FTX有更好的利润率？它们的添加速度是否更快？尽管咱们可以假定一切的公司都获益于加密钱银的昌盛，但FTX的添加率确实很张狂--日均收入同比添加840%。很难幻想，Bakkt好像没有那么清晰的产品商场符合度，但它的体现却逾越了这个基准。
看一下相关于日均买卖量的估值，会发现更多的信息。尽管这个目标单独来看或许并不那么风趣，但它可以进行耐人寻味的比较。例如，FTX的估值是日均买卖量的2.5倍，而Coinbase的估值仅略低于30倍。
是什么原因形成了这种差异？
显着，从收入来看，Coinbase在从其促成的买卖量中提取收入方面愈加成功。这或许是因为其高额的费用，至少在很大程度上。Kraken在这方面的估值好像也差不多。
FTX能否进步其收益率并坚持其买卖量？或许吧。但费用是可以竞赛掉的。并且该公司好像在玩一种不同的游戏。FTX好像想尽或许多地把买卖量带到渠道上，然后再经过各种办法挣钱，而不是优化它所能取得的利润。(在这方面，它与Nubank在新银行范畴的玩法不相同）。) 咱们的主意是，假如FTX具有最强壮、流动性最强的买卖所，它将成为其他各种金融联系的天然家乡，包含股票买卖、储蓄、付出等等。
这或许意味着该公司没有恰当急进的收费结构，但其数量的价值就在这儿。尽管2021年其估值大幅跃升，但FTX在许多方面看起来被低估了。
熊市事例：怎么内爆
当然，FTX仍或许无法发挥其潜力。尽管在许多方面令人形象深刻，但该公司也不能避免危险。在许多方面，因为其战略决策的原因，它的危险性添加了。就像不幸的超速跑者相同，FTX或许会发现它的速度太快了，以至于忘了捡起它在未来需求的物品。在某一时刻，公司或许会发现其资源匮乏，面对无法偿还的债款。
特别是，FTX或许会面对破坏性的监管行为、公关方面的影响，或许它或许会错失生态体系中的一个根本性改变。以下是作业或许呈现的状况。
监管
"我不知道为什么没有针对他们的监管行为，"一位消息人士说。这位加密钱银出资者的困惑首要是，FTX好像并不总是按规矩行事。
这位消息人士举的一个比如是FTX发行的代币化证券。依据不同的司法管辖区，供给股票（即便是组成股票），只允许由恰当的监管企业供给。依据这位人士的说法，FTX好像在要害商场缺少这种批准。
FTX能否在监管组织将该公司纳入其管辖规划之前，设法纠正这种疏忽？
美国将遭到特别重视。FTX现已标明它以为这个商场十分重要，在营销和收买方面花费巨大。但迄今为止，美国证券买卖委员会新任主任加里-根斯勒(Gary Gensler)对加密钱银范畴采纳了活泼的立场，他将其称为 "狂野的西部"。许多人正在为更严格的规矩和更严格的检查做好准备。
最近，其他监管组织也体现出乐意采纳行为的志愿。7月，新泽西州总检察长对BlockFi进行了抨击，阻止了它在该州的运营。总检察长指出，该公司向新泽西州的客户出售证券，而没有遵守其证券法。
其他公司会效仿吗？FTX广泛的、喜爱危险的产品套件和离岸的根基或许会使他们遭到检查。
现在，FTX好像正在尽其所能，以削减引起监管部分愤恨的危险。这一轮最新的融资好像至少有一部分动机是期望把一些世界上最有影响力的金融家拉进来，包含红杉资本、软银和第三点。这些基金在驾驭监管的不承认性方面有深沉的经历，应该供给重要的辅导。
SBF自己好像也在细心对待此事，并且相同要害的是，他以高度可见的办法细心对待此事。在最近的一次采访中，他说到他每天花5个小时处理监管问题，并渴望与不同的监管组织进行协作。他聘请了身边的作业人员来支撑这些尽力，其间包含GC Dan Friedberg。这种活泼主动的情绪与BitMEX的Arthur Hayes截然不同，后者向来将这些组织视为破坏性的干预者。
终究，尽管不是全能的，但SBF对本届政府体现出爱好也不妨。他在2020年向拜登的竞选活动捐献了520万美元，使他成为现任总统的第二大捐献者，仅次于迈克尔-布隆伯格。
这些钱能买到有意义的影响力吗？这好像不太或许。可是，因为FTX期望赢得新的商场并维护其现有事务，该公司正在多条战线上抢夺。这有或许仍是不行的。
公关灾难
在一年左右的时刻里，Robinhood在群众舆论场上成功地从反叛者变成了社会的水蛭。该买卖所曾因其立异的零佣金模式而遭到称誉，但却遭遇了一波又一波的责难。
它的失利包含：买卖的游戏化、向业余出资者供给杠杆、依靠与高危险、高频率出资相联系的商业模式。该公司曾被视为赋予新一代出资者的权利，现在却越来越多地被以为是一种劫持多巴胺的社会产品。这两种说法是否公平并不重要；即便是科技界的宠儿也会被撤销。
FTX将需求注意不要落入相同的圈套。在许多方面，它都有一个首要方针的标志。该公司供给高杠杆、投机性出资，几乎不需求培训。它正在寻求一个群众商场，特别是因为它的体育联盟。不需求很大的幻想力就可以看出，这种组合会给不成熟的出资者带来问题，使他们在杠杆的引诱下做出财务上灾难性的决定。
为了避免反击，FTX应该出资于用户教育，并以这样的办法构建其产品，让不专业的出资者了解他们所做的赌注。
商场改变
与该范畴的其他公司相同，FTX的昌盛与更广泛的加密钱银范畴的成功高度相关。调查过这个范畴的人都知道，这是一个高度动荡的商场，可以在几个小时内从火热的温度改变为冰冷的寒意。接下来的冬季或许会继续很长时刻。
除非该作业彻底崩溃，否则很难幻想FTX不能在紧缩中生计。该公司资本充足，并且好像是在其才能规划内运作。这标明，它将可以鄙人一个加密钱银的春天里生计。事实上，它乃至或许被定位为运用冷却，从较小的买卖所抽走数量，并捡起不良财物，扩展产品系列。不过，这依然是一种或许性。
在这方面，FTX好像正在活泼地对自己进行从头定位。我将鄙人周共享更多的主意，可是，例如，进入体育博彩，将放松公司与加密钱银的相关性，并保证一个稳定的收入来历，无论比特币的价格怎么。
或许更令人忧虑的是咱们早些时分酝酿的或许性：向DEX的运用改变。这好像是可行的。毕竟，加密钱银的基本原则是对去中心化的信仰。跟着商场的成熟，为什么其最大的信仰者想要丰厚和授权一个传统实体？
尽管FTX确实有Serum，但仅仅是它的关联很难让人感觉到自在，或草根。并且，正如咱们所指出的，DEX落后于许多其他公司。该公司怎么能在这儿协助自己？
就现在而言，它好像正在采纳一切正确的行为。并且，因为阿拉米达公司广泛的出资实践，FTX总是能在第一时刻看到正在树立的最风趣的公司，这些公司或许会立异自己的事务--无论是经过仿照仍是收买。
FTX是一家为逾越时刻而树立的公司。
在其树立的头两年，它积累了很多的专门观众，托管了很多的买卖量，并产生了令人形象深刻的收入。该买卖所现已在加密钱银范畴进行了立异，现在好像准备向更多的人传授其福音。
但假如公司建设不是速成的呢？
在未来的几年里，FTX将需求学习怎么在速度和控制之间进行调节，以混乱换取深思熟虑，并偶尔放慢速度以保证它不会崩溃。
原文链接：https://www.readthegeneralist.com/briefing/ftx-2
视野开拓
·“过去曾经辉煌的城市，大多数已经不再辉煌；而现在强大的城市，过去可能曾经非常弱小。通过这两类相反的雄辩事实，我确信人类的幸福不可能永远持续长存。” ·需要考虑许多因素来解释政府的增长，本书所宣称的一个观点是，特殊利益组织的不断增长是这些因素中的一个。 ·“印度社会的静态性质，它在变化的世界中拒绝改变，每一种抵制变化的文明都将衰败。” 关于印度遥远过去的资料非常缺乏，我们所知道的是如此之少以至于不可知论倒是非常适合。 ·正如优秀的历史学家让我们注意到的，在历史上发生的许多事情是出于偶然，并且必定超出了任何理论的解释力。 ·无论是左派还是右派都坚持这种传统假设，即市场会比政府和其他机构产生更大的不平等，而政府和其他机构会“降低”不平等的影响，这些观点与许多社会的事实相反，对其余的社会也只有一半是正确的。 ......一般来说，政府和其他机构干预市场不会比自由竞争造成更小的不平等。 ·在许多现实的微观经济政策上，他们通常有高度一致的观点，比如关税和贸易限制。 不幸的是，许多使用和尊崇同样微观经济理论的经济学家在宏观经济理论或通货膨胀、失业和经济波动等问题的研究上却根本达不成一致意见...... 就它们所具有的至少对整个国家的不可分性后果来说，宏观经济和货币政策类似于公共产品。 ·事实仍然是，我们从未在凯恩斯理论中找到对非自愿失业的满意解释，在不均衡理论中也未找到。 ·不同类型社会之间的共性和无差异反映了现代大多数经济学令人悲伤的非历史、非演化、比较静态以及不分具体情形的特征。 ·“要在我们的历史上找到可以与1929年到1933年发生的货币崩溃可比较的历史事件，我们必须回到近一个世纪前于1839年到1843年发生的货币紧缩时期。”——米尔顿·弗里德曼 & 安娜·施瓦茨 《美国货币史》 ·凯恩斯在提出《通论》（以及《货币论》）中主要思想的时期，英国...-《国家兴衰探源》
