注：本文出自《How to DeFi：Advanced》第Ⅲ部分第11章。作者包括Lucius Fang, Benjamin Hor, Erina Azmi以及 Khor Win Win。
《How to DeFi：Advanced》是CoinGecko出书的DeFi经典读物《How to DeFi》的进阶版。此书可经过官网或亚马逊购买，也可经过累积CoinGecko 积分换购，要求积分为800个。
为了能更好的传播DeFi相关常识，巴比特将继续对全书进行翻译。以下是《第11章：去中心化的固定利率协议》的悉数编译内容。
假如咱们看一下大多数金融消费者所在的传统金融，全球化导致了对安稳金融生态体系的需求添加。事实上，20多年前，欧洲议会（European Parliament）在其题为《利率的决议》的作业文件中首次承认有必要进步价格安稳性:
"国际金融商场的一体化正在添加外部要素在决议国内货币政策方面的压力。此外，虽然国际上首要的中央银行对执行货币政策的办法在细节上有所不同，但在根本面上有广泛的共识：寻求价格安稳和金融商场的安稳。”
这里的要害点是整合。类比于加密货币职业的运作办法，该范畴现已成熟到必定程度，DeFi现已成为协议的职业标准。区块链技能通常被称为金融乐高，它答应开发者与其他协议集成，构建立异的金融产品。但是，这样的开展并没有改变加密职业不行猜测和高度不安稳的事实。
安稳的利率是每个金融生态体系的一个重要方面。虽然有许多的假贷协议和收益率聚合器向加密货币职业的借款人供给利率，但其中供给固定利率的相对较少。
跟着收益农业的日益普及和对更安稳的假贷利率的需求，一些DeFi协议企图解决对安稳利率不断增加的需求，并成为可靠性的标志。这孕育了一类新的协议，称为固定利率协议（FIRP）。
与传统金融比较，传统金融的固定利率是以定期存款（或债券）的办法呈现的，而FIRP则是使用其根底的代币组结构，供给不同的激励措施来保持其利率。在这一点上，FIRP生态体系能够大致分为两类：
-
借出/借入
-
收益集合器
即使在这个总的分类下，FIRP也有许多形状和大小。每个协议都有其 "固定 "利率的办法，这导致了不同的用例。有些供给 "固定利率 "或 "固定利息收益率"。此外，有些FIRP底子不供给固定利率，而是发明一个有利于固定利率的环境。
本章将介绍三个例子。
固定利率协议的概述
Yield
Yield是一个去中心化的假贷体系，运用一种名为 "fyTokens"的新式代币供给固定利率假贷和利率商场。现在的迭代（版别1）包括用于DAI安稳币的fyTokens。称为 "fyDai"，这种新类别的代币能够在DAI中完结彻底典当的固定利率告贷和借款。69
fyDai代币是依据以太坊的代币（ERC20），能够在预定的到期日后换回DAI。fyDai类似于零息债券或折价债券。
为了铸造或出售fyDai，告贷人有必要供给ETH典当品，现在遵循与MakerDao相同的典当率（150%）。借款机构购买fyDai，其定价通常会低于DAI。折现值和1 DAI（到期值）之间的差异代表了借款人的借款利率或告贷人的告贷利率。
虽然fyDai的价值反映了假贷利率，但它也能够作为一种债券东西在商场上单独买卖。这是有或许的，由于有几个"系列"的fyDai，每个系列都有不同的到期日。
该体系与Maker紧密结合，互为补充。Maker用户能够将他们的DAI金库 "迁移 "到fyDai金库，在一段时期内确定固定利率，并在到期后转换回Maker金库。
利率由商场对fyDai的评价决议（每个系列都有自己的到期日）。对于借款人来说，fyDai的估值越高，一旦到期，赚取的利率就越低。
相反，fyDai的估值越高，告贷人的告贷利率就越低，由于它将被卖掉以购买相应的安稳币（如DAI）。这意味着，依据购买fyDai代币的时间，告贷人和借款人都能够决议他们的告贷/借款利率。
举例：
假定告贷人将1.5 ETH作为典当，并计划以年告贷利率10%的利率借入900个DAI。一旦执行，告贷人将收到1000 fyDai，价值900 DAI。这将依据协议自动在商场上出售，而且告贷人将收到900个DAI。在一年到期日结束时，告贷人假如想回收典当品，就有必要偿还990个DAI。对于出借人，假定出借人借出1000个DAI。作为回报，借款人将取得1000个fyDai，跟着期限的接近，其价值将逐步累积。最初，1 fyDai的价值是1个DAI，但一年后，1 fyDai的价值是0.909 DAI。借款人能够用1000美元兑换1100美元。这实际上意味着借款利率为10%。
在实际操作中，用户只能挑选由Yield预先编程好的fyDai系列。这与一般债券东西的功用类似，即有不同的债券利率和到期日。
在2021年第一季度，Yield现已提议与MakerDao协议整合，答应MakerDao成为Yield告贷人的固定利率Dai借款人。该提议已被MakerDao治理部门接受，并正在被整合到MakerDao协议中。
Yield还预计将在2021年夏天推出其协议的第2版。它将包括新的典当品类型，并答应借入Dai以外的财物，如USDC和Tether。
Saffron.Finance
Saffron Finance是一个中心化的、为流动性供给者供给收益聚合器的协议，也是最早使用依据分期体系的协议之一。该体系是由流动性池创立的部分，这些流动性池按危险、到期时间或其他特征区分，以合适不同的投资者。
Saffron Finance的用户能够依据自己偏好的危险偏好挑选不同的投资组合。更重要的是，Saffron Finance生态体系创立了一个内部稳妥体系，高危险部分的投资者为低危险部分的投资者供给稳妥。
Saffron Finance的原生代币SFI首要是作为一种有用代币，用于访问A档，即高收益部分。但是，SFI也能够被用来赚取资金池奖赏和对协议管理进行投票。
分期付款体系答应人们对收益进行区分，并为不同的资金池发明不同的收益率。在Saffron Finance的事例中，A档的收益是AA部分的10倍。部分S供给了一个变量。
平衡A档和AA档的利率；它们总是处于完美的平衡状态，以保持A档和AA档之间10倍的固定利息收益率。
举例：
假如AA档赚取100 DAI:
1.A档将取得1000 DAI
2.S档将以确保A档取得偿付的利率取得DAI是AA档的10倍
但是，假如存在渠道危险（如黑天鹅事件），则AA档典当借款会先得到他们的存款财物和收益——这是从A档的本金和利息收益中提取的。
Horizon Finance
与传统的收益率聚合器不同，Horizon答应用户依据博弈论原则创立自己的商场。72 博弈论设想了一个只有理性行为者的环境。在这样一个假定的情况下，买家和卖家将依据现有的信息做出最佳的决议。
Horizon答应用户向流动性池提交典当品，然后将典当品借给Compound等借款协议。为了向用户供给固定利率，Horizon邀请用户在每一轮中提交他们对固定利率（充当收益率上限）或起浮利率的密封招标。
出价在每一轮之后都会被披露，然后形成一个招标订单簿。该协议将从最低利率到最高利率对竞价进行排序。然后，假贷协议的可变收益从最低利率的出价到最高利率的出价进行分配，任何超额收入都会流入起浮池。
一个值得注意的特点是，一切的招标都将显现在地平线的网站上。显现的出价答应用户积极竞争，并确认哪些利率是最受欢迎的。最重要的是，用户能够自由修改他们的出价，包括切换到起浮汇率。Horizon本质上是一种爱好猜测协议。
举例：
为了阐明这一点，假定池X的一轮竞价从2021年5月1日开始至2021年5月14日:
5月1日
-
参与者A存入10万DAI并出价，他将取得20%的利率。
-
参与者B存入10万DAI并按起浮汇率出价。
5月7日
参与者C存入10万DAI并出价，他将取得10%的利率。此时，参与者A重新考虑其报价，由于参与者C提交了一个低得多的报价。假如X赚得太少，他或许什么都得不到。
5月13日
-
参与人A将其出价修正为5%的利率。本轮结束后，假定池X中的30万DAI取得了4%的利率，总共是461 DAI，因而：
-
参与人A履行其出价，取得192 DAI，收益率为5%。
-
参与人C部分完结出价，取得剩下的269 DAI，利率为7%。假如X池取得满足的利息，他最初提出的10%的出价假如彻底实现，将在两周内发生383 DAI。
-
参与人B出价失利，没有得到任何东西。
正如你所看到的，这里边涉及到许多的心思游戏。此外，利率在技能上并不固定。但是，该体系奖赏那些能够衡量他们应该从他们的招标中赚取多少利息的用户。假如用户不确认自己能赚多少钱，这就会激励他们遵从一个“安全”的出价。出价太高或起浮利率过高或许导致收益较少或底子没有收益。因而，跟着时间的推移，"安全 "出价有效地成为 "事实上的 "固定利率。
应该运用哪种FIRP？
FIRP不能被归入一个单一的篮子并进行并排比较。首先，假贷协议与收益聚合协议区别很大。
在研讨利率的竞争力等更多以利润为导向的目标之前，咱们应该研讨FIRP保持其 "固定利率 "的才能，这实际上就是它们的功用。而假如咱们要细分FIRP的运作办法，根本上有三个决议性的特征，围绕着他们对固定利率的许诺：
I. 他们在做什么样的许诺？
不同的协议做出了不同的许诺。例如，Saffron Finance许诺，假如你参与A级借款，你的收益将是AA级借款的10倍。Horizon甚至没有对你能赚多少钱做出任何许诺。了解所做许诺的类型，能够让用户能够决议哪个协议能供给他们喜爱的产品。
II. 他们计划怎么保持这一许诺？
每种类型的许诺都需求不同的办法。例如，Saffron Finance为Tranche AA用户供给稳妥，在呈现赤字的情况下，优先给他们收益。了解每种许诺是怎么保持的，能够让用户确认哪种协议更可靠。
III. 他们在多大程度上依靠外部署理来保持这一许诺？
开发影响用户行为的协议机制对一切FIRP都是至关重要的。例如，Yield要求借款人和告贷人的比例相对均匀，以保持固定的利率。识别这样的特征运用户能够确认协议的许诺，在多大程度上暴露于他们直接操控之外的要素。
假如咱们考虑到这些标准，就不行能说哪个是最合适你的。最终，它归结为每个人的首选危险偏好，所需的金融东西类型，以及对根底协议机制的信仰。或许更重要的是，这个职业仍然是新生事物，由于许多协议仍在建立之中 - 它们没有证明自己，特别是在困难的商场条件下，这威胁到它们供给固定利率的才能。
相关的危险
最重要的危险之一是FIRP供给固定利率的才能。这些协议大多依靠外部署理或其他用户积极参与协议，以推进商场功用。
假如存在一个不活跃的社区，或者用户资料和流动性不成比例（例如，Yield的借款人多于告贷人，或者Saffron Finance的A部分参与者多于AA部分)，FIRP或许无法支持其固定利率。
值得一提的是
Notional为加密财物的固定利率、固定期限假贷供给便当。与Yield Protocol十分类似，这两个协议都有十分类似的功用，由于Notional经过引进一种名为fCash的新式金融原始东西，创立了一个零息债券体系。但是，也有一些要害的区别。特别是，Notional有一个不同的自动做市商和不同的典当品选项。
BarnBridge使用分档体系（类似于Saffron Finance）来完结依据收益率的产品。但是，BarnBridge也有另一种产品（SMART Alpha），经过转档的波动性衍生品供给对商场价格的敞口。
88mph是一个供给固定利率的收益率聚合器。他们能够经过引进起浮利率债券和有助于影响商场行为的独特代币经济学结构来保持其利率。
Pendle是一个即将推出的协议，答应用户将未来的收益率代币化，然后能够以预付现金的办法出售。从本质上讲，Pendle管帐算出你的预期收益率，有效地确定你的利率。
总结
FIRP是一套新的协议，必将成为DeFi范畴的主力军。咱们强调了三个例子，由于它们是立异的，能够展示DeFi在与传统固定收益东西结合时的潜力。
在这个范畴有许多令人兴奋的开展，供给独特的产品和服务。咱们现已有了结合价格猜测和收益率汇总的协议；想象一下，假如一家银行对定期存款收益率供给有竞争力的投注服务？咱们甚至还没有讨论将未来收益率代币化的协议，这根本上答应任何人创立自己的债券，并将其出售以取得预付现金。
跟着这一范畴的进一步开展，咱们预计会有更多的机构对FIRP产品感爱好。固定收益东西在传统金融中一直是很常见的。但是，跟着总债务水平和通货膨胀的继续上升，以及美元价值的继续下跌，FIRP或许会供给更可靠的收益率。
推荐读物
1. 关于DeFi中分期借款的报告 https://consensys.net/blog/codefi/how-tranche-lending-will- bring-fixed-interest-rates toefi/
2. 固定利率协议亮点https://messari.io/article/fixed-income-protocols-the-next-wave- of-defi-innovation
3. 为什么固定利率很重要 https://medium.com/notional-finance/why-fixed-rates-matter- 1b03991275d6
视野开拓
日本首相安倍晋三是一位怎样的领导者呢？ 上任初期他获得了日本国民一边倒的支持，其担任首相的时间已经超过20世纪80年代的日本前首相中曾根康弘，成为日本第二次世界大战（以下简称“二战”）后任期第四长的首相。只看这一点的话，安倍可以称得上是优秀的领导者了，但遗憾的是，好像很难这么讲。 为了激活20多年来持续低迷的日本经济，安倍首相在这几年里都做了些什么呢？三支箭、新三支箭、地方创生、国土强韧化、一亿总活跃社会、扩大女性劳动力就业、劳动方式改革、普及同工同酬…… 一会儿说“做这个吧”，一会儿又说“这次做这个”……他不断提出一些新的政策，看似一直在前进，但若一项一项仔细审视的话，就会发现其实没有一项政策取得了显著成果。由此可见，安倍首相是一位失败的领导者。 只是在其上任之初，由于日本国民对安倍经济学抱有期待，所以市场上有资金流出，看起来经济景气，但如今日本国民早已识破了“安倍经济学”这一谎言。 同样，从2016年下半年开始，日经平均股价转向上涨，这是因为日本国民对美国新任总统特朗普的经济政策抱有期待，与安倍经济学没有任何关系。所以答案显而易见，那就是“安倍经济学彻底失败了”-《低欲望社会》
