6 月份， Compound 和 Coinbase 陆续宣布将推出面向传统储蓄账户的生息服务， 两者都承诺年化 4% 的固定收益率。
现在 DeFi 假贷协议中基本上都是选用起浮利率，为何这两大巨头此次推出的生息服务，要选用固定利率的方法呢？
其实咱们把思想跳出 DeFi 领域之外，回到传统债款商场：是不是其实大多数债款商场都是选用固定利率的方法（房贷、债券、各种消费贷等）。
咱们先以 USDC 为例，看看其近一年来在干流假贷平台上的利率走势：
近一年来 USDC 在干流假贷平台上的告贷起浮利率走势 | 来源：loanscan.io
近一年来 USDC 在干流假贷平台上的存款起浮利率走势 | 来源：loanscan.io
或许关于一般出资者来说，对这种利率的大幅动摇反而是见怪不怪。因为关于他们来说，其主要使用场景或许便是存币生息，那么动摇大小只是收益多少的问题，反正整个商场的利率都一致动摇，所以也就无所谓。
那假如使用场景是借币呢？假设最开端你的借币利率是 5%，可是往后借币利率不断起浮上涨，乃至上涨到了 20%，那么假如你借出去的代币可完成的收益率没有超过借币利率，你不得老老实实中止你原本已规划好的出资战略，把代币还回去。
这其实关于咱们一般出资者来说也没啥，但是假如是专业出资者，乃至是专业的出资组织，那么就联系严重了。
因为起浮利率的高动摇性和不行猜测性，关于专业出资者/组织来说，这意味着风险。所以对他们来说，会更倾向于挑选提供固定利率的假贷服务，以使用于更广泛、时间跨度更长、收益确定性更高的出资战略中。
现在在加密货币职业中对固定利率现已有了多种不同的完成方法，如：
•零息债券类（Notional、Yield Protocol、Hifi finance等）
•收益代币化的完成方法（Pendle、Element、APWine、Unreal、 Swivel）
关于每种完成类型，本文都会选一两个干流代表性项目进行实质性剖析，以协助咱们完成触类旁通。
「 零息债券（以 Notional 为例） 」
首要，咱们需求理清楚零息债券的概念，便可从实质上了解这一类完成方法的项目。
简略来讲，在传统金融领域，零息债券是一种不付出利息的债券，通常以折价的方法发行，然后在到期日按面值付出给债券持有人。
接下来咱们以在 Notional 假贷 USDC 为例，大致表述一下其完成流程：
关于告贷人来说：设定到期日、告贷数量、抵押财物以及抵押率，这时候协议会算出你的应付利息以及到期后需求偿付的零息债券 fUSDC。
这里值得多说几句的便是这个 fUSDC（fCash，即与实践操作代币相关的零息债券）。有些小伙伴最开端或许会不了解为何 Notional 这类项目就归属于零息债券项目，只要了解了这个fUSDC，疑问天然也就解开了。
咱们现已知道了零息债券需求在到期日按面值付出给债券持有人。现在回到上面的案例，告贷人借了 100 USDC，成为了约 104 张 fUSDC 零息债券的债款人（详细显现为负余额的 fUSDC 代币），而在到期时，1 fUSDC = 1 USDC，这其间多出来的约 4 USDC 也便是告贷人需求付出的利息。
同样，关于放贷人来说，若其借出 100 USDC，就会收到超过 100 张的 fUSDC 零息债券（详细显现为正余额的 fUSDC 代币），成为债权人，在到期日同样以 1:1 换回 USDC，多出的部分为放贷利息。
当然，在实践的操作中，其实用户底子能够无需了解 fUSDC，以及 fUSDC 与 USDC 之间的有用兑换（Notional 使用了自己的 AMM 来进行管理，这一块也是在后台完成）。
上文故意将 fUSDC 拿出来剖析，是为了协助用户了解为何这类项目就归属于零息债券类，然后完全从实质上了解这类项目，触类旁通。
除了 Notional，归属零息债券这一类的项目还有 Yield Protocol、Hifi finance。因为都是基于零息债券这一原理的完成，所以实质上都大同小异，即便是有所优化改进，也不痛不痒。
另外，零息债券这种完成方法的弊端也非常明显，即便收益率得到了稳定保证，但是生息财物有必要进行确定，导致本钱功率不高；一起生息收益有必要比及到期日后才能取得，无法取得即时预付。而这些问题，经过收益代币化的完成方法，都能够得到处理。
「 收益代币化（以 Pendle、Element 为例） 」
收益代币化这种完成方法类似于债券商场中的息票剥离，将其本金和利息收益分离，并分别包装为“本金代币”和“收益代币”。值得注意的是，这里的“本金代币”实质上，也是一种零息债券。
现在选用收益代币化的这种项目有 Pendle、Element、APWine、Unreal、 Swivel等项目，不过现在关注度较高一起现已上线主网的只要 Pendle 和 Element，所以本文先侧重聊聊这两个项目，咱们了解了这种完成方法后，天然能够融会贯通，触类旁通。
Pendle
首要，Pendle 是建立在假贷协议层之上的，它跟 Notional 这类要求用户将 USDC\ETH 等根底财物存入的做法不一样，它是让用户存入假贷协议的存款凭据代币，如 Aave 的 aToken、Compound 的 cToken。下面咱们以 aUSDC 为例，简略解说一下其完成流程：
用户能够存入 100 aUSDC，挑选好到期日后，便能够得到对应数量的两种代币：
•YT-aUSDC：Future Yield Token，代表未来收益的代币。
•OT-aUSDC：Ownership Token，能够了解为本金代币（即零息债券），在到期后可 1:1 赎回 aUSDC。
关于 YT 代币，用户若看好现在的收益率，能够挑选出售 YT，即出售这期间的收益权，提早确定赢利而且取得预付利息，然后完成固定利率存款，免受未来收益率动摇影响；用户也能够挑选将 YT 存入流动性池中赚取 Pendle 协议的原生代币。
一起，假如有出资者看好 USDC 未来的收益率的话，能够以较小的资金买入 YT-aUSDC，然后以更具本钱功率的方法取得动摇收益率的敞口，更没有了根底财物的安全顾忌，例如为了存币生息，最终因为协议安全漏洞问题，导致损失本金；买卖员也能够借此完成对利率的对冲。
其实，Pendle 并不能算是一种固定利率协议，只能说它能经过提早确定一定周期内的收益，完成生息财物的固定利率。它实质上是一个收益代币化协议，经过其创新性 AMM 完成收益代币的可买卖性，然后满意商场的进一步需求，让生息财物者可确定收益，买卖者可基于对收益的推测展开买卖对冲，然后使借款商场具有更大的可玩性和功率。
Element
上文咱们说到 Pendle 面向的是假贷协议的存款凭据代币，而 Element 可存入的财物则愈加多样性，能够是单种根底财物（如 ETH），或许资金池（如当前上线的 crvLUSD v2）等。
在结构上，Element 其实跟 Pendle 类似，都是将存款财物划分为两个部分：
•PT：Principle Token，本金代币（即 Pendle 中的 OT）
•YT：Yeild Token，收益代币
关于 YT 收益代币化这一模块，Element 和 Pendle 的完成作用基本一样，咱们这里不再赘述！
Element 相关于 Pendle 的不同之处，在于其赋予了 PT 代币的买卖功用，不过在开始铸造 PT 时，会有些许折价。
用户 A 铸造 PT 和 YT 完成后，能够在商场上出售 PT 一起 YT，这样即确定了利息收入也取得了根底财物的流动性。
此刻 PT 类似于零息债券，所以在出售时会有所折价，这时候出资者 B 购买 PT 就相当于折价购买了根底财物，比及期后，便能够以 1:1 兑换为根底财物，然后赚取差价收益。
而假如用户 A 非常看好 YT 的生长性，只要保证了卖出 PT 的折价不高于 YT 的生长收益，那么用户 A 能够持续循环铸造流程，完成收益的杠杆化。当然这就要求比较高的精算水平以及对未来根底财物收益的精确推测。
相关于 Pendle，Element 在协议中解放了根底财物的流动性，用户能够根据需求持续使用根底财物部分，极大提高了本钱功率，乃至完成收益的杠杆化。
「 埋伏未来 」
其实固定利率、收益代币化以及杠杆化这类使用场景或许关于一般出资者来说无关紧要，特别是在以太坊网络可扩展性难题尚未处理之前，高昂的手续费摩擦成本也让一般出资者退避三舍。但是就如文章最初所说，这些场景对 DeFi 生态的发展壮大至关重要，是传统大资金拥抱 DeFi、 DeFi 走向大规模干流的必要利器。
文中例举的这三个项目，背后的本钱几乎覆盖了职业界的一切头部出资人 VC：如 Coinbase、A16z、 Placeholder、Mechanism Capital、HashKey Capital、CMS、DeFi Alliance、Spartan Group 以及头部协议AAVE、Balancer等。
如此全面大阵容的本钱对“固定利率 & 收益代币化”这一细分赛道的押注，也是对未来这一赛道重要地位坚定信心的一种体现。即便当前咱们依然愈加喜爱挑选起浮利率，但是当这一赛道的根底设施现已完备，再加上以太坊网络 Layer2 方案的成熟，不管是一般出资者还是专业出资者，都会蜂拥而来。即便咱们无法从直接的代币出资中获利，也能从丰厚的生态玩法中收益，而且要知道，到时商场的体量好像也会大幅增加，咱们无法直接获取代币出资的 α，也能享受商场整体上扬的 beta。
视野开拓
路规：不要迷恋规则。过去，当制造业在国内生产总值中占到25%~30%时，制造业通常会达到固有的局限，经济开始把重点转向服务业。这种转变在经济发展中通常发生得较早，在人均收入还在1万美元时就会发生。美国、日本和德国都是如此，德国至今仍是一个制造大国。韩国早在15年前就跨过了人均1万美元的收入水平，事实上它的收入较这个水平已经翻了一番，但韩国的制造业仍在稳步扩张。因此，韩国或许是正常发展道路之外的一个特例。-《一炮走红的国家》
