作者 | Ling Young Loon

Uniswap V3的主动做市方案进展如何?

为什么做市商很重要?

金融业中的做市商总是比x*y=k的方程式意味更多。在传统的中心限价订单簿(CLOB)商场中,做市商专门负责提交订单簿的买入和卖出。当你在FTX上做市买入时,你的对手方可能不是另一个定向买卖者,而是做市商公司!  大多数高频买卖公司,乃至是银行,都将其出资组合的一部分分配给做市商活动。闻名的公司包括Two Sigma、Citadel和Jump Trading。

做市商在传统商场中特别重要,由于仅靠方向性买卖者并不能为商场的运作供给足够的流动性这是由几个原因构成的:

  1. 信息的分散性。买方无法与卖方有用沟通,特别是在买卖长尾财物时。

  1. 一些商场参与者要求买卖能即时履行。但在现实中,买卖需求时间来结算。

  1. 流动性受商场心情的影响是不对称的。它在牛市中增加,但在熊市中枯竭。你能够从Deribit期权的未平仓合约的美元价值上看到这一点。

  1. 大宗买卖(巨大的买入和卖出)受到高价格的影响

这些问题影响了价格发现,增加了商场动摇,一般使商场更加缺少功率。在DeFi,缺少供给流动性的做市商能够解说为什么新推出的Token会呈现巨大的价格涨跌。正如咱们之前所讲的,这也是为什么你应该根据该Token的流动性池的深度,为超越美元价值的Token搬运设置智能警报的原因。 

为什么人们会做市?

DeFi的做市商从买卖费中获利,并取得某些流动性奖赏。这与传统的做市商并无太大差异,后者经过买卖价差获利。也就是说,他们设定的买单和卖单之间的差异。

收入伴随着危险。DeFi用户惧怕无常的损失,而组织做市商试图削减对财物价格随时间改动的危险。做市商传统上是一项杂乱的业务;组织以各种方式竞赛。他们不断调整他们的价差和买卖金额,从衍生品商场购买对冲工具,并在低延迟软件上履行光速订单。

正由于如此,独立的买卖员很难在CLOB商场上做市。虽然有一些程序能够帮助你这样做,但组织在做市的简直一切方面都有规划优势。

进入自动做市

自动做市商(AMMs)引入了 "懒人做市 (lazy market making)"的概念,彻底推翻了这种形式。DeFi中的财物将被存入一个被称为 "流动性池(liquidity pool) "的合约中,然后各种买卖者能够针对该池进行买卖。它被称为 "自动化",由于AMM中的财物价格是根据预订的数学公式改动的。其间一个公式是Uniswap的常数乘积公式x * y = k,其间x和y是两个token的储备。两种储备的余额有必要在任何时候都相乘以构成常数k。

多年来,其他AMM公式也被咱们所熟知,每个公式都有自己的定价曲线。有一个特色贯穿了一切这些公式。做市是自动化的,或许会很简略。

Uniswap V3的主动做市方案进展如何?

进入Uniswap V3

Uniswap V3给AMM形式带来了显着的改动。它增加了流动性头寸的可定制性,允许用户依照预订的价格规模集财物。你能够把单一的V3流动性头寸看作是一个x*y=k的AMM,只在该设定的价格规模内工作。引用Dan Robinson的工作,单个V3头寸中聚集的财物之间的关系也能够用一个公式表示:

Uniswap V3的主动做市方案进展如何?

这儿的 "抵消(offset) "是设定价格规模的下限和上限的函数。正如我在之前的文章中说到的,这大大增强了会集财物的本钱功率。它让用户有才能经过一起具有不同的流动性头寸来定制一个总体性的做市头寸。

但是,本钱功率是有代价的。你面临着商场价格跌出你设定的做市商规模的危险。举个例子:你将500美元的价格规模内。当ETH的价格跌到1000美元以下时,你最终将只持有ETH。当ETH的价格超越2500美元时,你最终只持有USDC。在这两种情况下,你都会中止赚取财物的费用,并露出在你所持有的单一财物的下跌中

在Uniswap V3上做市的困难就在这儿。流动性的供给不再是简略和被迫的,而是需求监控和战略调整。在这篇文章中,咱们分析了链上数据,以发现对Uniswap V3上做市行为的经验性见地。

研究办法

每个Uniswap V3头寸都由一个共同的NFT Token。咱们解析了与流动性头寸办理有关的5个不同事情的数据。

  1. NonfungiblePositionManager.sol宣布的增加流动性、削减流动性和搬运事情。

  1. 由UniswapV3Pool.sol宣布的Mint & Burn事情

经过拼凑这些事情的数据,咱们能够找到特定流动性头寸(即NFT)的更新频率。使用搬运事情,咱们能够找到这些当时NFT头寸的最终一切者。假如最终的一切者是焚毁的地址,咱们就把最终的第二个一切者作为该NFT头寸的恣意 "一切者"。

假定从一个以太坊地址搬运到另一个以太坊地址的NFT最终属于同一个一切者。没有买卖Uniswap V3 NFT头寸的公开商场。也没有任何理由让人购买NFT而不是购买根底财物并自己供给流动性。

假如Uniswap V3流动性供给者(LPs)活泼办理流动性,人们会期望V3 LPs频繁改动其流动性头寸。这可能是以自在决议的方式,经过一些链外算法,或经过链上合约来完结。咱们做了一个简略的探索性分析,以分析Uniswap V3是怎么被LPs使用的。

在目前一切的V3仓位具有者中,有58%的地址只具有一个流动性仓位。事实上,在V3上供给流动性的地址中,只要不到10%具有超越5个NFT头寸。

使用这些数据,咱们能够经过总结归属于该地址的 "增加流动性 "和 "削减流动性 "事情的数量来计算一个恣意的活动得分。这包括由该地址焚毁的NFTs。咱们为每个地址制作一个具有的头寸数量与这个活动分数的散点图。

Uniswap V3的主动做市方案进展如何?

趋势标明,地址的活动分数一向超越他们具有的头寸数量。很少有地址具有超越150个NFT。咱们还能够推断出,活动的增加与所具有的头寸数量不成比例。

让咱们用下面所示的分类启发式为该数据增加一点颜色。

Uniswap V3的主动做市方案进展如何?

一个 "简略被迫 "的地址是只具有一个Uniswap V3头寸的地址,而且尔后没有做任何改动。从各种意义上讲,它是一个懒惰的流动性供给者。那么 "杂乱活泼 "是指具有多个头寸并活泼办理的流动性供给者。假如它的活动得分高于它所具有的token数量,就能够推断出这一点。咱们挑选2作为一个恣意的门槛,以契合活泼的条件。

Uniswap V3的主动做市方案进展如何?

总的来说,咱们发现有22864个独立的地址在Uniswap V3上具有/从前具有头寸。这些LP中有很大一部分(77%)仍被认为是被迫的流动性供给者。这意味着他们在铸币后简直从未改动过他们的流动性头寸。14%的业主被归类为 "简略自动",而只要不到1%的业主是 "杂乱自动"。

正好有8个 "杂乱被迫 "流动性供给者。我估计其间大部分是Stake池,例如Raini的LP V3Stake池,但8个地址中的6个实际上是钱包地址(即不是合约)。

流动性供应的前史形式 

现在让咱们观察一下自5月以来,直到6月28日的流动性供应形式。这能够经过盯梢每一天的前史矿工和燃烧来完结。

  1. 在某些价格上忽然呈现的高额流动性 "尖峰 "好像会导致第二天ETH价格的改动。

  1. 自6月中旬以来,整体流动性深度普遍下降。

ETH/USDC池的流动性对以太坊价格的盯梢程度怎么?咱们制作了每天流动性金额的第25、50和75个百分点的数值,并与ETH/USD价格进行比较。流动性一般会集在这个规模内。

Uniswap V3的主动做市方案进展如何?

在5月份,V3上的流动性分布已经密切盯梢了ETH价格的改动。这是有道理的,由于做市商能够在区间内调整头寸以赚取更多的费用。但是,自6月中旬以来,V3上的流动性没有跟上以太坊价格的下跌。随着ETH价格跌破2000美元,Uniswap上的LPs的反应是反而扩大了做市商的规模,从第25和第75百分位的流动性之间的距离扩大能够看出。这种趋势会持续吗?只要时间和数据才能说明问题。

结语

自动流动性办理的格式在DeFi仍处于萌发状态。Visor Finance目前运转一个策略,从ETH/USD价格中得出布林线,以创立一个预测的自动流动性规模。另一方面,Charm Finance运转一个被迫的再平衡策略,以保证会集的流动性规模 "追上 "商场价格。

正如数据所显现的,Uniswap V3的潜力仍未得到开发。被迫的、简略的流动性头寸仍然占主导地位,大多数头寸的办理方式是随意的、非优化的。这个距离是新协议的一个闪亮的时机,能够树立自动化的链上策略,帮助自动办理流动性财物,这将使日常DeFi用户取得做市的时机民主化。这些协议对Uniswap自身的成功至关重要。

视野开拓

世界 的 现状 或许 是我 们 自身 真正 错误 的 后果, 对 我们 所 珍爱 的 某些 理想 的 追求, 明显 地产 生了 与 我们 的 预期 大相径庭 的 后果。-《通向奴役之路》

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