Pendle 协议提供的新玩法

什么是Pendle？

到2020年，DeFi经过假贷渠道（例如 Aave 和 Compound）、智能池（例如 Curve 和 Balancer）和链上战略（例如 Yearn 和 Harvest）创造了实在的经济价值。这些渠道在DeFi生态体系中都扮演着不同的角色，但将它们结合在一起的共同主线是关注收益捕获。尽管有很多好处，但收益是极其不稳定和易变，在年青和不断进化的DeFi生态体系中更是如此。

Pendle旨在利用收益率的动摇性，并根据个人危险偏好供给更多的挑选来管理收益率。咱们的新式AMM体系答应买卖代币化的未来收益。这将答应更高水平的DeFi买卖，一方能够用收益支付流交流即时现金，而另一方能够对冲和投机纯收益敞口。这是任何正常运作的固定收益商场的一个组成部分，并将导致创立新的 DeFi 构建区块，使生态体系进一步开展和繁荣。

在第一流别上，Pendle 鼓励汇集发生收益的财物并创立跨 DeFi 渠道的收益商场。发生收益财物的持有者能够在固定期限内出售其收益权，然后确定自己的赢利并取得预付款。

由于他们不需求购买和抵押中心标的财物，这些权力的购买者能够以更具本钱功率的方法取得动摇率的敞口。因而，无需担心抵押或清算危险。作为现在不可用的一种杠杆方法，这或许十分强壮。

经过这一点，收益商场将完成更大的价格发现。

1. 对冲者能够代币化（确定）并在未来收益率高时出售。

2. 借款人能够在借款利率较低时对冲。

3. 买卖者和投机者能够表达对未来利率的观念，并在不拥有本钱密集型财物的情况下取得危险敞口。

跟着固定假贷协议（如Yield和Notional）的鼓起，咱们预计将有更多的套利时机完成，使用Pendle作为一个关键的构建区块。

总的来说，Pendle和咱们的社区是迈向更老练的DeFi商场的垫脚石，在这个商场中咱们有更大的控制力、可组合性和可见度。

具有时刻衰减的代币

Pendle完全专心在链上，并答应咱们的原生收益代币在AMM上买卖。这些都是咱们融入更大的DeFi生态体系的重要先决条件。

Pendle现已开发了一个新的AMM变体，以投合具有时刻衰减/θ 的代币。由于收益代币会随时刻衰减，并在到期时价值为零，使用uniswap风格的恒定乘积函数 AMM 将导致流动性供给者有丢失确保。

AMM被设计用来抵消特定于这些代币类的与时刻相关的无常丢失。假定它也会与其他受theta影响的链上衍生品相关，如美式期权、信誉违约掉期和其他方法的债券东西。

构建收益买卖的未来

多年来，DeFi生态体系的开展一直是惊人的，从简略的加密钱银买卖到创造更高收益的财物。Pendle的方针是经过调集未来的收益来开启该体系的下一步，然后将收益管理从现在的被迫状况转变为自动状况。

用例和使用场景

跟着DeFi的快速开展，创造了大量的收益财物。Pendle希望在这些财物之上创立下一层 DeFi，答应收益代币化，这样用户就能够根据他们的危险偏好进行买卖和对冲。

Pendle的生态体系答应从底层“剥离”收益。该机制经过将生成收益的代币别离为两个独立的代币来完成：所有权代币(OT)和收益代币(YT)。

购买YT

假如商场估测收益将增加，买卖者能够据此买进YT以取得收益敞口。当收益上升时，做多YT的买卖者将获益。

购买YT以本钱高效的方法为买卖者供给了汇率动摇的危险敞口，由于他们不需求购买中心标的财物并持有这些财物。

YT还能够存入Pendle的流动性池，以取得 LP 奖赏（买卖费和奖赏），这在持有YT的基础上又增加了一层收益。

销售YT

另一方面，假如商场估测收益将削减，买卖者能够经过卖出YT并收取预付款来对冲危险。用户能够将他们的收益代币存入Pendle，以铸币OT和YT。然后，它们能够经过把握当时的收益估值，出售YT，以对冲低迷的危险。

这种方法的收益捕获能够被认为是:

1. 当即取得未来的现金流

2. 利率(收益)交换。

这两项目标都具有重大的经济意义，关于咱们迈向更老练的 DeFi 商场是必要的。

当买卖者出售YT时，他们实质上是在完成当时收益，将起浮利率的未来收益率转换为商场认为具有适当折价的固定利率现值。因而，与当时收益比较，YT 价格的折扣/溢价是一个目标：

1. 商场对未来收益水平的观念。

2. 商场对DeFi时刻价值的观念。

卖出YT还答应买卖者进入标的的杠杆头寸，而没有清算危险。这关于出售 YT、持有 OT 直至到期然后赎回标的的买卖者来说是或许的。

尽管咱们现已讨论了Pendle的根本场景和用例，但还有更多的或许性有待探究，比如跨不同收益率渠道(如aUSDC、cUSDC、yvUSDC)套利收益率和LP收益率买卖(动摇率投机)。咱们很高兴看到Pendle带来的价值，由于DeFi用户遍历数收益元世界和发现未探究的用例，答应在收益率买卖和咱们的AMM之上打开许多方面。

场景

下面是3个场景来阐明上述几点。为了简略起见，咱们假定没有折扣率和费用。实际上，这些因素将影响商场对 YT 的估值。

场景1(看涨收益)：

买入YT =多头收益率

• 假定将1000 USDT的初始本钱存入Aave，一年10%的APR将使买卖者在一年内取得100美元的收益。由于咱们假定没有贴现率，1年期YT价格应该在0.10美元。

• 假如一个买卖者估测APR将增加到20%，他能够根据这个观念，用他的1000美元的本钱购买10000个YT-aUSDT(每个价值0.10美元)。

• 假如收益上升到20%，买卖者将取得1000美元（从 YT 中扣除初始 1000 美元本钱后发生的 2000 美元）。

• 比较之下，将1000美元直接存入Aave，即使APY上升到50%，买卖者也只能取得500美元的收益。

• 咱们看到买卖者在相同的本钱数额下取得更多的收益。无清算危险的杠杆。

场景2（收益对冲）:

卖出YT = 对冲收益下降

• 假定将1000 USDT的初始本钱存入Aave，一年30%的APY将使买卖者在一年内取得300美元的收益。假定没有贴现率，1年期YT价格为0.30美元。

• 假如买卖者预测年收益率将下降到10%，他能够当即卖出他的YT，确定300美元(0.30美元* 1000 YT)的确保收益。

• 假如收益率确实下降到10%，买卖者将多赚200美元，而不是不确定他的收益。(持有 aUSDT 赢利 → 10%APY * $1000 = $100)。

场景3(折价长仓)：

卖出YT +持有OT直至到期=折价买入

• 假定有1000美元的资金存在Compound的ETH池中，APY为40%。假定没有贴现率，1年期YT的买卖价格为0.40美元。

• 买卖者将cETH存入Pendle，铸成YT-cETH和OT-cETH。

• 买卖者当即卖出YT，并持有OT直至到期，到期后可在1年内赎回回标的。

• 假定ETH的价格保持不变，一年之后，买卖者只用了600美元的资金就能够赎回1000美元的ETH。这相当于66%的杠杆没有清算危险。(1000美元存入- 400美元卖出)。

• 有了Pendle，买卖者能够经过出售YT并持有相应的OT直至到期，在标的财物上建立杠杆头寸(没有清算危险)。

结束语

Pendle Finance开辟了一个全新的未来收益买卖商场。发生收益的代币持有者能够挑选在收益发生之前确定固定收益。当有收益的代币持有者预测收益下降或需求预付款时，这很有用。YT 买家能够挑选经过在公开商场上购买 YT 代币来做多收益。就本钱功率而言，这对他们也有好处，由于他们不需求拥有相关财物来赚取收益。

视野开拓

······那些人口密集地区只能靠小块土地维持生存的农民家庭，为了增加一点点产量，（如果没有其他办法的话）其劳动强度和时间都令人难以想象——好像是在精明的资本家的压迫下干活。查耶诺夫把这种情况叫做“自我剥削”。-《农民的道义经济学》